V posledních týdnech došlo k dalšímu nárůstu cen na pražské burze. Nicméně fakt, že trh se po „lednovém efektu“ ocitá na historických maximech, nadruhou stranu budí obavy z možné korekce, jejímiž svědky na jaře býváme s železnou pravidelností. Mnoho privátních klientů, kteří kupovali akcie na přelomu loňského léta a podzimu a na jednotlivých titulech zaznamenali zisky v řádech desítek procent (kupř. index PX od začátku září 2006 zpevnil o 18 %), je tak sice spokojeno se zhodnocením svých investic, avšak pokud by realizovali své zisky již dnes, museli by z nich umazat více než třetinu z titulu daňové povinnosti v rámci 6měsíčního daňového testu. Namísto okamžitého prodeje tak klienti většinou netrpělivě vyčkávají na vypršení daňového testu se zbožným přáním pokračování pozitivního trendu trhu. Pokud však nemáme přehnaná očekávání ohledně krátkodobého vývoje pražské burzy, lze uzamknout zisky na akciových pozicích a zároveň přitom optimalizovat svou daňovou povinnost – a to
zajištěním portfolia akciovými futures.
Uveďme následující příklad:
Investor nakoupil 29.9. 2006 1 lot, tj. 2000 ks akcií Erste Bank za cenu 1400 Kč. Oceněno cenou 1685 Kč (závěrečný kurz z 8.2. 2007) tak eviduje zisk ve výši 570 000 Kč, tj. 20,3 % v relativním vyjádření. 6měsíční daňový test však vyprší až 30.3. 2007 a pokud by se rozhodl uzamknout zisk dnes, jeho daňová povinnost by činila 182 400 Kč, bereme-li v úvahu nejvyšší 32% daňovou sazbu. Jen pro zajímavost uveďme, že daňová povinnost přepočtena na jednu akcii činí 91,2 Kč. Investorovi je tak lhostejné, zda prodá akcie dnes s daňovou povinností, nebo až po vypršení daňového testu za cenu vyší než 1593,8 Kč, (o 5,4 % níže oproti aktuálnímu kurzu). Viz. tabulka
 |
Pokud však je však investor spokojen se svým ziskem a shledává pravděpodobnost korekce trhu, může svou pozici zajistit prodejem 20 futures kontraktů Erste Bank s červnovou splatností (ERBA FUT JUN07) za jednotkovou cenu 1675 Kč/kontrakt (závěrečný kurz ze dne 8.2. 2007). K prodeji příslušného počtu kontratků bude třeba u obchodníka složit udržovací marži 15 % z objemu, tj. v tomto případě 502 500 Kč. Viz. tabulka.
Tímto prodejem si investor uzamkne hodnotu portfolia, neboť při poklesu hodnoty držených akcií Erste Bank realizuje identický zisk na „krátké“ pozici ve futures kontraktu. Naopak nárůst ceny akcií Erste Bank bude anulován ztrátou vyplývající z pozice ve futures kontraktu.
Pokud by se naplnil očekávaný scénář a akcie by v době před vypršením daňového testu v rámci tržní korekce poklesly o zmiňovaných 5,4 % na 1593,4 Kč, ztráta z poklesu hodnoty akcií Erste bude vykompenzována ziskem z „krátké“ pozice ve futures kontraktu. Investor přitom prodá 2000 ks akcií Erste bez daňové povinnosti za cenu 1593,4 Kč a za přibližně stejnou cenu nákupem uzavře krátkou pozici ve futures kontraktu. Daňová povinnost však v tomto případě bude činit jen 51 968 Kč, jakožto rozdíl mezi prodejní a nákupní hodnotou futures kontraktu. Viz. tabulka.
Investor tak zajištěním akciové pozice prostřednictvím prodeje futures mohl „ušetřit“ 130 432 Kč oproti situaci, kdy by držené akcie prodal před vypršením daňového testu.
Rozvinutí tématu bude pokračovat v dalším článku