Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Magna jako sázka na automobilovou revoluci?

Magna jako sázka na automobilovou revoluci?

13.10.2015 17:41

Společnost Magna je „jedním z největších dodavatelů dílů pro automobilový průmysl celosvětově. V současné době zaměstnává Magna ve 229 výrobních závodech a 62 vývojových centrech více než 110 tisíc zaměstnanců ve 26 zemích světa“. Pozornost čtenářovu dnes k této firmě obracím hlavně proto, že se její akcie dostala na seznam „nej“ investičních tipů pro rok 2016 od Morgan Stanley. Historický pohled indikuje, že určitě nejde o nudný titul: V roce 2011 dokázal akcionářům smazat 26 %, pak zase přišly tři roky mimořádné návratnosti. Jen rok 2015 je zatím velmi nesmělý:

gra1

Zdroj: FT

Volatilita akcie je evidentně mnohem vyšší než volatilita celého trhu. Podle dat FT by ale beta společnosti měla dosahovat hodnoty 0,92. Volatilita (celkové riziko) sice není to samé jako beta (systematické riziko), ale tato beta se mi zdá přece jen hodně umírněná. V podstatě totiž říká, že Magna je (jako součást diverzifikovaného portfolia) méně riziková, než celý index.

Další obrázek popisuje vývoj tržeb, zisků a návratnosti. Ty jsou dost vysoko (ROE na 21 % a ROI na necelých 18 %), což naznačuje, že společnost má pevnou pozici na trhu. Magna také soustavně zvyšuje tržby i zisky:

gra2

Zdroj: FT

Po roce 2011 Magna nemá problém s pokrytím CapEx, respektive celkových investic svým provozním tokem hotovosti (viz níže). Jde o výrobní firmu, takže tu nedochází k tomu, že by provozní CF několikanásobně převyšovalo investice. Ale v posledních letech firmě zbývá docela dost na výplatu akcionářům, popř. na splátky dluhu, či hromadění hotovosti v rozvaze. V roce 2014 firmě po investicích konkrétně zbylo 1,2 miliard dolarů a Magna vyplatila asi 300 milionů dolarů na dividendách. K tomu ale provedla odkupy akcií ve výši 1,7 miliard dolarů a tudíž si musela někde hodně pomoci. Učinila tak zvýšením dluhu a také snížením hotovosti v rozvaze.

gra3

Zdroj: FT

Obrázek je tedy smíšený. Firma generuje hodně volného cash flow, vyplácí ale více, než kolik si může dlouhodobě dovolit. Magna tedy nepatří mezi „hard core“ předstírače, kteří nejsou schopni pokrýt své investice provozním cash flow, ale přesto platí dividendy. V současné době si ale žije nad poměry v tom smyslu, že vyplácí akcionářům více, než pro ně vydělá. Na tom nemusí být nic špatného, protože firma může mít příliš silnou rozvahu (drží nadměrnou zásobu hotovosti, či je poddlužená). Jak je tomu v tomto konkrétním případě?

Úročený dluh nedosahuje ani miliardu dolarů, hotovost jí o něco převyšuje, takže firma má skutečně prostor vyplácet akcionářům nějakou dobu o něco více, než kolik v daný rok vydělá. Zvykat by si na to ale ona a ani oni neměli. My bychom pak při našem investičním filtrování měli preferovat spíše opačný případ, kdy je volné cash flow vysoko nad dividendami a tudíž existuje reálný potenciál pro zvýšení dividend (na které trh často reaguje pozitivně i přesto, že by vlastně nemělo jít o žádné překvapení).

Valuace a výhled

Kapitalizace Magny nyní dosahuje 26,6 miliard dolarů. Pokud tedy uvěříme, že beta dosahuje výše zmíněné hodnoty, bude se požadovaná návratnost u této akcie pohybovat na necelých 7 % (výnosy desetiletých kanadských dluhopisů jsou ještě níže, než u amerických a dosahují 1,5 %). V minulém roce dokázala firma po investicích generovat 1,2 miliard dolarů, v roce 2013 to bylo asi 1,3 miliardy dolarů. Představme si, že to je dlouhodobý standard – firma bude dlouhodobě generovat tuto hotovost, která bude k dispozici akcionářům. Současná hodnota takového toku hotovosti dosahuje 17,4 miliardy dolarů. Z toho je patrné, že trh přece jen čeká nějaký dlouhodobý růst. Konkrétně počítá (alespoň implicitně) s tím, že cash flow poroste dlouhodobě o 2,4 %.

Je 2,4 % dlouhodobý růst příliš vysokým optimismem? Předně jde o růst nominální. Takže pokud věříme, že se centrálním bankám nakonec podaří zvednout inflaci na 2 % a ceny v odvětví se nebudou dlouhodobě držet daleko od této inflace, dožaduje se současná kapitalizace necelého půl procentního reálného růstu. Jako závěrečný impuls pro další investiční úvahy tu tak po čase připomenu můj oblíbený graf od Exxonu, který ukazuje projekce dalšího vývoje prodeje osobních (přesněji řečeno „lehkých“) automobilů:

gra4

Zdroj: Exxon

Pokud bychom brali za měřítko pouze konvenční spalovací motory, může podle grafu být i nevýznamných 0,5 % dlouhodobého růstu docela výzvou. Pokud ale vezmeme v úvahu vývoj celého trhu včetně očekávaných prodejů hybridů a elektromobilů, nezdá se laťka být moc vysoko. V konečném důsledku tak při posuzování toho, zda Magna patří na seznam nejlepších tipů pro rok 2016, řešíme, nakolik bude společnost schopná přizpůsobit se strukturálním změnám na trhu (pokud proběhnou tak, jak je nastíněno). Třeba takový scénář úspěšných vozítek od Applu, či Googlu vyráběných ve skutečnosti hlavně Magnou by z této akcie mohl udělat raketu.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.12.2017
6:32Zapomeňte na bitcoin. Investoři do měn rádi českou nudu
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m