Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Goldman Sachs věří akciím Norfolk Southern

Goldman Sachs věří akciím Norfolk Southern

12.01.2016 17:46

Dnes bych se s vámi rád podíval na jednu firmu buffettovského typu. Má velmi jednoduchý podnikatelský model, zavedenou značku, dlouhou historii, poměrně silnou rozvahu i cash flow. Pokud se ptáte, proč takové lákadlo už na začátku, odpověď je také jednoduchá: Jde o železničního přepravce. Tedy o společnost, která má obecně hodně daleko do jakéhokoliv „cool“ odvětví a navíc se řadí mezi ty, které dostaly v roce 2015 dost na frak. Do mé pozornosti se firma dostala poté, co byla bankou Goldman Sachs zařazena mezi tituly doporučované pro tento rok.

Norfolk Southern měla dlouhodobější cenovou návratnost ještě na konci roku 2014 v podstatě stejnou, jako index SPX a vedla si hůře, než její kolegyně. Všechny tři zobrazené firmy se ale v roce 2015 na trhu propadly. Dividendový výnos NF nyní dosahuje asi 3 %.

Norfolk 1.png

Zdroj: FT
NS má už pět let relativně stabilní tržby i zisky, konsenzus nyní hovoří o tom, že v roce 2015 dojde ke znatelnému poklesu ziskovosti, ale rok 2016 už by měl přinést opětovný růst. Pokles se v roce 2015 čeká i u tržeb, v roce 2016 by měly tržby stagnovat. Z tabulky je pak zřejmé, že firma má relativně silný tok hotovosti. Její provozní cash flow soustavně a znatelně převyšuje její investiční potřeby (ostatní investice jsou minimální). V roce 2014 tak firma po investicích generovala asi 850 milionů dolarů, v roce 2013 asi 1,1 miliardy dolarů, v roce 2012 asi 1 miliardu dolarů:

Norfolk 2.png

Zdroj: FT

Co s volným tokem hotovosti firma dělá? Odpověď je jednoduchá: Vyplácí ji akcionářům. V roce 2014 tak dosáhly dividendy necelých 700 milionů dolarů a odkupy necelých 200 milionů dolarů (v předchozích letech vyplácela NS ještě o něco více, než vydělala, financovala to dluhem). Jak bylo uvedeno v úvodu, rozvaha firmy je poměrně silná, poměr čistého dluhu k EBITDA se pohybuje zhruba kolem dvou. Vše dokonalé? Bohužel ne. Problémem je zmíněné zhoršení výsledků v roce 2015, ale hlavně valuace.

Za kvalitu se platí?

Beta společnosti dosahuje hodnoty 1,2, takže požadovaná návratnost by se měla pohybovat kolem 8,8 %. Pokud by firma dlouhodobě generovala pro akcionáře 1 miliardy dolarů ročně (cca průměr let 2012 – 2014), je současná hodnota tohoto toku hotovosti 11,3 miliardy dolarů. Kapitalizace NS ale dosahuje 23,3 miliardy dolarů. Takže tato miliarda dolarů by na její ospravedlnění musela dlouhodobě růst asi o 4,5 %! To znamená, v dohledné době každé dva roky cca 100 milionů dolarů navíc. To je i s ohledem na předchozí roky docela hodně. Navíc i ona miliarda krátkodobého volného cash flow je asi s ohledem na očekávaný vývoj 2015/2016 také optimistická.

V tuto chvíli tedy s ohledem na výše popsané úvahy považuji doporučení od Goldman Sachs za velmi odvážné: Akcie, respektive firma sama o sobě je silná. Ale na druhou stranu to vypadá, že je taky drahá a v této fázi cyklu se asi nedá čekat, že by došlo k prudkému růstu zájmu o cykličtější sektory.

Ještě bych ale rád poukázal na to, že železniční přepravu v USA bychom neměli posuzovat z naší domácí perspektivy. Nejde totiž o nějaký stagnující sektor s problematickým výhledem. První z následujících dvou grafů ukazuje, jak se v USA velmi dlouhodobě vyvíjí objem železniční přepravy (tuno-kilometry). V zemi osobních aut a kamionů si železniční přeprava vede velmi dobře a nejeví známky stagnace, natož poklesu:

Norfolk 3.gif

Railserve.com

Druhý graf jen potvrzuje, že železnice jako celek bez perspektivy nejsou. Jde o vývoj investic do sítě, který ukazuje na dlouhodobý růst už od přelomu osmdesátých a devadesátých let:

Norfolk 4.png


Čtěte více:

Průmysl v Británii před koncem roku začal klesat
12.01.2016 10:46
Britská průmyslová výroba se v listopadu vyvíjela hůře, než se čekalo....
Přehled doporučení Patria pro akcie ČR - Hledání „jistoty“ v udržitelných dividendách
12.01.2016 16:00
Aktuální mix zpomalující globální ekonomiky a extrémně nízkých úrokov...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.09.2022
22:01Obchodování v USA – problém kam se podíváš  
17:57Averze k riziku a mimořádně nízké valuace akcií malých firem
17:03Neústupnost Fedu, silný trh práce a další propad na trzích  
17:00AMISTA investiční společnost, a.s.: COMES invest, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Informace o Pololetní zprávě k 30. 6. 2022
16:59Jan Bureš: ČNB sazby zvyšovat nechce, ale další pohyb směrem vzhůru nevylučuje
16:55AMISTA investiční společnost, a.s. - STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. - zveřejňuje Informace o Pololetní zprávě k 30. 6. 2022
16:52AMISTA investiční společnost, a.s. - Pololetní zpráva INFOND
16:43Americká ekonomika ve čtvrtletí klesla o 0,6 procenta, potvrdili statistici
16:28Výplach Wall Street pokračuje, rezonují obavy z blížící se recese  
15:52Německo dá na stabilizaci cen energií 200 miliard eur a zruší nový poplatek
15:20ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Zpráva emitenta za 1. pololetí 2022
14:37ČNB nechává základní sazbu podruhé za sebou na sedmi procentech
13:33Rusko hodlá v pátek vyhlásit anexi všech čtyř území Ukrajiny, kde se konala pseudoreferenda
13:00Siegel: Monetární politika nedává smysl, Fed dělá tu samou chybu znovu, jen na druhou stranu
12:55RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
12:54Index: Nákupní cena bytů v Česku se za deset let více než zdvojnásobila
12:43Trigema Real Estate Finance a.s.: Pololetní zpráva, závěrka a Potvrzení o výpočtu finančního ukazatele
12:00BoE jeden požár hasí a druhý rozdmýchává. Prvotní nadšení vyprchalo  
11:17Trussová obhajuje ekonomický plán, který potopil libru. Jiní ho kritizují
10:51Sentiment na akciích je natolik negativní, že už vysílá signály k nákupu, domnívá se Bernstein

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bed Bath & Beyond Inc (08/22 Q2, Bef-mkt)
CarMax Inc (08/22 Q2, Bef-mkt)
Micron Technology Inc (08/22 Q4, Aft-mkt)
8:00H & M Hennes & Mauritz AB (08/22 Q3)
14:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
14:30USA - HDP, q/q a
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:15NIKE Inc (08/22 Q1)