Výnosy britských státních dluhopisů by mohly v brzké době vylétnout nahoru. Připravují se na to někteří investoři, kteří očekávají, že nový guvernér centrální banky Mark Carney skoncuje s nákupy obligací, pro něž se vžil termín kvantitativní uvolňování (QE).
Členové bankovní rady Bank of England (BoE) mají stále větší pochybnosti o účinnosti stimulačních nákupů. Od roku 2009, kdy začaly, na ně bylo vydáno 375 mld. GBP, avšak dvěma recesím v tomto období zabránit nedokázaly. Británie se letos jen těsně vyhnula třetí. Skutečnost, že QE nebylo s to příliš povzbudit uvěrovou aktivitu, spolu s obavami z akcelerace inflace přispívá k šíření spekulací, že BoE program ukončí.
Centrální banka by měla ve středu poprvé od jmenování nového šéfa dát trhům detailnější informace o možném budoucím vývoji sazeb. Konkrétně by měla předložit sadu ukazatelů a specifických limitů, které by měly být splněny, aby mohly být sazby zvýšeny. Banka se tak bude snažit ovlivnit očekávání trhů – a tím i ceny aktiv – s pomocí přesvědčivé rétoriky, spíš než činy. Podobnou taktiku už zvolil americký Fed, v němž shodou okolností v posledních měsících také probíhá intenzivní debata na téma pokračování QE. Američtí centrální bankéři musí ale zároveň ujistit trhy, že k utažení měnové politiky nedojde předčasně.
Řada investorů považuje posun taktiky BoE za další signál, že pokud se ekonomika nedostane do větších potíží, dodatečné stimulační nákupy dluhopisů budou ukončeny. To by byla nepříjemná zpráva pro trh s obligacemi v hodnotě 1,4 bilionu GBP, na němž v uplynulých letech panoval trend poklesu výnosů a odpovídajícího růstu hodnoty cenných papírů, zčásti právě díky QE.
„Je jasné, že v BoE i všeobecně je upřednostňováno vyhýbání se dalším nákupům dluhopisů,“ tvrdí Mike Amey z obřího fondu Pimco, který spravuje aktiva za téměř 2 biliony USD. Pimco momentálně preferuje desetileté americké obligace před jejich britským ekvivalentem.
Cena desetiletých giltů, jak jsou v Británii státní dluhopisy nazývány, včera klesla a vytlačila výnos na 2,46 %. V listopadu, kdy skončilo poslední kolo QE, výnos stejného dluhopisu činil 1,7 %. Větší ztráty by měly potkat obligace s pětiletou splatností, na něž se BoE v průběhu nakupování nejvíc zaměřila. U giltů s krátkodobou splatností by měl být efekt konce QE méně závažný, jelikož jim budou pomáhat nízké úrokové sazby.
Růst výnosů by zkomplikoval život ministerstvu financí, které by muselo vydávat víc prostředků na obsluhu dluhu. Navíc se očekává, že si stát bude muset dál hodně půjčovat. Letos by měly být vydány dluhopisy v hodnotě 156 mld. GBP, což mírně překračuje celkovou loňskou emisi.
„Klíčovou otázkou je, kdo bude mít o emitované obligace zájem a za jakou cenu,“ napsal nedávno ve zprávě pro investory Jamie Searle, dluhopisový stratég . Podle jeho odhadů bude muset výnos třicetiletých dluhopisů vzrůst ze současných 3,57 % na 4 %.
Někteří investoři tvrdí, že v časech nejistého hospodářského výhledu představují gilty stále bezpečnější volbu než akcie. Oponenti namítají, že odchod nejvýznamnějšího kupce z dluhopisového trhu vyjeví slabé fundamenty britské ekonomiky a veřejných financí. Inflace se drží nad cílovanými 2 % a rozpočtový deficit je nejvyšší po Irsku v rámci EU. Trh pak začne započítávat vyšší riziko a požadovat odpovídající úrok.
(Zdroje: WSJ, FT, Buttonwood´s Notebook)