SlovenskoNa dlhopisovom trhu bola relatívne pokojná atmosféra,
výnosová krivka sme zmenila iba minimálne. Prišlo
k miernemu poklesu výnosov pri jedno- a sedemročných
splatnostiach. Pondelkové zníženie úrokových sadzieb sa
na trhu neodrazilo, keďže bolo všeobecne očakávané.
V strede týždňa prišlo k rastu výnosov o 4-5 bps na dlhšom
konci krivky, v piatok sa však výnosy vrátili
k predchádzajúcim úrovniam. Výnosová krivka dosahuje
voči eurovej krivke pri niektorých maturitách dokonca
záporný spread. V tomto týždni neočakávame na trhu
žiadnu zásadnú zmenu, výnosy by mali zostať stabilné.
V pondelok sa konala aukcia štátneho dlhopisu SLOVGB
05/19, s kupónom 5,3 %. Celkový dopyt dosiahol 5,73 mld.
Sk, pričom ARDAL akceptoval 3,69 mld. Sk. Priemerný
výnos dosiahol 3,76 %, čo je výrazný pokles oproti 5,3 %
z poslednej aukcie tohto bondu v septembri minulého roka.
Po aukcii sa výnosy na trhu výrazne nezmenili, spread
oproti eurovému benchmarku je v blízkosti nuly.
Polsko
Také na polském dluhopisovém trhu se v minulém týdnu
projevil politický vývoj. V pondělí trh otevíral na
hodnotách 5,38%, 5,44% a 5,52% pro dvou, pěti a
desetiletý dluhopis a dále pokračoval trend poklesu výnosů
z předchozího týdne, na jehož počátku stálo rozhodnutí
výboru pro měnovou politiku změnit náhled na měnovou
politiku. Pozitivní dopad na dění na trhu mělo zveřejnění
snížení odhadu inflace ze strany výboru. Viceprezident
centrální banky Rybinski se snažil zchladit náladu na trhu
prohlášením, že snížení sazeb o 150bps, které očekává trh v
tomto roce, by způsobilo v roce 2007 zvýšení míry inflace
nad stanovené pásmo. Náladu na trhu zcela změnil premiér
Belka, který oznámil, že ve čtvrtek vystoupí se závažným
prohlášením. Trh začal spekulovat o možnosti rezignace
celé vlády a předčasných volbách. Výnosy dluhopisů
reagovaly silným růstem o 8-10bps. Spekulace ve čtvrtek
ukončil sám Belka, když prohlásil, že nehodlá rezignovat a
nálada na dluhopisovém trhu se opět zlepšila. A protože
vystoupení člena výboru pro měnovou politiku Nieckarze
se na trhu nijak neprojevilo, výnosy polských dluhopisů
končily v pátek na úrovni 5,47%, 5,44% a 5,51% pro dvou,
pěti a desetiletý dluhopis.
V tomto týdnu bude zveřejněn růstu polské ekonomiky v
posledním kvartále loňského roku. Nečekáme, že by po jeho
zveřejnění došlo na dluhopisových trzích k výrazným
výkyvům. A protože žádná další významná data nebudou
zveřejněna, budou polské dluhopisy spíše kopírovat vývoj
na vyspělých evropských trzích. Není možné vyloučit, že
někteří investoři se budou zbavovat části polských papírů
vzhledem ke zvýšenému riziku konání předčasných
parlamentních voleb.
Maďarsko
Maďarská výnosová křivka pokračovala minulý týden ve
zplošťování, které však ne rozdíl od předchozích týdnů bylo
charakteristické tím, že rostly výnosy v jejím středním a
dlouhém segmentu. Důkazem toho, že nálada na trhu již
není tak jednoznačně pozitivní byl i nepřesvědčivý výsledek
čtvrteční aukce tříletého vládního dluhopisu, kde vinou
nízké poptávky vládní agentu AKK snížila nabízený objem
o 5 mld. HUF. Zde je třeba přiznat, že (ne)úspěch aukce
částečně předznamenalo oslabení zlotého a polských
dluhopisů, jenž bylo spojené s nárůstem tamní politické
nejistoty. Na druhou stranu je ovšem třeba dodat, že
maďarským dluhopisům se již do konce týdne nepodařilo
(na rozdíl od polských trhů) vymazat ztráty, které v průběhu
středy a čtvrtka utrpěly.
Tento týden je bohatý na makroekonomické události,
přičemž pro trh dluhopisů bude klíčovým dnem pátek, kdy
bude publikován výsledek inflace za únor a zahraničního
obchodu za leden. Očekáváme, že data by měla mít mírně
pozitivní dopad na ceny dluhopisů, a to podél celé křivky.
Krátký konec výnosové křivky bude přitom po celý týden
pozorně sledovat forint, resp. to jak daleko se EUR/HUF
nachází od hranice intervenčního pásma. Jakýkoliv náznak
posunu EUR/HUF k úrovni 240,01 bude doprovázen poklesem výnosů na krátkém konci křivky. Velmi
pravděpodobnou odpovědí MNB na spekulativní atak
forintu na horní hranici kurzového koridoru, by totiž bylo
snížení základní úrokové sazby, učiněné na mimořádném
zasedání MNB. Centrální banka by v takovém případě
mohla oficiální sazbu snížit až o 100 bazických bodů na
úroveň 7,25 %.
ČSOB - Investiční výzkum