Ceny českých dluhopisů během předchozího týdne
významně rostly, celá výnosová křivka se posunula směrem
dolů, nejvíce její krátký konec. Výnos dvouletého dluhopisu
se v pátek odpoledne pohyboval kolem 3,067% a za celý
týden tak klesl o 18bps, výnos desetiletého dluhopisu dosáhl 4,828%, když za týden poklesl o necelých 8bps.
Dluhopisům se podpory dostalo jak ze zahraničí, kde se
vývoj ubíral stejným směrem kvůli rostoucí ceně ropy a
sérii nepříliš povzbudivých dat ze Spojených států, tak z
domácí scény. Nejvýznamnější roli sehrálo úterní
zveřejnění zápisu z jednání bankovní rady z 30. září. Z něj
vyplývá, že členové rady hlasovali pro ponechání
úrokových sazeb na stávající úrovni jednomyslně. V
záznamu se dále konstatuje, že akcelerace domácího
ekonomického růstu na jedné straně představuje proinflační
riziko, na druhé straně ale až další údaje potvrdí, zda není
ekonomika schopna udržet tento vývoj bez akcelerace
inflace. Členové rady se dokonce domnívají, že by mohlo
docházet ke zvyšování potenciálu ekonomiky, což by
znamenalo, že současné zvýšení růstu hospodářství by nebylo spojeno s vyššími inflačními tlaky.
Jako nejvýznamnější proinflační rizika záznam jmenuje růst
cen ropy na světových trzích, rychlejší domácí růst, růst
vnějších nákladových faktorů a vnější poptávky. Mezi další rizika byl zařazen také mzdový vývoj. Při diskusi
protiinflačních faktorů byl zmíněn zejména pomalejší růst
domácí spotřeby, maloobchodních tržeb a stagnace stavební
produkce spolu s příznaky zlepšování potenciálu
ekonomiky a příznivou strukturou ekonomického růstu.
Dluhopisy dále povzbudilo středeční prohlášení guvernéra
Tůmy, že v současné době nevidí potřebu zvyšování sazeb.
Pravděpodobnost dalšího zvýšení sazeb do konce roku se
tak ještě snížila a podle našeho názoru k němu zřejmě vůbec nedojde.
Vývoj v tomto týdnu se bude pravděpodobně odehrávat
podle obdobného scénáře: očekáváme další, tentokrát spíše
ale už jen mírný pokles výnosů po celé výnosové křivce
částečně v závislosti na vývoji na vyspělých trzích. Ve
středu se uskuteční aukce dluhopisu 3,80/2009. Vzhledem k
nízkému nabízenému objemu 2 mld. Kč nepředpokládáme,
že by s jejím upsáním měl být nějaký problém. Zatím
poslední aukce tohoto dluhopisu proběhla v polovině srpna,
průměrný výnos dosáhl 4,23% při téměř 1,9násobném převisu poptávky nad nabídkou.
ČSOB - Investiční výzkum