Přes relativně negativní dlouhodobý výhled hospodaření Philip Morris ČR zvyšujeme náš odhad hodnoty akcie o 16 % na 12 170 Kč, a to především díky příznivým makroekonomickým faktorům (klesající bezrizikové úrokové míře a očekávané dani z příjmu). Proto jsme také zvýšili naše investiční doporučení na akumulovat z předchozího redukovat.
* Philip Morris ČR (PM ČR) by měl zveřejnit své výsledky za rok 2002 podle CAS v první polovině března (resp. měsíc před konáním řádné valné hromady). Ponecháváme nezměněn náš odhad čistého zisku na úrovni 3,7 mld. Kč. Při předpokládaném 100% výplatním poměru to implikuje hrubou dividendu na akcii ve výši 1 360 Kč (+10 % meziročně).
* Náš odhad hodnoty akcie společnosti zvyšujeme o 16 % na 12 170 Kč (z 10 510 Kč) především díky: (i) nižší očekávané dani z příjmu od roku 2004, (ii) poklesu výnosů z vládních dluhopisů, tj. bezrizikové úrokové míry, a (iii) časovému faktoru (původně jsme ohodnocovali akcii k červnu 2002). Jelikož se v současné době obchoduje s 11% růstovým potenciálem vzhledem naší nové cílové ceně, zvyšujeme naše investiční doporučení na akumulovat z předchozího redukovat.
* Likvidita titulu se v roce 2002 zvýšila o 260 % (denní průměr dosáhl 2,0 mil. USD) díky jeho poměrně jasné dividendové historii, relativně nízkému riziku a defenzivnímu charakteru a díky nízkému počtu obchodovatelných titulů na pražské burze.
* Podle předpokladů navrhuje vláda od dubna 2003 zvýšit efektivní spotřební daňovou sazbu na 44 % z dnešních 40 % konečné ceny neprodávanější značky (Petra). Parlament by měl toto zvýšení projednávat během své nynější schůze.
* Zvyšování daně by podle našich odhadu mělo vést ke zdražení o 14 % u nejprodávanější značky tento rok a ke zdvojnásobení její ceny během čtyř let. Společně s rostoucím odporem společnosti vůči kouření, pašováním cigaret a rostoucí spotřebou spíše levnějších značek by podle našeho odhadu mělo vést k postupnému poklesu zisku společnosti.
Jan Hájek, Patria Finance