Spoločnosť Global Advisors (SSGA) nedávno oslavovala 20. výročie vzniku prvého fondu obchodovaného na burze (ETF), SPDR S&P 500, lepšie známeho pod burzovým symbolom SPY. Napriek všetkým výhodám (nízke transakčné náklady, diverzifikácia, vynikajúca likvidita a pod.) ale ani tieto fondy nie sú dokonalé. Dôvodom je skladba indexov, ktoré tieto ETF kopírujú. Agentúra Standard & Poor’s prideľuje spoločnostiam v indexe S&P 500 percentuálnu váhu vychádzajúc z trhovej hodnoty voľne obchodovateľných (tzv. free float) akcií spoločností zastúpených v tomto indexe. Počíta teda iba s akciami, ktoré sa voľne obchodujú, a z výpočtu vynecháva akcie držané napr. zakladateľmi týchto spoločností. Cieľom tohto prístupu je snaha zaistiť, aby investori mohli bezproblémovo nakupovať a predávať akcie jednotlivých spoločností, nakoľko akcie držané zakladateľmi nie sú pre investorov dostupné.
Pre väčšinu spoločností obsiahnutých v SPY nehrá tento spôsob výpočtu takmer žiadnu rolu. No pri určitej skupine akcií, v ktorých zakladatelia stále držia relatívne veľkú časť akcií, môžu byť tieto rozdiely dramatické. Zhodou okolností totiž akurát spoločnosti s veľkým podielom neobchodovateľných akcií prekonávajú výnos trhu. A práve tieto výkonnejšie akcie majú v ETF fondoch menšie zastúpenie, ako by si na základe celkovej trhovej kapitalizácie zaslúžili. Napríklad šesť spoločností z indexu S&P 500 s najväčším rozdielom medzi trhovou kapitalizáciou vypočítanou na základe počtu voľne obchodovateľných akcií a celkovou trhovou kapitalizáciou (t.j. zahŕňajúcou aj akcie držané zakladateľmi a pod.) sú: , , Berkshire Hathaway, , a . Zakladatelia a ich rodinní príslušníci (resp. v prípade spoločnosti zakladajúce banky) stále držia veľké množstvo akcií, s ktorými sa tak na burze neobchoduje.
Priemerný ročný výnos týchto šiestich spoločností bol za posledných 5 rokov až 13,7%, zatiaľ čo index S&P 500 dosiahol za rovnaké obdobie zhodnotenie len 4,3%. Dokonca aj v dlhšom časovom horizonte (za posledných 20 rokov) zaostával index S&P 500 v priemere o 2,7% p.a. V podstate je aj celkom logické, že spoločnosti riadené (prípadne do veľkej miery ovládané) zakladateľmi budú mať tendenciou dosahovať lepšie výsledky ako konkurenčné spoločnosti. Rastúci vplyv ETF na finančných trhoch tak so sebou okrem mnohých výhod prináša aj príležitosti pre investorov, ktorí sa rozhodnú vystúpiť zo „stáda“ a ísť svojou vlastnou cestou.
(Zdroj: Finance, The New York Times)