Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výnosová křivka obavy z recese stále nebudí, nezaměstnanost „tentokrát jinak“?

Výnosová křivka obavy z recese stále nebudí, nezaměstnanost „tentokrát jinak“?

10.07.2024 17:53

Výnosová křivka podle některých komentářů budí obavy z recese. Na to se dá namítnout, že tak činí už hodně dlouho. A detailnější pohled na historii dokonce ukazuje, že křivka spíše uklidňuje, než aby budila obavy. Co na tomto poli indikuje nezaměstnanost?

Následující graf ukazuje vývoj americké nezaměstnanosti od roku 1948, vyznačeny jsou i všechny oficiální recese. Cyklický vývoj tu je celkově hodně učebnicový – růstová fáze cyklu nezaměstnanost snižuje, dna bývá dosaženo relativně brzy před nástupem recese, ta pak nezaměstnanost prudce zvyšuje. A na konci recese dochází zase prudkému obratu nezaměstnanosti směrem dolů:


sous1
Zdroj: X

Malá odbočka: V grafu si můžeme všimnout i strukturálních posunů, včetně trendového poklesu nezaměstnanosti, který začal někdy na přelomu sedmdesátých a osmdesátých let. Graf je pak i ukázkou toho, jak moc se ekonomika s fluktuacemi vypořádává přes množství a ne přes ceny, včetně mezd. Fluktuace nezaměstnanosti je totiž důsledkem fluktuací reálného produktu. Pokud by byly ceny a mzdy flexibilnější směrem dolů, vlny v grafu by byly zřejmě mnohem menší. Což mimochodem souvisí i s teoriemi, podle kterých není optimální nulová inflace, ale taková, která (i) ještě nepáchá škody sama o sobě, ale (ii) už zvyšuje flexibilitu reálných mezd (směrem dolů). To jen taková vsuvka, zpět k tématu:

Současný cyklus je atypický tím, že nezaměstnanost se od dna již odráží, ale recese se nedostavuje. Pokud se tedy neuchýlíme k jejím hodně volným definicím typu „rolling recession“. Tedy recese, která se přelévá z jedné části ekonomiky do druhé, ale na agregátní úrovni se neprojeví. Trh práce je přitom oblastí, která se již nějakou dobu chová ve více oblastech poněkud atypicky, tento (ne)signál recese tak do tohoto obrázku zapadá. U výnosové křivky je to ale jinak. Ta totiž navzdory mnohým tvrzením recesi neindikuje a má tak už dlouho pravdu. Konkrétně:

Pokud se podíváme do historie (viz následující graf), tak zjistíme následující: Inverze výnosové křivky není signálem recese, je jím až vynoření se z této inverze. Jak tu tedy občas píšu, současné dění tedy není v této oblasti atypické, naopak: Inverze v současné době opět neindikuje nástup recese. O atypický vývoj by šlo až ve chvíli, kdy by se výnosy dlouhodobých dluhopisů dostaly opět nad výnosy těch krátkodobých, ale recese by byla stále v nedohlednu.

sous2
Zdroj: X

Výnosová křivka by tedy obavy z recese nyní budit neměla. Naopak, její pokračující znatelná inverze by měla uklidňovat. Pokud tedy věříme na rýmy historie posledních čtyř recesí. Co až se objeví známky deinverze? Objevovat by se měly spíše kvůli poklesu krátkodobých výnosů. A tudíž tu z velké části hovoříme o tom, zda Fed dokáže pustit nohu z brzdy a popřípadě začít šlapat na plyn v tu správnou chvíli.

 

Čtěte více:

Bank of America představuje investiční tipy na třetí kvartál
10.07.2024 12:45
Mánie po čemkoli spojeném s umělou inteligencí v první polovině roku p...
Fidelity: Politické změny dávají investorům v Asii důvod k optimismu
10.07.2024 14:30
Stimulační opatření a reformy, které řeší cyklické a strukturální prob...
Jan Bureš: Inflace zpět na cíli a v létě bude ještě níž, ČNB bude dál snižovat sazby
10.07.2024 11:05
Ceny v červnu překvapily poklesem o 0,3 % (naše a tržní očekávání +0,2...
O2 koupí operátora Nordic Telecom Regional s více než 100.000 zákazníky
10.07.2024 12:38
Společnosti O2 Czech Republic a Nordic Telecom Holding podepsaly smlou...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.06.2025
5:52Kaplan: Na vrcholu celně inflační nejistoty
16.06.2025
18:05Ztráta amerického bezpečného přístavu – co o ní říkají rizikové prémie na „bezrizikovém“ aktivu
17:16Páteční nervozita je pryč. Na akciových trzích se po víkendu znovu nakupuje, zatímco ropa padá  
16:50Japonské dluhopisy hýbou světem. Trh v USA ovlivňují nejvíce za posledních pět let
14:21Ustála Čína americká cla? Maloobchodní tržby v květnu rostly nejvíce od roku 2023
12:43M2C upsala akcie za 280 Kč, burzovní debut proběhne 20. června
12:38Týdenní výhled: Efekt konfliktu Izrael–Írán odeznívá, Fed sazby nezmění  
11:31Čína hodlá zrušit cla pro téměř všechny africké země, píše Le Monde
11:19V Česku se loni postavilo 30 tisíc bytů, o 20 procent méně než v roce 2023
10:45Ochlazení paniky na akciových trzích v USA  
9:58Ceny v průmyslu v květnu opět meziročně klesly a v dalších odvětvích rostly
9:03Rozbřesk: Míra eskalace íránského konfliktu rozhodne o cenách ropy i ekonomických dopadech
8:55Z automobilky do módy: De Meo opouští Renault, míří do Keringu
8:49Colt CZ Group dle SZ usiluje o podíl v jediném českém výrobci nitrocelulózy, Luca de Meo odchází z Renaultu a futures jsou po pátečním výplachu opět zelené  
6:02AMD zrychluje v závodě o AI: Nové čipy jsou srovnatelné s Nvidií a za výrazně nižší cenu
15.06.2025
8:17Víkendář: Udělat si nepřítele z Kanady vyžaduje velký talent
14.06.2025
9:13Víkendář: Spojené státy a chaos jednoho člověka
13.06.2025
22:02Wall Street pod tlakem: Investoři utíkají do bezpečí, trhy ztrácejí  
17:14Obchodní války válkami třídními?
16:11Výprodej na akciových trzích v návaznosti na útok Izraele  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Základní O/N úroková sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m