Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nasdaq je drahý .... tečka

Nasdaq je drahý .... tečka

26.9.2003 12:15
Autor: 

Před necelým měsícem se ve Wall Street Journal - v sekci "Man on the street" - objevila citace jednoho investora který tvrdil, že "vždy se snažím hledat sektory, které se hýbou a technologický sektor se hýbal". Pokud takováto citace nezavání návratem "starých dobrých časů," jen velmi těžko budeme hledat něco pregnantnějšího. I když není pochyb o tom, že ekonomická situace a výhled velké většiny technologických firem doznaly zlepšení, růst indexu Nasdaq o necelých 60% za posledních 12 měsíců indikuje, že doznaly dramatického zlepšení. Špatná zpráva je, že reálná data nic takového neříkají.

Pat Dorsey z firmy Morningstar.com se na toto téma zamýšlí a jeho závěry jsou poměrně radikální:

* podle posledního průzkumu investiční banky Goldman Sachs, který se zaměřoval na výhled a velikost výdajů jednotlivých firem do oblasti IT a IT infrastruktury, je jasné, že firmy letos neplánují utratit více než v roce předchozím. Projekce na rok 2004 počítají se strhujícím růstem o 4%. podobně se však vyjadřují samotní výrobci a prodejci zboží a služeb ze sektoru IT. Předevčírem se nechal slyšet Verizon Communications, že snižuje předchozí odhad kapitálových investic o USD 1 mld. pro rok 2003, SBC Communications přistoupilo k podobnému kroku již před nějakou dobou. Jistě, procentní míra tohoto poklesu se stále snižuje - a indikuje tak nejspíše blížící se dno - ale jakýkoliv růst bude velmi střídmý a zdaleka nedosáhne dynamiky 90. let.

* v oblasti software se tržby snižují v řádu desítek procent v podstatě u všech společností, které Morningstar.com pokrývá - jinými slovy, firmy letos kupují podstatně méně nového software než pred rokem. A díky tomu, že prodeje software vedou nutně k prodejům souvisejících služeb (např. údržba, upgrade ...), velká většina firem bude v mít i v tomto segmentu příští rok poměrně slabé tržby bez ohledu na to, kolik "licencí" letos prodají.

* konečně - montážní firmy, které kompletují vše od přepínačů po servery nebo MP3 přehrávače, operují nyní ve velké většině na 50% své kapacity a tato hladina je za poslední rok v podstatě neměnná. Jediná známka určité "síly" je v oblasti spotřební elektroniky - otázkou zůstává, jedná-li se o tu správnou sázku. "Chutě" a pooptávka spotřebitelů je vrtkavá a cenové tlaky jsou v tomto segmentu poměrně silné.

Suma sumárum - fundamentální obraz tohoto sektoru se sice mnoho nezhoršuje, současně se ale moc nezlepšuje. Pokud se však člověk podívá na valuace jednotlivých titulů, nic takového by neřekl. Vezmeme-li za bernou minci konsenzus odhadů Wall Street pro rok 2003, průměrné P/E titulů z indexu Nasdaq100 dosahuje 45 (při paradoxní situaci, kdy pouhá polovina titulů je ze segmentu technologií a telekomunikací). Nejde tedy o exorbitální číslo, stejně tak se nejedná o "nabídku dne". Navíc, je dokázáno, že Wall Street je historicky přehnaně optimistická - pokud se tedy komponent E trochu sníží, P/E se dostane na hodnoty 50 až 60.

Paradoxně, velká většina CEO technologických firem je názoru, že jejich vlastní akcie jsou nadhodnocené. Podle jedné ze studií Morningstar.com, která monitorovala aktivitu firem v oblasti emitování konvertibilních je dokázáno, že firmy emitující právě konvertibilní dluhopisy s více jak trojnásobnou pravděpodobností obchodují nad "fairvalue" spíše než pod ní. Jinými slovy, firmy se snaží využít relativního nadhodnocení svých vlastních akcií, dokud to jenom jde.

Kombinace poměrně vysokého P/E a řady emisí konvertibilních dluhopisů tedy naznačuje - alespoň podle Pata Dorseyho, že Nasdaq je nadhodnocený. Jako další důkaz je možno připočíst fakt, že price/fair value poměr 85 technologických a telekomunikačních firem které Morningstar.com pokrývá dosahuje 1.46.

Jinými slovy, cena akcií velké většiny pokrývaných technologických firem je o cca 50% výše než jejich vnitřní hodnota.

Petr Žabža


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • K čemu je nadhodnocení ?
    27.9.2003 10:56

    Není mi docela jasné, k čemu mohou firmy využívat nadhodnocení vlastních akcií. Každý případný investor, úvěrový ústav - banka se přece bude rozhodovat podle vlastní analýzy.
    Jirka
  • a co Dow?
    26.9.2003 12:31

    Byl bych rad, kdyby morningstar zverejnil podobnou analyzu pro Dow. Dle meho nazoru si Dow vede nepomerne lepe - prehnany rust se nekonal - z lednovych 8700b je dnes o 8% vyse. P/E je kolem 20, Expcted P/E jeste nize. S polu s expanzivni menovou, potazmo fiskalni politikou si troufam tvrdit, ze tradicni sektory budou z tohoto tezit a investori promitnou tuto skutecnost do cen, ktere v konecnem dusledky dovedou index na 10000b do Vanoc. Pravda existuje rada hrozeb - viz Vase komentare, na druhou stranu verim "skolnim krivkam"....
    David
Aktuální komentáře

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    Berkshire Hathaway Inc (12/16 Q4)
    EOG Resources Inc (12/16 Q4, Aft-mkt)
    13:00American Tower Corp (12/16 Q4)
    14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
    16:00USA - Rozjednané prodeje domů, m/m
    22:00Priceline Group Inc/The (12/16 Q4)