Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trhy přehazují do jiných vzorců chování, výrazným novým prvkem může být ničení amerického bezpečného přístavu

Trhy přehazují do jiných vzorců chování, výrazným novým prvkem může být ničení amerického bezpečného přístavu

23.04.2025 17:21

„Akcie padají jako kdyby obchodní válka eskalovala, ale dolar oslabuje, jako kdyby se blížily obchodní dohody“. Tento názor je ukázkou toho, jak se dá uvažovat o současné situaci na trzích a jaké to může přinášet protichůdné závěry a nápady. Dnes tedy takový širší pohled na více trhů a jak jejich pohyby do sebe (ne)zapadají.

Narazil jsem na následující úvahu/pohled, podle kterého by dění na trzích nyní moc smysl nedávalo:

Akcie padají, jako kdyby obchodní válka eskalovala
Dolar klesá, jako kdyby byly obchodní dohody na dohled.
Ceny ropy klesají, jako kdyby sazby neměly jít dolů.
Ceny zlata rostou, jako kdyby pokles sazeb byl za rohem.
Technologické akcie klesají, jako kdyby ekonomika vstupovala do recese.
Výnosy dluhopisů rostou, jako kdyby si ekonomika vedla dobře.

Uvedené se zakládá na několika základních vazbách, které mají většinou jak teoretický, tak empirický základ. Tedy v druhém případě minimálně do roku 2020. Ten totiž přinesl rozpad řady doposud fungujících vazeb a vztahů. Podle mne často proto, že po hodně dlouhé době se v ekonomice ozvala nabídková strana a do pozadí tak ustoupily vztahy fungující zejména kvůli poptávkovému cyklu. Z výše uvedeného například vyložený rozpad zaznamenal vztah mezi sazbami a cenou zlata (a to zřejmě z více důvodů). U zlata tedy už nějakou dobu nemá moc smysl uvažovat o tom, že nižší sazby mají výraznou tendenci jej táhnout nahoru a naopak.

Do cen ropy se promítá jak poptávková strana trhu, tak nabídková. Nyní zřejmě hraje významnou roli ta první. Přesnější než výše uvedený názor by ale mohlo být následující: Ceny ropy se chovají, jako kdyby ekonomika měla výrazně zpomalit. Tj., pokles sazeb může přijít, ale nebude tak razantní, aby ekonomickou aktivitu udržel u potenciálu, či dokonce nad ním. Příčinou umírněnějšího poklesu sazeb je pak inflace pohybující se stále znatelně nad cílem (viz i předchozí úvahu s predikcemi Commerzbank, podle kterých by nad ním měla být i v roce 2026 a to dost).

Takový pohled pak vysvětluje i zdánlivý paradox na dluhopisových trzích – jejich výnosy rostou, ale ne proto, že by se čekala silná ekonomická aktivita. Ale proto, že sazby půjdou dolů a tím se minimálně oddaluje dosažení inflačního cíle. Ekonomická aktivita není totiž sama o sobě tahounem cen a výnosů dluhopisů, jde o to, jak s ní jdou ruku v ruce inflační tlaky. Třeba nabídková expanze přinášející dezinflaci by tak výnosy zvedat neměla. A naopak utlumený růst doprovázený inflačními tlaky je zvedat bude.

A k tomu ještě jedna poznámka – doposud jsem byl docela rezervovaný k úvahám o tom, že do výnosů US dluhopisů se promítají nějaké větší obavy investorů z fiskálně dluhového vývoje. Nyní už bych tím překvapen nebyl. Současná americká vláda operuje na základě představ typu „cla zaplatí snižování daní“ a i kdyby za čtyři roky došlo k výměně, ani Demokraté se zatím k nějaké strukturální změně nemají. A vyloženě novým prvkem je rostoucí rezervovanost zahraničních investorů vůči Spojeným státům, které si nyní celkem urputně ničí svou pozici bezpečného přístavu. Což by mělo mít znatelné dopady nejen na dluhopisy, ale i na dolar. Přesně v uvedené kombinaci – nižší poptávka po obou oslabuje dolar a posílá dolů ceny dluhopisů (výnosy nahoru).

Dostali jsme se tedy k americké měně, která je z výše uvedených bodů pro mě asi nejméně čitelná (ne že by ostatní byly jako slabikář). V logice výše uvedeného by se ale dalo spíše uvažovat o tom, že dolar oslabuje proto, že obchodní dohody na dohled nejsou. Tedy proto, že pravděpodobnější je pokračování současného chaosu a tudíž další pokles důvěryhodnosti a investiční atraktivity USA.

A pak tu jsou ty akcie – trh jako celek a technologie. Tady bych v podstatě souhlasil – pravděpodobnost recese roste, nějaké velké uklidnění obchodních tenzí na dohled není. A k tomu do hry podobně jako u dolaru mohou výrazně promlouvat strukturální jevy, kdy v očích investorů klesá zajímavost USA a opak platí o zbytku světa, či jeho části. Významným příběhem tu jsou i valuace akcií. Kulminací dnešní úvahy je tak následující graf, který ukazuje valuace US trhů relativně k těm evropským. Standardně se v historii grafu americké akcie obchodovaly s asi 20 % valuační prémií, i přes současnou korekci americkou jsou této prémii trhy stále hodně daleko:

aaa
Zdroj: X

 

Čtěte více:

Boeing výrazně snížil ztrátu, zvýšil tržby a zvyšuje produkci 737 Max. Akcie odpovídají růstem
23.04.2025 14:41
Americký výrobce letadel Boeing v prvním čtvrtletí zásadně snížil čist...
OpenAI by měla zájem o prohlížeč Chrome, pokud by Google byl nucen ho prodat
23.04.2025 14:53
Americká společnost OpenAI, která stojí za chatovacím robotem ChatGPT,...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.05.2025
6:05Trhy se po turbulencí usadí, myslí si šéf Goldman Sachs
30.04.2025
22:08Silný závěr obchodování znamenal nepřerušení zelené šňůry na Wall Street  
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti
14:25EPH Financing CZ, a.s.: Výroční finanční zpráva za rok 2024
13:56Rohan financing s.r.o.: Výroční finanční zprava za rok 2024
13:39Savills: Růst investic do evropských nemovitostí by mohl pomoci i českému trhu
13:38ČD Cargo, a.s.: ČD Cargo v roce 2024

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
CVS Health Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (03/25 Q3, Bef-mkt)
Hershey Co/The (03/25 Q1, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
JP - Základní O/N úroková sazba
KKR & Co Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
ROBLOX Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
12:00Linde PLC (03/25 Q1)
12:30Xerox Holdings Corp (03/25 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM v průmyslu