Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Monetární tahoun eurozóny a Německo otáčející se více dovnitř

Monetární tahoun eurozóny a Německo otáčející se více dovnitř

25.5.2015 18:03

Tento týden nebude patřit mezi ty, kdy se čeká na řadu významných ekonomických dat. Mezi ta nejdůležitější budou podle mne patřit nové informace týkající se peněžní a úvěrové nabídky v eurozóně. Při troše štěstí se totiž potvrdí zvyšující se tempo růstu M3 i úvěrů domácnostem a nefinančním firmám. Jde o důležitou známku toho, že v eurozóně se blýská na o něco lepší (cyklické) časy. Z následujícího grafu je dokonce vidět, že úvěry pro společnosti by se mohly, co se týče meziroční změny, dostat po dosti dlouhé době (od roku 2012) do kladných čísel. A z grafu je také vlastně jasně patrné, jak velkou ránou byl pro eurozóny vývoj v roce 2011 – nyní tak ECB v podstatě hasí požár, který dříve svou pasivitou, či špatně nasměrovanou aktivitou pomohla zažehnout:

s1

Zlepšující monetární podmínky v eurozóně jsou tedy jedním z hlavních faktorů, které by měly i nadále pozitivně působit na evropské akcie. Minulý týden jsem psal o tom, jak rychle se poslední dobou přelévají pozitivní překvapení a zklamání z jednoho regionu globální ekonomiky do druhého. V prvním čtvrtletí tohoto roku z toho těžila právě eurozóna, nyní se může stát, že se na její místo naopak dostanou Spojené státy (a možná i Čína, ale podle mne jen z hodně krátkodobého pohledu). Eurozóna si nyní může v tomto smyslu vybrat určitý oddechový čas. Jak ale naznačuje výše uvedené, nemělo by jít o opětovný obrat směrem dolů.

s2

Jedním z důvodů pro současné (relativní!) zaostávání eurozóny je vývoj na trhu s ropou a vývoj na EM, který se hodně týká hlavně Německa. Z dílny Danske Bank je i výše prezentovaný druhý graf, který tuto tezi potvrzuje – modře jsou v něm zahraniční objednávky, červeně objednávky domácí. Na těch prvních je jasně patrný obrat, ke kterému došlo na počátku letošního roku. Ten je ale naštěstí doprovázen rychlejším růstem objednávek domácích. Německo se tedy díky tomuto vývoji posouvá směrem k růstu generovanému více ze strany domácí poptávky, než ze strany exportů. Což je mimochodem posun, o který se v mnohem větším rozsahu snaží i Čína. U ní je to výzva úplně jiného řádu. V grafu vykreslená změna je pak samozřejmě zajímavá i pro nás, protože může mít dopad na to, jak bude nadále fungovat naše „německá spojka“ na rozvíjející se ekonomiky a nakolik jí naopak nahradí samotná německá poptávka.

Dovolím si ještě jednu poznámku, která zasazuje zlepšování situace v eurozóně do širšího kontextu: Ekonomové někdy hovoří o indexu utrpení, který dává dohromady výšku inflace a míru nezaměstnanosti. Logika je jasná – čím vyšší inflace a čím vyšší nezaměstnanost, tím větší ekonomické (a obvykle nejen to) utrpení. Pokrizové roky ale tradiční uvažování staví v mnoha případech na hlavu a je tomu tak i zde. Tedy v tom smyslu, že ne vyšší, ale nižší inflace je známkou utrpení. Patrné je to z posledního grafu, který ukazuje vývoj nezaměstnanosti v eurozóně (obrácené měřítko) spolu s vývojem jádrové inflace:

s3

Jednoduchá extrapolace, kterou Commerzbank použila, naznačuje, že nezaměstnanost by se měla dostat na více „přijatelných“ 8 % cca do dvou let. Nevím, zda to považovat za optimismus, či pesimismus, navíc tento průměr bude i nadále maskovat velké rozdíly mezi jádrem a periferií. V neposlední řadě bychom si pak měli být vědomi dvojsečnosti zmíněného zlepšování situace na úvěrových trzích – eurozóna totiž stále moc nepokročila při snižování dluhů. Ideální tedy není růst úvěrů sám o sobě, ale jako indikátor a stimulátor ekonomické aktivity, která v konečném důsledku sníží míru zadlužení (poměr dluhů k produktu a příjmům).


Čtěte více:

T. Vlk: Řecká dluhová anabáze pokračuje (video)
25.5.2015 12:38
Pozornost trhů opět poutá řecká anabáze vyjednávání s mezinárodními vě...
Řekové budou mít přístup ke vkladům; vláda garantuje volný pohyb kapitálu
25.5.2015 14:30
Řecká levicová vláda dnes vyloučila, že by v případě nezískání peněz o...
Ropu stáhl dolů dolar, zprávy z nabídkové strany byly slabou podporou
25.5.2015 16:35
Ropa za poslední týden klesla. V případě severomořského Brentu se cena...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.6.2018
18:21Poprvé po 108 letech: Chanel zveřejnil čísla z ročního hospodaření
12:22Víkendář: Blíží se možný zlomový bod v uprchlické krizi
6:35ČEZ po nejdelší valné hromadě v historii vyplatí dividendu 33 korun na akcii. Obměna dozorčí rady
22.6.2018
22:03Trump přidusil dnešní rally další hrozbou cel
18:15Ropný cyklus se bude točit dál, trend je v rukou nových technologií
17:29Více ropy a nová cla. Závěr týdne není nudný, euro klesá  
17:26Pegas s Kofolou PX do zeleného nevytáhly, výhružka Trumpa posílá automobilky níže  
17:20Co říká Pax Romana o dnešním světě
17:20Technická analýza: Eurodolar otestoval významný support, eurokoruna rezistenci
17:05Nová Trumpova hrozba: Zavedeme 20 % clo na všechna auta z EU
16:53ÚOHS schválil vstup čínské Citic Group do CEFC Group Europe
15:34TOMA, a.s. - zpráva z Valné hromady červen 2018
14:54Dohoda OPEC: Produkce ropy stoupne jen mírně. Cena roste svižně už teď
14:40Technická analýza: Bod zlomu: V hlavní roli OPEC+
14:15Obuvnická firma Prabos rozšiřuje svou výrobu na Ukrajinu
13:32Perly týdne: Čínský útok na americké akcie, záhada německé kriminality a z ČR Itálie
13:30Do vlády míří Malá a Nováková, obranu převezme Metnar
12:09Fed: Přední americké banky by dokázaly přestát silnou recesi
11:46Přistoupí OPEC+ k navýšení těžby?  
11:00HubVentures, mířící na burzu, po čerstvé coworkingové akvizici ovládá přes 40 procent trhu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data