Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Americký oběd zadarmo a posun monetární politiky až k neutrálu?

Americký oběd zadarmo a posun monetární politiky až k neutrálu?

04.12.2024 18:07

Natixis zveřejnil obsáhlou analýzu a predikce pro příští rok. Nepřekvapivě se její velká část věnuje tomu, jaké dopady na ekonomiku a trhy by mohla mít politika nové americké vlády. Téma, kterému se tento týden věnuji detailněji i já, a které bude zřejmě na trzích kolovat ještě nějakou dobu. My se dnes podíváme na celkový pohled Natixisu na dění na trzích v příštím roce.

Podle banky by tedy americké vládní dluhopisy měly v příštím roce vynést 4,2 %. Pokud bychom předpokládali, že se růst reálného produktu bude pohybovat kolem 2 % a inflace něco nad nimi, tyto výnosy by zhruba odpovídaly nominálnímu růstu amerického hospodářství. Což je z mého pohledu docela smysluplný předpoklad (či výstup). Desetileté německé dluhopisy by měly nabídnout 3,6 % výnos. A jak v USA, tak v eurozóně, respektive Německu by měla být výnosový křivka už relativně slušně napřímena. Minimálně z pohledu předchozí dlouhotrvající inverze:

zzz
Zdroj: X

Jednoduchý predikční model by šel postavit prostě tak, že odhadneme reálný a nominální růst ekonomiky a z něj výnosy desetiletých vládních dluhopisů (viz výše). Výnosy akciového trhu bychom pak dostali jednoduše součtem těchto bezrizikových výnosů s (odhadovanou) rizikovou prémií akciového trhu. Ta se nyní pravděpodobně pohybuje níže, než je historický standard. Za něj já používán 5,5 %, třeba Goldman Sachs nyní hovoří o prémii ve výši 3 %. Ve výsledku bychom tak měli požadovanou návratnost akciového trhu mezi 7 – 10 %.

Pokud bychom pak počítali s nějakou slušnou efektivitou akciového trhu, měli bychom i odhad toho, co americký trh skutečně do roka vynese. Pokud by se totiž očekávaná návratnost trhu od té požadované odlišovala, investoři by již nyní akcie houfně kupovali, či prodávali. Jejich ceny by se tak měnily až do chvíle, kdy by se obě návratnosti vyrovnaly.

Natixis přitom pro americké akcie v příštím roce čeká návratnost téměř 13 %. Tedy vysoko nad ony odhady návratnosti požadované. Banka tak v podstatě říká, že investoři se jako celek nyní mýlí. Pokud by totiž měli stejný názor jako ona, už nyní by ve velkém akcie kupovali. Až do chvíle, kdy by jejich ceny vzrostly na úrovně implikující očekávanou návratnost odpovídající požadované. Jinak řečeno, nyní by podle Natixisu investoři v USA realizovali oběd zadarmo – vyšší než odpovídající kompenzaci za riziko. V případě eurozóny tomu už může být jinak – Natixis počítá s 9,3 % návratností akcií - s oněmi výnosy bundů by to implikovalo realizovanou rizikovou prémii ve výši 5,7 %. Což nemusí být daleko od požadované rizikové prémie.

Pozornost investorů je i na straně predikcí hodně nasměrována směrem k monetární politice. K tomu připomenu, že u fundamentu nerozhodují sazby, ale právě dlouhodobější výnosy. Které mohou jít i opačným směrem, než sazby. Každopádně druhý graf ukazuje, že Natixis počítá s poklesem sazeb Fedu o celých 200 bazických bodů na 3,5 %. Jak jsem psal včera, to už jsou úrovně, které odpovídají některým odhadům sazeb neutrálních. Tj., monetární politika, respektive její kvalitativní část, by v USA podle tohoto scénáře mohla být ke konci roku již neutrální – nebrzdící.

bbb

 

 

Čtěte více:

Damodaran: Během korekcí se vyplatí kupovat akcie Velké sedmičky
04.12.2024 15:54
Nakupujte akcie Velké sedmičky během korekcí, protože většina z nich b...
Koruna posiluje, ČNB chce přerušit snižování sazeb
04.12.2024 10:52
Česká měna navazuje na včerejší úspěchy a posiluje vůči euru na 25,1...
Technická analýza: Commerzbank se odráží od 200denního průměru. Má prostor k růstu?
04.12.2024 14:40
Německý trh získal novou dynamiku a spolu s tím se i akcie Commerzbank...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní
31.03.2025
21:50Dolar, ropa a výnosy dluhopisů – jaký obrázek nyní kreslí směrem k ekonomice a akciím
17:32Wall Street je rozpolcená. Technologie tlačí indexy dolů, ale defenzivním sektorům se daří  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m