Zítra v 10:00 by měla zveřejnit čtvrtletní výsledky Komerční banka. Výrazný meziroční pokles čistých úrokových výnosů Komerční banky by měl být částečně vykompenzován růstem výnosů z poplatků a provizí díky únorovému zvýšení poplatků za některé základní bankovní operace. Provozní náklady banky by v 1. čtvrtletí roku měly dále klesnout kvůli redukci počtu zaměstnanců banky a snižování ostatních administrativních nákladů. KB navíc indikovala, že má dostatečnou restrukturalizační rezervu z minulého roku, a proto očekáváme meziroční pokles restrukturalizačních nákladů o 83 %. Výše uvedené faktory by měly vést k poklesu poměru nákladů a výnosů na 56,1 % z 64,1 % v prvním čtvrtletí 2002.
Rozpouštění opravných položek předčilo v roce 2002 jejich tvorbu kvůli faktickému přeoprávkování banky. To pramení z (i) relativně vysokého krytí celkové úvěrové expozice opravnými položkami, (ii) státní garance poskytnuté na vybraná nekvalitní aktiva před privatizaci banky na konci roku 2000 a (iii) regulatorního požadavku rozpustit veškeré všeobecné rezervy k úvěrům do konce roku 2005 minimálním tempem 25 % ročně. První dva faktory by měl vést k nižší tvorbě opravných položek i v Q1 2003 (stále by ale měla být vyšší než v předchozím 4. čtvrtletí, kdy KB rozpustila 1 167 mil. Kč opravných položek). Očekáváme ale, že KB vytvoří dalších 150 mil. Kč opravných položek ke svému portfoliu CDO (426 mil. USD ) a expozici CLN (100 mil. EUR).
Zdroj: KB, Patria Finance
K akciím KB ponecháváme naše doporučení akumulovat. Obtížná predikovatelnost tvorby opravných položek a jejich nesystematičnost vede ke špatné odhadnutelnosti zisku banky a jeho vyšší volatilitě. Viditelný růst provozních výnosů, úvěrů klientům a depozit budou podle nás v nadcházejících čtvrtletích nejvíce ovlivňovat atraktivnost titulu v očích investorů.
Jan Hájek