Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
The Swan Song of Jerome Kerviel

The Swan Song of Jerome Kerviel

20.12.2012 8:17

For those who didn’t read my last week’s article, according to Nassim Taleb, a best-selling author, quant trader and New York Polytechnic University Professor, Black Swans are events which are rare, extremely significant and retrospectively (but not prospectively) predictable. Major events of our era, including practically all major inventions, fashion trends, epidemics, financial market collapses, events of 11 September 2001… really are Black Swans.

According to Taleb, we go about our lives pretending that Black Swans don’t exist. We spend our time reading various economic and financial forecasts which are based on the erroneous assumption that we live in some form of an ‘Averageville’. In Averageville, if you have a sufficiently large sample, one particular specimen could not affect the result of the whole. Examples include human height, caloric intake or intelligence. Most of the economic models used in economic forecasting and in financial risk management are based on statistical probability theory which counts on normal distribution, i.e. on the game of average numbers. That means, they are firmly set in Averageville. In Extremeville, just one recorded case can distort the average of not only the sample but often of the entire category. Take as an example personal wealth. If you add the personal wealth of Bill Gates to the fortunes of any random thousand people, it is quite likely that it will significantly change the results. The problem of course is, that we mostly live in Extremeville. Therefore, most of the economic forecasting models are fundamentally flawed and the resulting forecasts are not worth the paper they are printed on.

Is that a scary thought? Does it seem completely unbelievable? Jean-Philippe Bouchaud, a Paris-based quantum physicist, has published a study analyzing in detail ca. two thousand forecasts by various equity analysts. The study found that the equity analysts’ forecasts were less useful than if you just plugged the numbers from the previous year and copy-pasted them. What is worse, the study quite clearly showed very strong herd mentality in their forecasting.

Or consider this. We all know that the financial services sector has gone global and hugely concentrated. The banks are gigantic, and present themselves to us as far more sophisticated than the good old banks of yore. For one, they are all claiming that they have highly advanced risk controls. JPMorgan in 1990’s started all the rage by introducing RiskMetrics, a risk management method which, alongside its generally more known sibling, Value-at-Risk, use quantitative assessment of risks based on normal distribution, i.e. pure Averageville methodology. To translate into normal language, they all base their huge proprietary trading portfolios and products they develop for their institutional and retail clients on the assumption that a) they can foresee the probability of all the risks, and b) that the probability is perfectly symmetrical for positive and negative outcomes. Does that sound remotely like the world we live in?

That is coupled with the increasing complexity of the products which the wizards on the bank payroll are allowed to structure, and the growing gap between their individual focus and the ability of their management to capture and supervise it all. No surprise then, that the front pages of newspapers are periodically filled with headlines about yet another trading scandal at yet another sophisticated international bank, which has blown such a hole in its balance sheet that the consequences far exceed anything the bank’s Board would have imagined possible in their worst nightmares. Do you remember Nick Leeson, the English public school boy whose “speculative” trading in Singapore caused the collapse of Barings Bank, the UK's oldest investment bank, in 1997? It was a laughable US$1.4bn then. How about Jerome Kerviel, the dashing 29-year old Frenchman who caused French bank Societe Generale US$6.7bn in trading losses in 2006-07? Kerviel had told investigators that “his trading behavior was widespread at the bank and that getting a profit makes the hierarchy turn a blind eye”. The latest is Kweku Adoboli, another “rogue trader” who caused UBSUS$2.3bn in losses in 2011. The prosecutor in Adoboli's trial stated that Adoboli "was a gamble or two from destroying Switzerland's largest bank”, it certainly was enough for CEO Oswald Grubel and 2 of his lieutenants to resign. What did all of these have in common, apart from some very poor human resources function (the way media are picturing these, you would be forgiven to think that a rogue trader is akin to a wolf dressed in sheep’s clothing amongst the good white lambs)? Poor risk management, of course. So, wait for the next one, it is coming to a theater near you soon…

Merry Christmas!

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.4.2017
19:26Zisky obchodovaných firem jsou mimořádně vysoko. Srovná je korekce?
17:53Summary: Intel zlepšil profitabilitu, Microsoft má silnou marži v cloudových službách
17:52UNICAPITAL ENERGY a.s.: Výroční zpráva za hospodářský rok 2016
17:44Pražská burza uzavřela týden dalším růstem
17:37STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oprava Pololetní zprávy k 30. 6. 2016
17:33Světové akcie: Nejistá koncovka úspěšného měsíce
17:17Pozitivní závěr týdne pro korunu. Euro neudrželo zisky z inflace  
17:08UNICAPITAL a.s.: Ukazatel Equity ratio za hospodářský rok 2016
16:59Home Credit B.V. - zveřejňuje výroční zprávu společnosti
16:52FOCUS INVEST, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu
16:51Týden na měnách: Euforie z voleb  
16:45Zisku General Motors se dařilo. Automobilka chce dál šetřit a prodávat za vyšší ceny
16:15Trump za sebou má prvních sto dní. Trhy si ho oblíbily, Američané spíše ne
16:03APS FUND ALPHA uzavřený investiční fond, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu fondu za rok 2016
16:03LUCROS investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Konsolidovaná výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
15:57CENTRAL GROUP uzavřený investiční fond a.s.: Výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
15:55INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. : Oprava pololetní zprávy Emitenta
15:53CENTRAL GROUP uzavřený investiční fond II. a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2014 do 31. 12. 2016
15:52LUCROS investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oprava Pololetní zprávy k 30. 6. 2016
15:50Outulný investiční fond s proměnným základním kapitálem, a. s.: Výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Cabot Oil & Gas Corp (03/17 Q1, Bef-mkt)
Goodyear Tire & Rubber Co/The (03/17 Q1, Bef-mkt)
Monster Beverage Corp (03/17 Q1)
Royal Bank of Scotland Group PLC (03/17 Q1)
Southwestern Energy Co (03/17 Q1, Bef-mkt)
Synchrony Financial (03/17 Q1, Bef-mkt)
UBS Group AG (03/17 Q1)
Weyerhaeuser Co (03/17 Q1, Bef-mkt)
1:30JP - CPI, y/y
1:50JP - Maloobchodní tržby, m/m
1:50JP - Průmyslová výroba, m/m
7:30Linde AG (03/17 Q1)
7:30Sanofi (03/17 Q1)
8:00Barclays PLC (03/17 Q1)
10:30UK - HDP, q/q
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
12:45LyondellBasell Industries NV (03/17 Q1)
12:55Colgate-Palmolive Co (03/17 Q1)
12:55VF Corp (03/17 Q1)
13:00Phillips 66 (03/17 Q1)
13:30General Motors Co (03/17 Q1)
14:00Exxon Mobil Corp (03/17 Q1)
14:30Chevron Corp (03/17 Q1)
14:30USA - HDP, q/q a
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university