Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Začíná čtvrtá doba dividendová, bude trvat déle

Začíná čtvrtá doba dividendová, bude trvat déle

07.01.2013 18:08

Ze dna roku 2009 si index SPX připsal 110 %, od roku 2008 jsme ale cca na nule. Další vývoj můžeme hodnotit na základě snah o pohled do budoucna (PMI, ...), či na základě historických vzorců chování trhu. Dnes se vydáme touto druhou cestou, konkrétně se podíváme na to, co a jak generovalo celkovou návratnost trhu.

Rozklíčovat dlouhodobý vývoj můžeme za pomocí následujícího grafu, který rozděluje celkovou návratnost na její tři nositele – pohyb zisků, valuací a dividend (zde vždy klouzavě za posledních deset let). Navrhuji odpíchnout se od pomyslného krále – tedy hotovosti/dividend. Od počátku minulého století pak můžeme identifikovat tři „doby dividendové“, kdy tato složka celkové návratnosti generovala více jak 5 % (středně světle modrá): 

001 

Chvilka studia prvního grafu pak ukáže zajímavý vzorec: Dividendová období dosahují vrcholu v době, kdy končí období valuační brzdy – tedy období, kdy valuace strhávají celkovou návratnost dolů (PE klesá). Pohled na tuto tmavě modře vyznačenou proměnnou pak ukazuje, že po dosažení dividendového vrcholu přebírá opratě valuace, která do té doby brzdila. Z hlediska celkové návratnosti to znamená období největšího boomu. Tento mechanismus můžeme popsat jako „od vrabce v hrsti k holubovi na střeše a zpět“. Třetí komponent celkové návratnosti akcií – zisky, hrají největší roli během, či mírně před vrcholem dividendového období.

Pohled na konec sledované periody – tedy současnost, ukazuje podle mého následující: Jsme v ranné fázi čtvrté doby dividendové, kdy roste význam této složky a význam zisků, valuace jsou naopak hluboko v defenzívě stejně jako celková návratnost. Co nás tedy čeká? Podle zajetých vzorců by to měla být postupná kulminace příspěvku dividend a zisků, postupný růst celkové návratnosti. Následné přepnutí do „doby valuační“, kdy se celková návratnost zvyšuje prudce. Určitý problém je jen v časovém měřítku a i ve zde dříve diskutovaném jevu – ziskové kanibalizaci.

Jak totiž ukazuje druhý graf v mozaice, zisky dnes dosahují na historické standardy velmi vysokého poměru k HDP (platí to nejen o USA, ale op většině vyspělých ekonomik). V předchozích dvou dividendových obdobích byly mnohem níže a ve výhledech tak bylo kde brát. Nyní je i přes všechny strukturální změny v globální ekonomice těžší předpokládat, že bez vyššího růstu celé ekonomiky (což je stále spíše sen) mohou zisky dále v absolutním vyjádření výrazně růst. Dokonce je možné, že samotný vysoký poměr zisků na HDP (malý poměr mezd) kanibalizuje svůj další růst (není poptávka). Tudíž je i těžší argumentovat pro brzký přechod na popsanou dobu valuační – kde není naděje na vyšší zisky a dividendy, není naděje na vyšší valuaci. Ale stačí trocha skromnosti a budeme spokojeni i se slušnou dobou dividendovou.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie a jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.07.2025
9:45Víkendář: Evropa nepotřebuje datová centra ve velkém, zaměřit by se měla na aplikace umělé inteligence
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data