Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pettis o pochybných argumentech čínských býků

Pettis o pochybných argumentech čínských býků

11.10.2012 7:58
Autor: Redakce, Patria.cz

Nedávno jsem probíral budoucí vývoj v Číně se dvěma výše postavenými vládními úředníky této země. Oba dva tvrdili, že tempo růstu čínské ekonomiky v následujících letech opět vzroste a že současný hluboký pesimismus nemá reálný základ. Já jsem naopak tvrdil, že tempo růstu bude ještě klesat. Obecně se mi zdá, že mezi zástupci vládního sektoru existuje ponětí o tom, že se situace za posledních několik let výrazně změnila. Často ale nerozumějí příčinám a nesouhlasí s tím, že by ekonomika stála na prahu zásadní přeměny. Neochota uznat tento fakt celý proces ale pouze ztíží.

Moji názoroví oponenti z řad čínských zástupců obvykle používají tři typy argumentů. Většinou poukazují na historický vývoj a vysoké tempo růstu s tím, že jsou důkazem toho, že ekonomika bude nadále rychle růst i v příštích dvaceti letech. Asi není třeba vysvětlovat, jak pochybný tento argument je. Zároveň často slýchávám, že všechna předchozí varování byla mylná a tudíž tomu tak bude i nadále. Jak ale řekl Rudiger Dornbush: „Příchod krize trvá mnohem déle, než čekáme. Pak k ní ale dojde mnohem rychleji, než jsme čekali.“

Navíc není ani pravda, že by minulá varování byla mylná. Například Nick Lardy na konci 90. let varoval před bankovní krizí. K ní sice nedošlo, ale pouze z toho důvodu, že problémy v bankovním sektoru byly maskovány obrovským růstem úvěrů. A ten jen položil základ dalším problémům. Když u velmi starého muže očekáváme, že se po několika kilometrech běhu zhroutí a nestane se to jen proto, že si vzal podpůrné prostředky, není naše predikce mylná. Jeho zhroucení přijde později a bude o to horší. Třetím argumentem jsou pak tvrzení typu: „Růst vede k urbanizaci a urbanizace vede k růstu.“ Ty prostě spoléhají na to, že proces bude pokračovat dál a dál.

Musíme také pochopit nesmyslnost tvrzení, že „vysoké čínské investice jsou založeny na vysokých úsporách“. Pokud totiž dochází ke špatným investicím, nejsou vysoké úspory řešením, ale projevem problému. Představme si, že Peking nyní zdaní polovinu příjmů domácností a za tyto peníze postaví pár nepotřebných mostů. Jak by to zemi prospělo? Určitě nijak, výsledkem by bylo jen více dluhu a ještě pomalejší budoucí růst. Investice by ale rostly a s nimi i současný produkt.

Netvrdím, že nenajdeme důvody k optimismu. Nestačí ale pouze opakovat tvrzení expertů, či poukazovat na rychlý růst minulosti. A samozřejmě je naivní tvrdit, že růst neklesne pod 8 %, protože si to Peking prostě nemůže dovolit. Museli bychom se zabývat třemi hlavními problémy. Tím, kolik je v ekonomice skutečně dluhu a kdo ponese náklady spojené se špatnými dluhy. Z nich Čína nikdy nevyrostla, jak mnozí tvrdí, jen přenesla náklady bankovní krize na domácnosti s použitím velmi nízkých sazeb. A nejde ani tak o oficiální vládní dluh jako o dluhy skryté a dluhy stínového bankovního sektoru. Pokud chceme být optimisty, musíme se také zabývat nadměrnými investicemi a zdroji budoucího růstu. Konkrétní otázka pro býky by zněla následovně: Jak konkrétně dosáhne vláda růstu spotřeby? Snaží se o to totiž již od roku 2005, ale bez úspěchu. Každý čínský býk, který se těmito tématy nezabývá, se vyhýbá podstatě věci.

(Zdroj: Blog Michaela Pettise)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
09.07.2025
22:01Nvidia dosáhla valuace 4 biliony dolarů  
17:24Nezastavitelná Nvidia dosáhla jako první v historii tržní kapitalizace 4 bilionů dolarů
17:07Dolar je na tom nejhůře od roku 2004?
14:45Hodnotoví investoři slaví návrat na výsluní. Porážejí růstové strategie
12:45Technická analýza: Hvězda roku 2024 stále září. Akcie Palantiru pokračují ve svém růstu  
12:30Škoda zvýšila čtvrtletní odbyt skoro o 19 procent, nejvíce ze značek Volkswagenu
11:39Evropské akcie slušně stoupají i přes vracející se celní chaos  
10:33FT: Americký Merck chce za deset miliard USD koupit výrobce léků Verona
10:26Jakub Blaha: Česká zbrojovka dodá německým ozbrojeným složkám až 186 tisíc nových pistolí  
10:09Spojené státy by letos mohly na clech vybrat 300 miliard dolarů, myslí si ministr financí
9:05Rozbřesk: O odkladu recipročních cel, překrásných daní, dolaru a Fedu
8:54Evropa zahájí mírně pozitivně, Boeing zvýšil dodávky a Meta investuje do výrobce brýlí  
8:37Trumpova nová cla míří na měď, dostane se i na léky
6:41Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Role dolaru, zajištění, sektorů a regionů  
08.07.2025
17:57Je rozdíl mezi útěkem od USA a menším nadšením z nich
16:33Vyčkávání na celní politiku USA  
16:09Traders Talk: Apple ztrácí klíčové mozky, Komerčka obrací trend a ČEZ přikovaný k 1200 Kč
15:00EU definitivně schválila vstup Bulharska do eurozóny od 1. ledna 2026
14:03Trhy se blíží mánii. Pro small caps je to zlověstné znamení
11:32Trumpova celní politika na houpačce. EU hledá rovnováhu před srpnovým deadlinem

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.