Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Americký oběd zadarmo a posun monetární politiky až k neutrálu?

Americký oběd zadarmo a posun monetární politiky až k neutrálu?

04.12.2024 18:07

Natixis zveřejnil obsáhlou analýzu a predikce pro příští rok. Nepřekvapivě se její velká část věnuje tomu, jaké dopady na ekonomiku a trhy by mohla mít politika nové americké vlády. Téma, kterému se tento týden věnuji detailněji i já, a které bude zřejmě na trzích kolovat ještě nějakou dobu. My se dnes podíváme na celkový pohled Natixisu na dění na trzích v příštím roce.

Podle banky by tedy americké vládní dluhopisy měly v příštím roce vynést 4,2 %. Pokud bychom předpokládali, že se růst reálného produktu bude pohybovat kolem 2 % a inflace něco nad nimi, tyto výnosy by zhruba odpovídaly nominálnímu růstu amerického hospodářství. Což je z mého pohledu docela smysluplný předpoklad (či výstup). Desetileté německé dluhopisy by měly nabídnout 3,6 % výnos. A jak v USA, tak v eurozóně, respektive Německu by měla být výnosový křivka už relativně slušně napřímena. Minimálně z pohledu předchozí dlouhotrvající inverze:

zzz
Zdroj: X

Jednoduchý predikční model by šel postavit prostě tak, že odhadneme reálný a nominální růst ekonomiky a z něj výnosy desetiletých vládních dluhopisů (viz výše). Výnosy akciového trhu bychom pak dostali jednoduše součtem těchto bezrizikových výnosů s (odhadovanou) rizikovou prémií akciového trhu. Ta se nyní pravděpodobně pohybuje níže, než je historický standard. Za něj já používán 5,5 %, třeba Goldman Sachs nyní hovoří o prémii ve výši 3 %. Ve výsledku bychom tak měli požadovanou návratnost akciového trhu mezi 7 – 10 %.

Pokud bychom pak počítali s nějakou slušnou efektivitou akciového trhu, měli bychom i odhad toho, co americký trh skutečně do roka vynese. Pokud by se totiž očekávaná návratnost trhu od té požadované odlišovala, investoři by již nyní akcie houfně kupovali, či prodávali. Jejich ceny by se tak měnily až do chvíle, kdy by se obě návratnosti vyrovnaly.

Natixis přitom pro americké akcie v příštím roce čeká návratnost téměř 13 %. Tedy vysoko nad ony odhady návratnosti požadované. Banka tak v podstatě říká, že investoři se jako celek nyní mýlí. Pokud by totiž měli stejný názor jako ona, už nyní by ve velkém akcie kupovali. Až do chvíle, kdy by jejich ceny vzrostly na úrovně implikující očekávanou návratnost odpovídající požadované. Jinak řečeno, nyní by podle Natixisu investoři v USA realizovali oběd zadarmo – vyšší než odpovídající kompenzaci za riziko. V případě eurozóny tomu už může být jinak – Natixis počítá s 9,3 % návratností akcií - s oněmi výnosy bundů by to implikovalo realizovanou rizikovou prémii ve výši 5,7 %. Což nemusí být daleko od požadované rizikové prémie.

Pozornost investorů je i na straně predikcí hodně nasměrována směrem k monetární politice. K tomu připomenu, že u fundamentu nerozhodují sazby, ale právě dlouhodobější výnosy. Které mohou jít i opačným směrem, než sazby. Každopádně druhý graf ukazuje, že Natixis počítá s poklesem sazeb Fedu o celých 200 bazických bodů na 3,5 %. Jak jsem psal včera, to už jsou úrovně, které odpovídají některým odhadům sazeb neutrálních. Tj., monetární politika, respektive její kvalitativní část, by v USA podle tohoto scénáře mohla být ke konci roku již neutrální – nebrzdící.

bbb

 

 

Čtěte více:

Damodaran: Během korekcí se vyplatí kupovat akcie Velké sedmičky
04.12.2024 15:54
Nakupujte akcie Velké sedmičky během korekcí, protože většina z nich b...
Koruna posiluje, ČNB chce přerušit snižování sazeb
04.12.2024 10:52
Česká měna navazuje na včerejší úspěchy a posiluje vůči euru na 25,1...
Technická analýza: Commerzbank se odráží od 200denního průměru. Má prostor k růstu?
04.12.2024 14:40
Německý trh získal novou dynamiku a spolu s tím se i akcie Commerzbank...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.05.2025
8:13Víkendář: Reklamu jen tak nepoznáme?
24.05.2025
14:33Fidelity International: Jak mohou neutrální akciové strategie využít sílu volatility
8:10Víkendář: Svět, kde předvídatelnost je slabostí a cla jsou nejkrásnějším slovem ve slovníku
23.05.2025
22:03Americké trhy krvácí po hrozbách cel vůči EU a Applu  
17:44Traders Talk: Trump rozbouřil trhy, Colt potěšil výsledky a UnitedHealth v problémech
17:17PwC: Prodej elektromobilů v 1. čtvrtletí stoupl o 42 procent na 2,7 milionu
15:57Jednání s EU podle Trumpa nikam nevedou, chce clo 50 procent. Akcie klesají
15:49Půjde to k normálu bez cenového šoku?
14:26Pivo s Patrií ve Zlíně - s analytikem a makléřem o trzích i novinkách ve světě investic
13:03Perly týdne: Googlu a Applu se změnily časy
13:01Italská banka UniCredit soudně napadne podmínky převzetí konkurenční Banco BPM
11:00M2C míří na burzu: Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:30Tlak na dluhopisy polevil a ulevilo se i akciím  
10:13Do Česka dorazily první dodávky nového jaderného paliva od Westinghouse
8:56Německo hlásí růst HDP o 0,4 pct, ale celoroční stagnace zůstává ve hře
8:46Rozbřesk: Zhoršená nálada v eurozóně. Ale z jiného důvodu, než byste čekali
8:45Erste a VIG dnes naposledy s dividendou, růst HDP v Německu a další várka celního napětí mezi USA a EU  
22.05.2025
22:01Zámořské akcie se stabilizují, nárůstům vévodí Advanced Auto Parts  
17:20Výjimečný celý svět
16:50Ochlazení na akciovém trhu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data