Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Goldman Sachs věří akciím Norfolk Southern

Goldman Sachs věří akciím Norfolk Southern

12.01.2016 17:46

Dnes bych se s vámi rád podíval na jednu firmu buffettovského typu. Má velmi jednoduchý podnikatelský model, zavedenou značku, dlouhou historii, poměrně silnou rozvahu i cash flow. Pokud se ptáte, proč takové lákadlo už na začátku, odpověď je také jednoduchá: Jde o železničního přepravce. Tedy o společnost, která má obecně hodně daleko do jakéhokoliv „cool“ odvětví a navíc se řadí mezi ty, které dostaly v roce 2015 dost na frak. Do mé pozornosti se firma dostala poté, co byla bankou Goldman Sachs zařazena mezi tituly doporučované pro tento rok.

Norfolk Southern měla dlouhodobější cenovou návratnost ještě na konci roku 2014 v podstatě stejnou, jako index SPX a vedla si hůře, než její kolegyně. Všechny tři zobrazené firmy se ale v roce 2015 na trhu propadly. Dividendový výnos NF nyní dosahuje asi 3 %.

Norfolk 1.png

Zdroj: FT
NS má už pět let relativně stabilní tržby i zisky, konsenzus nyní hovoří o tom, že v roce 2015 dojde ke znatelnému poklesu ziskovosti, ale rok 2016 už by měl přinést opětovný růst. Pokles se v roce 2015 čeká i u tržeb, v roce 2016 by měly tržby stagnovat. Z tabulky je pak zřejmé, že firma má relativně silný tok hotovosti. Její provozní cash flow soustavně a znatelně převyšuje její investiční potřeby (ostatní investice jsou minimální). V roce 2014 tak firma po investicích generovala asi 850 milionů dolarů, v roce 2013 asi 1,1 miliardy dolarů, v roce 2012 asi 1 miliardu dolarů:

Norfolk 2.png

Zdroj: FT

Co s volným tokem hotovosti firma dělá? Odpověď je jednoduchá: Vyplácí ji akcionářům. V roce 2014 tak dosáhly dividendy necelých 700 milionů dolarů a odkupy necelých 200 milionů dolarů (v předchozích letech vyplácela NS ještě o něco více, než vydělala, financovala to dluhem). Jak bylo uvedeno v úvodu, rozvaha firmy je poměrně silná, poměr čistého dluhu k EBITDA se pohybuje zhruba kolem dvou. Vše dokonalé? Bohužel ne. Problémem je zmíněné zhoršení výsledků v roce 2015, ale hlavně valuace.

Za kvalitu se platí?

Beta společnosti dosahuje hodnoty 1,2, takže požadovaná návratnost by se měla pohybovat kolem 8,8 %. Pokud by firma dlouhodobě generovala pro akcionáře 1 miliardy dolarů ročně (cca průměr let 2012 – 2014), je současná hodnota tohoto toku hotovosti 11,3 miliardy dolarů. Kapitalizace NS ale dosahuje 23,3 miliardy dolarů. Takže tato miliarda dolarů by na její ospravedlnění musela dlouhodobě růst asi o 4,5 %! To znamená, v dohledné době každé dva roky cca 100 milionů dolarů navíc. To je i s ohledem na předchozí roky docela hodně. Navíc i ona miliarda krátkodobého volného cash flow je asi s ohledem na očekávaný vývoj 2015/2016 také optimistická.

V tuto chvíli tedy s ohledem na výše popsané úvahy považuji doporučení od Goldman Sachs za velmi odvážné: Akcie, respektive firma sama o sobě je silná. Ale na druhou stranu to vypadá, že je taky drahá a v této fázi cyklu se asi nedá čekat, že by došlo k prudkému růstu zájmu o cykličtější sektory.

Ještě bych ale rád poukázal na to, že železniční přepravu v USA bychom neměli posuzovat z naší domácí perspektivy. Nejde totiž o nějaký stagnující sektor s problematickým výhledem. První z následujících dvou grafů ukazuje, jak se v USA velmi dlouhodobě vyvíjí objem železniční přepravy (tuno-kilometry). V zemi osobních aut a kamionů si železniční přeprava vede velmi dobře a nejeví známky stagnace, natož poklesu:

Norfolk 3.gif

Railserve.com

Druhý graf jen potvrzuje, že železnice jako celek bez perspektivy nejsou. Jde o vývoj investic do sítě, který ukazuje na dlouhodobý růst už od přelomu osmdesátých a devadesátých let:

Norfolk 4.png


Čtěte více:

Průmysl v Británii před koncem roku začal klesat
12.01.2016 10:46
Britská průmyslová výroba se v listopadu vyvíjela hůře, než se čekalo....
Přehled doporučení Patria pro akcie ČR - Hledání „jistoty“ v udržitelných dividendách
12.01.2016 16:00
Aktuální mix zpomalující globální ekonomiky a extrémně nízkých úrokov...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.07.2025
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)