Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výnosová křivka obavy z recese stále nebudí, nezaměstnanost „tentokrát jinak“?

Výnosová křivka obavy z recese stále nebudí, nezaměstnanost „tentokrát jinak“?

10.07.2024 17:53

Výnosová křivka podle některých komentářů budí obavy z recese. Na to se dá namítnout, že tak činí už hodně dlouho. A detailnější pohled na historii dokonce ukazuje, že křivka spíše uklidňuje, než aby budila obavy. Co na tomto poli indikuje nezaměstnanost?

Následující graf ukazuje vývoj americké nezaměstnanosti od roku 1948, vyznačeny jsou i všechny oficiální recese. Cyklický vývoj tu je celkově hodně učebnicový – růstová fáze cyklu nezaměstnanost snižuje, dna bývá dosaženo relativně brzy před nástupem recese, ta pak nezaměstnanost prudce zvyšuje. A na konci recese dochází zase prudkému obratu nezaměstnanosti směrem dolů:


sous1
Zdroj: X

Malá odbočka: V grafu si můžeme všimnout i strukturálních posunů, včetně trendového poklesu nezaměstnanosti, který začal někdy na přelomu sedmdesátých a osmdesátých let. Graf je pak i ukázkou toho, jak moc se ekonomika s fluktuacemi vypořádává přes množství a ne přes ceny, včetně mezd. Fluktuace nezaměstnanosti je totiž důsledkem fluktuací reálného produktu. Pokud by byly ceny a mzdy flexibilnější směrem dolů, vlny v grafu by byly zřejmě mnohem menší. Což mimochodem souvisí i s teoriemi, podle kterých není optimální nulová inflace, ale taková, která (i) ještě nepáchá škody sama o sobě, ale (ii) už zvyšuje flexibilitu reálných mezd (směrem dolů). To jen taková vsuvka, zpět k tématu:

Současný cyklus je atypický tím, že nezaměstnanost se od dna již odráží, ale recese se nedostavuje. Pokud se tedy neuchýlíme k jejím hodně volným definicím typu „rolling recession“. Tedy recese, která se přelévá z jedné části ekonomiky do druhé, ale na agregátní úrovni se neprojeví. Trh práce je přitom oblastí, která se již nějakou dobu chová ve více oblastech poněkud atypicky, tento (ne)signál recese tak do tohoto obrázku zapadá. U výnosové křivky je to ale jinak. Ta totiž navzdory mnohým tvrzením recesi neindikuje a má tak už dlouho pravdu. Konkrétně:

Pokud se podíváme do historie (viz následující graf), tak zjistíme následující: Inverze výnosové křivky není signálem recese, je jím až vynoření se z této inverze. Jak tu tedy občas píšu, současné dění tedy není v této oblasti atypické, naopak: Inverze v současné době opět neindikuje nástup recese. O atypický vývoj by šlo až ve chvíli, kdy by se výnosy dlouhodobých dluhopisů dostaly opět nad výnosy těch krátkodobých, ale recese by byla stále v nedohlednu.

sous2
Zdroj: X

Výnosová křivka by tedy obavy z recese nyní budit neměla. Naopak, její pokračující znatelná inverze by měla uklidňovat. Pokud tedy věříme na rýmy historie posledních čtyř recesí. Co až se objeví známky deinverze? Objevovat by se měly spíše kvůli poklesu krátkodobých výnosů. A tudíž tu z velké části hovoříme o tom, zda Fed dokáže pustit nohu z brzdy a popřípadě začít šlapat na plyn v tu správnou chvíli.

 

Čtěte více:

Bank of America představuje investiční tipy na třetí kvartál
10.07.2024 12:45
Mánie po čemkoli spojeném s umělou inteligencí v první polovině roku p...
Fidelity: Politické změny dávají investorům v Asii důvod k optimismu
10.07.2024 14:30
Stimulační opatření a reformy, které řeší cyklické a strukturální prob...
Jan Bureš: Inflace zpět na cíli a v létě bude ještě níž, ČNB bude dál snižovat sazby
10.07.2024 11:05
Ceny v červnu překvapily poklesem o 0,3 % (naše a tržní očekávání +0,2...
O2 koupí operátora Nordic Telecom Regional s více než 100.000 zákazníky
10.07.2024 12:38
Společnosti O2 Czech Republic a Nordic Telecom Holding podepsaly smlou...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.05.2025
22:00Trump odstartoval mohoutnou rally na Wall Street; Tesla +7 %  
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?
17:29Tvrdá bitva technologických gigantů o každý zlomek pozornosti
17:20Spotřebitelská důvěra v USA se v květnu poprvé za šest měsíců zvýšila
17:19Akcie pokračují v rally  
15:32ČNBlog: Jak dopadne vlna refixací a refinancování hypoték na české domácnosti?
15:04e15: Pilulka chystá prodej většiny svých kamenných lékáren řetězci Dr. Max
13:49EDU II podala soudu návrh na zrušení předběžného opatření k Dukovanům
13:42Nvidia ve středu reportuje čísla za první kvartál. Co od výsledků očekávat?
13:41Tchaj-wanský výrobce čipů TSMC letos otevře pobočku v německém Mnichově
13:15Footshop a.s.: Pozvánka na řádnou valnou hromadu
12:12Evropská unie schválila změny emisních norem, automobilky získají více času
11:45WOOD & Company: Zpráva pro investory za 1Q 2025 - Realitní podfondy
11:44Analytický radar: Colt CZ podle Jakuba Blahy spojuje růstový potenciál i dividendový výnos
11:14Japonské dluhopisy se zvedají a pomáhají zlepšit náladu i na západních trzích  
11:10Důvěra spotřebitelů v německou ekonomiku se mírně zlepšila, uvedly instituty
11:01RMS Mezzanine, a.s.: Oznámení o rozhodovaní VH společnosti písemnou formou mimo zasedání
10:54Za růstem prodejů aut v EU stojí hybridy a elektromobily, Tesla se však propadá
9:13Rozbřesk: Maďarská MNB podrží úrokové sazby na vysokých 6,50 %
8:37EU a USA pokračují v obchodních jednáních, Thyssenkrupp se restrukturalizuje a futures jsou v zeleném  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board