Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: ECB čelí extrémní nejistotě, sazby ale přesto půjdou dolů

Rozbřesk: ECB čelí extrémní nejistotě, sazby ale přesto půjdou dolů

17.04.2025 9:21
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Na pozadí Trumpovy chaotické celní politiky a s ní spojené extrémní nejistoty bude dnes Evropská centrální banka rozhodovat o nastavení měnové politiky. Podobně jako trh očekáváme snížení depozitní sazby o čtvrtprocentního bodu na 2,25 %. Tímto krokem se centrální banka dostane na horní hranici odhadu tzv. neutrální úrokové sazby v rozmezí 1,75-2,25 %.

Ve prospěch dalšího snížení úrokových sazeb hovoří příchozí makro data, ať již jde o slabší inflaci nebo mzdovou dynamiku, které signalizují pokračující desinflační vývoj. Ten v posledních týdnech zesiluje i vývoj na trzích – jak významné posílení eura, které zlevňuje dovozy, tak nižší ceny energií (ropa a plyn) na komoditních burzách. Zejména ceny pohonných hmot se ve spotřebitelské inflaci projeví relativně rychle, u plynu bude průsak pomalejší.

Desinflačním směrem může dle našeho názoru působit i Trumpův celní šok, a to primárně prostřednictvím nižšího tempa hospodářského růstu. Aktuálně platí vůči EU dočasné 10% clo na dovoz zboží do USA, společně s 25 % na automobily, hliník a ocel. To dle nás ukrojí z letošního růstu eurozóny nižší desetiny procentního bodu. Sekundárně ale může na inflaci v eurozóně zapůsobit i eskalující obchodní válka mezi USA a Čínou, kde kvůli vysokým clům obchod efektivně zamrznul. Pokud Čína přesměruje své vývozy za dumpingové ceny na evropský trh, u cen zboží nehrozí pouhá desinflace, ale rovnou deflace (pokles cen).

Proinflačním směrem mohou působit případná odvetná celní opatření Evropy, podobně jako možné narušení dodavatelských řetězců. Myslíme si však, že v Radě guvernérů prozatím převáží spíše desinflační pohled na věc, a tedy potřeba redukce úrokových sazeb, třebaže vývoj zůstává fluidní a vše se ještě může měnit za pochodu.

Jakou dnes očekáváme doprovodnou komunikaci? ECB pravděpodobně zdůrazní, že už je se sazbami blízko neutrálu, ale další pokles sazeb nechá na stole. Žádný konkrétní forward guidance ve světle extrémní nejistoty nepřijde, nevylučujeme však možné holubičí překvapení v rétorice šéfky ECB Christine Lagarde. Z našeho pohledu nebude mít centrální banka ani po dnešku hotovo a počítáme s ještě minimálně jedním snížením sazeb na 2,0 %. Tržní sázky jsou nastaveny o něco agresivněji, když kalkulují s poklesem depozitní sazby až na 1,75 %.


*** TRHY ***

Koruna

Česká koruna včera zamířila k hranici 25,00 EUR/CZK, zřejmě v reakci na dále oslabující americký dolar. Dnes bude pro českou měnu určující především výsledek zasedání ECB. Nejde ani tak o snížení sazeb, se kterým trhy i my počítáme, ale doprovodnou komunikaci. Pokud rétorika šéfky ECB Christine Lagarde překvapí na holubičí stranu (v reakci na americkou celní politiku), koruna může zamířit pod úroveň 25,00 EUR/CZK.

Eurodolar

Eurodolar přežil včerejší vystoupení šéfa Fedu i americké maloobchodní tržby bez újmy. Powell přiznal, že se centrální banka nachází ve složité situaci, nicméně neindikoval žádné bezprostřední změny v měnové politice. Co se pak týká maloobchodních tržeb, tak ty byly blízko konsensu a ani nijak zásadně neovlivnily odhady amerického růstu v prvním čtvrtletí (nowcasty vypadají stále poměrně pesimisticky).
Dnes by měla mít hlavní slovo ECB, která by měla snížit sazby. Pro eurodolar bude důležité, jak (moc) holubičím způsobem bude prezidentka ECB Lagardeová interpretovat současnou obchodní válku.

Akcie
Americký akciový trh se po třech klidnějších dnech opět výrazněji rozjel dolů a opět za tím stála politika. Trumpova administrativa dále omezila vývoz amerických čipů do Číny. V polovině obchodní seance přišla další rána v podobě komentářů Jeroma Powella ohledně výběru boje s inflací nebo podporou ekonomického růstu. Zprávy o dalším omezování vývozu čipů do Číny tvrdě zasáhly polovodičový sektor, kde hlavní tíhu výprodejů nesly akcie AMD a Nvidia. Tyto dva tituly se tak včera staly nejslabšími akciemi v rámci indexu S&P 500. Na druhé straně spektra stáli zástupci těžebního sektoru v čele s těžaři vzácných kovů poté, co cena zlata vytvořila nové historické maximum 3342 USD/tr. unci.


Čtěte více:

Lee: Rok 2026 stále vypadá docela dobře
17.04.2025 6:00
Tom Lee ze společnosti Fundstrat byl donedávna optimistou ohledně dalš...
Powell: Americká ekonomika zpomaluje, ale zůstává solidní. Fed vyčkává se změnou úroků na dopad cel
17.04.2025 7:55
Růst americké ekonomiky zřejmě zpomaluje, zůstává ale solidní. V proje...
ECB pravděpodobně sníží sazby, Čína volá po jednotě proti USA a futures jsou smíšené
17.04.2025 8:44
Erste a Komerční banka dostaly nové cílové ceny od polského brokera. E...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.05.2025
6:05Trhy se po turbulencí usadí, myslí si šéf Goldman Sachs
30.04.2025
22:08Silný závěr obchodování znamenal nepřerušení zelené šňůry na Wall Street  
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti
14:25EPH Financing CZ, a.s.: Výroční finanční zpráva za rok 2024
13:56Rohan financing s.r.o.: Výroční finanční zprava za rok 2024
13:39Savills: Růst investic do evropských nemovitostí by mohl pomoci i českému trhu
13:38ČD Cargo, a.s.: ČD Cargo v roce 2024

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
CVS Health Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (03/25 Q3, Bef-mkt)
Hershey Co/The (03/25 Q1, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
JP - Základní O/N úroková sazba
KKR & Co Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
ROBLOX Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
12:00Linde PLC (03/25 Q1)
12:30Xerox Holdings Corp (03/25 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM v průmyslu