Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Monetární tahoun eurozóny a Německo otáčející se více dovnitř

Monetární tahoun eurozóny a Německo otáčející se více dovnitř

25.05.2015 18:03

Tento týden nebude patřit mezi ty, kdy se čeká na řadu významných ekonomických dat. Mezi ta nejdůležitější budou podle mne patřit nové informace týkající se peněžní a úvěrové nabídky v eurozóně. Při troše štěstí se totiž potvrdí zvyšující se tempo růstu M3 i úvěrů domácnostem a nefinančním firmám. Jde o důležitou známku toho, že v eurozóně se blýská na o něco lepší (cyklické) časy. Z následujícího grafu je dokonce vidět, že úvěry pro společnosti by se mohly, co se týče meziroční změny, dostat po dosti dlouhé době (od roku 2012) do kladných čísel. A z grafu je také vlastně jasně patrné, jak velkou ránou byl pro eurozóny vývoj v roce 2011 – nyní tak ECB v podstatě hasí požár, který dříve svou pasivitou, či špatně nasměrovanou aktivitou pomohla zažehnout:

s1

Zlepšující monetární podmínky v eurozóně jsou tedy jedním z hlavních faktorů, které by měly i nadále pozitivně působit na evropské akcie. Minulý týden jsem psal o tom, jak rychle se poslední dobou přelévají pozitivní překvapení a zklamání z jednoho regionu globální ekonomiky do druhého. V prvním čtvrtletí tohoto roku z toho těžila právě eurozóna, nyní se může stát, že se na její místo naopak dostanou Spojené státy (a možná i Čína, ale podle mne jen z hodně krátkodobého pohledu). Eurozóna si nyní může v tomto smyslu vybrat určitý oddechový čas. Jak ale naznačuje výše uvedené, nemělo by jít o opětovný obrat směrem dolů.

s2

Jedním z důvodů pro současné (relativní!) zaostávání eurozóny je vývoj na trhu s ropou a vývoj na EM, který se hodně týká hlavně Německa. Z dílny Danske Bank je i výše prezentovaný druhý graf, který tuto tezi potvrzuje – modře jsou v něm zahraniční objednávky, červeně objednávky domácí. Na těch prvních je jasně patrný obrat, ke kterému došlo na počátku letošního roku. Ten je ale naštěstí doprovázen rychlejším růstem objednávek domácích. Německo se tedy díky tomuto vývoji posouvá směrem k růstu generovanému více ze strany domácí poptávky, než ze strany exportů. Což je mimochodem posun, o který se v mnohem větším rozsahu snaží i Čína. U ní je to výzva úplně jiného řádu. V grafu vykreslená změna je pak samozřejmě zajímavá i pro nás, protože může mít dopad na to, jak bude nadále fungovat naše „německá spojka“ na rozvíjející se ekonomiky a nakolik jí naopak nahradí samotná německá poptávka.

Dovolím si ještě jednu poznámku, která zasazuje zlepšování situace v eurozóně do širšího kontextu: Ekonomové někdy hovoří o indexu utrpení, který dává dohromady výšku inflace a míru nezaměstnanosti. Logika je jasná – čím vyšší inflace a čím vyšší nezaměstnanost, tím větší ekonomické (a obvykle nejen to) utrpení. Pokrizové roky ale tradiční uvažování staví v mnoha případech na hlavu a je tomu tak i zde. Tedy v tom smyslu, že ne vyšší, ale nižší inflace je známkou utrpení. Patrné je to z posledního grafu, který ukazuje vývoj nezaměstnanosti v eurozóně (obrácené měřítko) spolu s vývojem jádrové inflace:

s3

Jednoduchá extrapolace, kterou Commerzbank použila, naznačuje, že nezaměstnanost by se měla dostat na více „přijatelných“ 8 % cca do dvou let. Nevím, zda to považovat za optimismus, či pesimismus, navíc tento průměr bude i nadále maskovat velké rozdíly mezi jádrem a periferií. V neposlední řadě bychom si pak měli být vědomi dvojsečnosti zmíněného zlepšování situace na úvěrových trzích – eurozóna totiž stále moc nepokročila při snižování dluhů. Ideální tedy není růst úvěrů sám o sobě, ale jako indikátor a stimulátor ekonomické aktivity, která v konečném důsledku sníží míru zadlužení (poměr dluhů k produktu a příjmům).


Čtěte více:

T. Vlk: Řecká dluhová anabáze pokračuje (video)
25.05.2015 12:38
Pozornost trhů opět poutá řecká anabáze vyjednávání s mezinárodními vě...
Řekové budou mít přístup ke vkladům; vláda garantuje volný pohyb kapitálu
25.05.2015 14:30
Řecká levicová vláda dnes vyloučila, že by v případě nezískání peněz o...
Ropu stáhl dolů dolar, zprávy z nabídkové strany byly slabou podporou
25.05.2015 16:35
Ropa za poslední týden klesla. V případě severomořského Brentu se cena...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní
31.03.2025
21:50Dolar, ropa a výnosy dluhopisů – jaký obrázek nyní kreslí směrem k ekonomice a akciím
17:32Wall Street je rozpolcená. Technologie tlačí indexy dolů, ale defenzivním sektorům se daří  
16:46Německá inflace zpomaluje na 2,2 procenta

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m