Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
QE2 je odzvoněno. Co (ne)dokázalo? Máme se bát pádu trhů ve druhé polovině roku?

QE2 je odzvoněno. Co (ne)dokázalo? Máme se bát pádu trhů ve druhé polovině roku?

01.07.2011 13:31, aktualizováno: 1.7. 16:17
Autor: Josef Němeček, Patria Finance

Aktualizováno

Kvantitativnímu uvolňování číslo dvě s koncem června odzvonilo. Šéf Fedu Ben Bernanke jej představil s cílem záchrany bohatství, vytvoření efektu růstu cen aktiv, který měl přesvědčit Američany, že finanční krize je pryč. Co se QE2 povedlo, či také „povedlo“ a co nikoli?

Akciový trh: Byl to právě srpnový proslov Bena Bernankeho a další v listopadu, které vyslaly akcie vzhůru. Od té doby Nasdaq posílil o bezmála 30 %, hlavní indexy S&P 500 a DJIA kolem 25 %. Tady se to tedy podařilo.

Komodity: Měnová expanze vyhnala jejich ceny výše, jsou obvykle obchodovány právě k USD. Levný dolar = drahé komodity. Zatímco dolar v průběhu QE2 oslabil zhruba o desetinu vůči koši měn, souhrnný index komodit CRB o 11 % zdražil. Ovšem drahé komodity = problém pro ekonomický růst, zejména domácí...

…levný dolar a obchodní bilance: Levný dolar do určité míry pomohl obchodní bilanci. Byly to zejména komoditní akcie, které zažily rally. Na nich se oživila aktivita také blue chips. Ty se staly opět nosnou částí růstu akciového trhu. Daň? Růst cen energií bezmála o polovinu, základních vstupů o třetinu.

Podle části analytiků QE2 odvrátilo hrozbu deflace v japonském stylu. Ztracená dekáda zatím nepřišla…Při základní strategii short pozice na americkém dolaru, long na komoditách a long na akciích se tedy zdá, že došlo k obnově bohatství zúčastněných.

Proti vytvoření virtuální reality růstu majetku stojí nadále velmi špatný trh práce, na spotřebitele dopadající neutlumená nezaměstnanost, rozporuplné označování inflace za dočasnou a nezvratitelné dopady na americký dolar.

Mechanismem pro trh práce mělo být: vyšší výdaje --> vyšší příjmy --> oživení ekonomického cyklu --> útlum nezaměstnanosti. Nestalo se. Zdroje z řady finančních programů skončily u bank a ne dále. Firmy hromadí hotovostní zdroje, protože nevěří v budoucnost a nemají vhodné investiční projekty. Na konci QE2 je americká nezaměstnanost stále na úrovni 9,1 procenta, růst HDP zpomalil na 1,9 procenta po odebírání fiskálních stimulů. Inflace se pohybuje nad 3,5 procenty. Dolarový index se pohnul směrem opačným ke komoditám.

„QE2 Fedu mělo jen mizerný dopad na podporu americké ekonomiky, kromě oslabení dolaru a podpoření exportu,“ uvedl bývalý šéf Fedu Alan Greenspan. „Celé ty dva biliony dolarů vynaložené během minulých dvou let dokázaly jen velmi málo pro ztracený kredit země a posílení ekonomiky. Nic nenasvědčuje tomu, že takový přísun peněz do ekonomiky v základu fungoval,“ uvedl Greenspan.

„Program měl dopad na vývoj kurzu, a ten byl klíčový pro růst exportu. Kromě toho ale nevidím další valné efekty QE1 ani QE2,“ míní Greenspan. Podle něj by byl velmi překvapen rozhodnutím o QE3, protože jediným výsledkem by bylo další podkopání amerického dolaru.

K dalšímu výhled Greenspan uvádí, že není pravdou "okrajový" dopad řeckých dluhových problémů na Spojené státy. "Bankrot je pravděpodobný a zasáhne celou strukturu trhů ve Spojených státech. Jednak z pohledu příslibu Evropě, jednak z pohledu firemní úrovně, kde Evropa přináší polovinu ze zahraničních zisků," uvedl Greenspan. Překvapivé očekávání vyslovil směrem do Spojených států. "Nemyslím si, že Kongres dojde k dohodě na navýšení dluhového limitu do 2 srpna," uvedl Greenspan.

Je tedy čas bát se propadu akcií ve druhé polovině roku 2011? Šéf Blackrock Larry Fink uvedl pro CNBC, že by volil strategii 100 % peněz do akcií…

„Sentiment na konci 2Q byl výrazně negativní. S úvodem třetího čtvrtletí očekáváme určité oživení. Domníváme se ale, že výrazně negativní revizí musejí projít očekávání firemních zisků. Kvůli snížení rizika pro celkové portfolio také vystupujeme z komodit,“ uvedl Phillip Baertschi, stratég Sarasin v Zurichu.

„Důvodem k pochybám o další akciové rally jsou zejména firemní zisky,“ souhlasí hlavní ekonom Capital Economics, John Higgins. „Ziskové marže od konce recese vzrostly, ale v této fázi oživení další prostor není,“ míní Higginns. „S&P 500 očekáváme na konci roku zpět na 1200 bodech,“ uvedl s tím, že americké akcie na 22,7násobku cyklicky očištěného P/E indexu S&P 500 vnímá jako výrazně nadhodnocené.

Podle stratéga Credit Suisse (33,34 CHF, 1,96%) Adnrewa Garthwaita to ale budou samy firmy, kdo nedovolí akciím spadnout a to právě díky zadrženým ziskům. Jestliže bylo výše uvedeno, že firmy zadržují zisky a nemají investiční příležitosti, podle Garthwaita peníze půjdou na zpětné odkupy akcií a hotovostí financované akvizice. „Firemní sektor má velmi nízké zadlužení a americké firmy rekordní objemy hotovosti v bilancích,“ uvedl. Podle něj 23 procent firem v Evropě obchoduje pod hodnotou, kterou by stálo vybudování srovnatelného podniku a proto je akvizice levnější, než nová investice. Další ze stratégů Credit Suisse Mosche Orenbuch vidí jako akciové vítěze druhé poloviny roku 2011 velké banky.

(Zdroj: CNBC, Bloomberg, Credit Suisse, Capital Economics)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.07.2020
17:48Komentář: Tržby i ztráta Delta Air se držely konsensu
17:35Apple, Microsoft a návrat trhu do sedmdesátých let
17:17Smíšená Amerika, červená Evropa a rostoucí euro. Trhy vstřebávají výsledky i Čínu  
16:57Komentář: Proaktivní rezervy Citigroup tlačí na profitabilitu, kvalita úvěrového portfolia se zhoršuje  
16:53Česká exportní banka, a.s. uzavřela s UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, a.s. smlouvu o úvěru
16:45OPEC čeká příští rok rekordní růst poptávky po ropě
16:45Komentář analytika: JPMorgan rizikovými náklady připomíná minulou krizi  
15:50The Economist: COVID-19 a opakování historie
14:56Wells Fargo (-4,3 %): První kvartální ztráta od roku 2008
14:45Británie vyloučila čínskou firmu Huawei z budování sítí 5G
14:37Wüstenrot hypoteční banka a.s. - Oznámení o svolání schůze vlastníků 1 kotované emise HZL WHB
14:32Výsledky Citigroup překonaly očekávání, pomohl silný trading
13:36Lídr distribuce plynu v Česku spouští obří emisi investičně hodnocených dluhopisů
13:13JPMorgan (+2,5 %) vydělala víc, než se čekalo. A víc si také odložila stranou
12:45Důvěra investorů a analytiků v německou ekonomiku mírně klesla
11:21Průmyslová výroba v EU se v květnu vrátila k meziměsíčnímu růstu
10:59Novogratz: Akciový trh se tak nějak odtrhl od reality
10:38Ruská plynárenská společnost Gazprom je za čtvrtletí ve ztrátě
10:27Jen další krátký pokles? Kalifornie spustila výběr akciových zisků  
9:23Čínský export a import se v červnu překvapivě zvýšily

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Delta Air Lines Inc (06/20 Q2, Bef-mkt)
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00UK - Průmyslová výroba, y/y
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
11:00DE - Index očekávání ZEW
11:00EMU - Průmyslová výroba, m/m
12:45JPMorgan Chase & Co (06/20 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/20 Q2)
14:00Wells Fargo & Co (06/20 Q2)
14:30USA - CPI, y/y