Polsko
Výnosy polských dluhopisů většinu týdne následovaly
vývoj na hlavních trzích. Ani aukce dvouletého dluhopisu,
která byla dobře přijata investory, nevedla ke změnám ve
výnosech. Jen ve středu po zprávě MMF, která vyjádřila
obavy z růstu inflace a úrokových sazeb, se zvýšil spread
mezi polskými dluhopisy a bundy o 10 bodů. Na těchto
úrovních se pohybovaly dluhopisy na konci března. Na
konci týdne výnosy pěti- až desetiletých dluhopisů činily
6,85 –6,92%, zatímco výnosy dvouletých dosahovaly 6,65 –
6,68%. V tomto týdnu budou pro vývoj dluhopisů klíčové
středeční údaje o státním rozpočtu. Jestliže data budou
dobrá, jak deklaruje ministr financí, a zdrojem zlepšení
bude růst příjmů, spread mezi bondy a bundy se zúží o 10
„ztracených“ bodů. Zvláště ve spojení s aukcí desetiletých
dluhopisů ( v objemu 1,4 mld PLN). Z dlouhodobějšího
hlediska se však obáváme dobrého výsledku průmyslové
výroby a rostoucí pravděpodobnosti, že dojde k vytvoření
vlády včetně PSL. Za takové situace je pravděpodobné, a to
i v případě stability na hlavních trzích, že výnosy pěti- až
desetiletých obligací vzrostou na 7,20%. Stále se
domníváme, že krátký konec křivky zůstane pod tlakem
nízké likvidity na peněžním trhu, což může vést ke zvýšení
výnosů na 6,70 –6,80%. Pokud jde o oficiální sazby,
domníváme se, že zůstanou na stávající úrovni až do konce roku.
MaďarskoReakce maďarských dluhopisů na poslední snížení
úrokových sazeb nebyla tentokrát tak bouřlivá jako před
třemi týdny. Výnosy poklesly zejména na krátkém konci výnosové křivky – do jednoho roku – naopak, reakce
dlouhého konce na pohyb základní úrokové sazby byla
prakticky minimální. To podle našeho názoru dokazuje, že
do Maďarska proudí převážně krátkodobý spekulativní
kapitál, přičemž institucionální investoři investující do
dluhopisů s delší splatností zůstávají nadále zdrženlivý.
Tento týden bude pro trh dluhopisů, stejně jako pro
devizový trh, klíčový údaj o inflaci za měsíc březen, který
naladí trh před čtvrteční aukci patnáctiletého a desetiletého
dluhopisu (v tradičních objemech 35 mld. HUF, resp. 25
mld. HUF). Mimo jiné i vzhledem k tomu, že očekáváme
relativně příznivou hodnotu inflace, měla by čtvrteční aukce
dopadnout příznivě. Ceny dluhopisů by tak mohly opět
mírně posílit, především pak na krátkém konci výnosové
křivky, přičemž spekulace na další snížení úrokových sazeb
ze strany MNB bude v tomto ohledu jistě hrát
nezanedbatelnou roli.
Slovensko
Výnosy dlhopisov sa na začiatku týždňa vyvíjali zmiešane.
Krátky koniec sa takmer nezmenil, naopak výnosy
na dlhom konci mierne vzrástli asi o 8 bps pod vplyvom
vývoja na americkom trhu. Neskôr kvôli situácii
na devízovom trhu začali posilňovať (výnosy klesali) najmä
bondy s kratšou splatnosťou. Jedinou významnou udalosťou
bola aukcia 5-ročného štátneho dlhopisu s kupónom 4,8 %.
Očakávali sme vysoký dopyt, čo sa aj potvrdilo – dosiahol
až 10,15 mld. Sk, pričom ministerstvo financií akceptovalo
len 1,515 mld. Sk. Kvôli priaznivému vývoju štátneho
rozpočtu ministerstvo teraz nutne nepotrebuje zobrať z trhu
väčší objem prostriedkov. Priemerný výnos však dosiahol
len 4,898 %, čo bolo nižšie než chcel trh. Po aukcii krátky koniec krivky poklesol asi o 5 bps. Pokračujúce
posilňovanie kurzu koruny by mohlo i v tomto týždni tlačiť
na pokles krátkych výnosov. Dlhý koniec sa bude správať
podľa vývoja na európskych a amerických trhoch.
ČSOB - Investiční výzkum