Snad všichni investoři a ekonomové nyní velmi pozorně sledují debatu, která se rozhořela kolem očekávaného snižování sazeb ve Spojených státech. Jenom pro připomenutí - americký FED dnes začíná dvoudenní zasedání, jehož výsledkem bude zítra ve 20:15 CET oznámení o nové výši úrokových sazeb. Podle informační agentury Bloomberg je konsensus nastaven na snížení o 25 bps, čímž se "Fed funds" dostanou na hranici 1%. Nechybí však ani hlasy které se domnívají, že FED sazby nebude snižovat vůbec, nebo provede razantní řez a "půjde" až o 50 bps na 0.75%.
Každý takovýto názor má mnoho zastánců a odpůrců. Společným argumentem pro snižování je fakt, že FED se nyní primárně zaměřil na potírání deflace a jeho zájmem je dodat ekonomice tak mnoho likvidity, jak je to jenom možné. Na druhé straně jsou hlasy, že ani snižování sazeb za poslední dva roky (z 6.5% na nynějších 1.25%) ekonomice příliš nepomohlo a neodvrátilo ekonomickou stagnaci. Současně je slyšet argument, že ani volně přístupný kredit nevede nezbytně k jeho efektivnímu užití v situaci, kdy se výrobní kapacita pohybuje pod 75% a firmy ji nemají potřebu zvyšovat - naopak, zbavují se nadbytečných zaměstnanců kde můžou.
Jaké jsou tedy možné (záměrně neříkám pravděpodobné) scénáře vývoje?
* FED nesníží sazbu vůbec - potenciálně nejškodlivější scénář pro akcie. Trhy do značné míry anticipují minimálně 25 bps, a pokud FED "nedodá" toto očekávání, může dojít k poklesu trhů. Na druhé straně, FED může být názoru, že ekonomika je v lepším stavu, než se obecně předpokládá, a dopad tohoto snižování by stejně nebyl nijak signifikantní. Pokud tento krok bude ještě podpořen např. nákupem "dlouhých" dluhopisů, účelu bude v podstatě dosaženo.
* FED sníží o 25 bps - přesně podle očekávání trhu, který s tímto odhadem nyní pracuje. Je velmi pravděpodobné, že akcie by FED v tomto případě odměnily růstem.
* FED sníží o 50bps - krok, preferovaný především dealery dluhopisů. Pro akciové trhy by se pravděpodobně jednalo o překvapení, není jasné jestli o pozitivní nebo negativní. Každopádně by FED vyslal signál, že a) stav americké ekonomiky je horší, než se obecně předpokládá, b) to myslí velmi vážně s bojem proti deflaci. Pokud si trh vezme jako dominantní první faktor, dá se čekat poměrně široký výprodej. Pokud se trh upne k druhé variantě, nedá se přesně kvantifikovat chování indexů, moje sázka je na pokles.
Jedno je však velmi reálné - FED se blíží ke konci s municí. Argument je, že sazby klidně můžou být rovny nule, ale nečekám že by to Alan Greenspan nechal dojít takhle daleko. Pozitivní vliv volně přístupného kreditu, nízkých sazeb, daňových odpisů a slabého dolaru se zákonitě musí projevit.
Petr Žabža