Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Goldman Sachs věří akciím Norfolk Southern

Goldman Sachs věří akciím Norfolk Southern

12.01.2016 17:46

Dnes bych se s vámi rád podíval na jednu firmu buffettovského typu. Má velmi jednoduchý podnikatelský model, zavedenou značku, dlouhou historii, poměrně silnou rozvahu i cash flow. Pokud se ptáte, proč takové lákadlo už na začátku, odpověď je také jednoduchá: Jde o železničního přepravce. Tedy o společnost, která má obecně hodně daleko do jakéhokoliv „cool“ odvětví a navíc se řadí mezi ty, které dostaly v roce 2015 dost na frak. Do mé pozornosti se firma dostala poté, co byla bankou Goldman Sachs zařazena mezi tituly doporučované pro tento rok.

Norfolk Southern měla dlouhodobější cenovou návratnost ještě na konci roku 2014 v podstatě stejnou, jako index SPX a vedla si hůře, než její kolegyně. Všechny tři zobrazené firmy se ale v roce 2015 na trhu propadly. Dividendový výnos NF nyní dosahuje asi 3 %.

Norfolk 1.png

Zdroj: FT
NS má už pět let relativně stabilní tržby i zisky, konsenzus nyní hovoří o tom, že v roce 2015 dojde ke znatelnému poklesu ziskovosti, ale rok 2016 už by měl přinést opětovný růst. Pokles se v roce 2015 čeká i u tržeb, v roce 2016 by měly tržby stagnovat. Z tabulky je pak zřejmé, že firma má relativně silný tok hotovosti. Její provozní cash flow soustavně a znatelně převyšuje její investiční potřeby (ostatní investice jsou minimální). V roce 2014 tak firma po investicích generovala asi 850 milionů dolarů, v roce 2013 asi 1,1 miliardy dolarů, v roce 2012 asi 1 miliardu dolarů:

Norfolk 2.png

Zdroj: FT

Co s volným tokem hotovosti firma dělá? Odpověď je jednoduchá: Vyplácí ji akcionářům. V roce 2014 tak dosáhly dividendy necelých 700 milionů dolarů a odkupy necelých 200 milionů dolarů (v předchozích letech vyplácela NS ještě o něco více, než vydělala, financovala to dluhem). Jak bylo uvedeno v úvodu, rozvaha firmy je poměrně silná, poměr čistého dluhu k EBITDA se pohybuje zhruba kolem dvou. Vše dokonalé? Bohužel ne. Problémem je zmíněné zhoršení výsledků v roce 2015, ale hlavně valuace.

Za kvalitu se platí?

Beta společnosti dosahuje hodnoty 1,2, takže požadovaná návratnost by se měla pohybovat kolem 8,8 %. Pokud by firma dlouhodobě generovala pro akcionáře 1 miliardy dolarů ročně (cca průměr let 2012 – 2014), je současná hodnota tohoto toku hotovosti 11,3 miliardy dolarů. Kapitalizace NS ale dosahuje 23,3 miliardy dolarů. Takže tato miliarda dolarů by na její ospravedlnění musela dlouhodobě růst asi o 4,5 %! To znamená, v dohledné době každé dva roky cca 100 milionů dolarů navíc. To je i s ohledem na předchozí roky docela hodně. Navíc i ona miliarda krátkodobého volného cash flow je asi s ohledem na očekávaný vývoj 2015/2016 také optimistická.

V tuto chvíli tedy s ohledem na výše popsané úvahy považuji doporučení od Goldman Sachs za velmi odvážné: Akcie, respektive firma sama o sobě je silná. Ale na druhou stranu to vypadá, že je taky drahá a v této fázi cyklu se asi nedá čekat, že by došlo k prudkému růstu zájmu o cykličtější sektory.

Ještě bych ale rád poukázal na to, že železniční přepravu v USA bychom neměli posuzovat z naší domácí perspektivy. Nejde totiž o nějaký stagnující sektor s problematickým výhledem. První z následujících dvou grafů ukazuje, jak se v USA velmi dlouhodobě vyvíjí objem železniční přepravy (tuno-kilometry). V zemi osobních aut a kamionů si železniční přeprava vede velmi dobře a nejeví známky stagnace, natož poklesu:

Norfolk 3.gif

Railserve.com

Druhý graf jen potvrzuje, že železnice jako celek bez perspektivy nejsou. Jde o vývoj investic do sítě, který ukazuje na dlouhodobý růst už od přelomu osmdesátých a devadesátých let:

Norfolk 4.png


Čtěte více:

Průmysl v Británii před koncem roku začal klesat
12.01.2016 10:46
Britská průmyslová výroba se v listopadu vyvíjela hůře, než se čekalo....
Přehled doporučení Patria pro akcie ČR - Hledání „jistoty“ v udržitelných dividendách
12.01.2016 16:00
Aktuální mix zpomalující globální ekonomiky a extrémně nízkých úrokov...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
11.12.2023
13:39Analytici UBS začínají pokrývat ČEZ. Dávají doporučení 'prodat' s cílovou cenou 800 Kč/akcie  
12:33Týdenní výhled: Fed, ECB ani BoE sazby měnit nebudou  
11:54Obchodování je opatrnější před důležitými událostmi týdne  
11:11Jan Bureš: Inflace podle očekávání zvolnila, klíčový bude leden a efekt přecenění
10:14Inflační tlaky postupně odeznívají, meziroční růst spotřebitelských cen v listopadu zpomalil na 7,3 pct
9:35Bloomberg: Ekonomika eurozóny podle analytiků vstoupí do recese
9:12Rozbřesk: Inflace v listopadu lehce zvolnila, klíčový však zůstává leden a síla efektu přecenění
8:53Síkela přiznal možnost vybudování 4 nových jaderných reaktorů a S&P 500 by příští rok mohl dosáhnout nového maxima  
8:34Europarlament se dohodl na nových pravidlech pro využívání umělé inteligence. V regulaci AI se tak Evropa dostává před USA či Čínu
6:19Amazon vytáhl do boje s Shein. Láká prodejce levné módy a čínskou konkurenci chce vysát před IPO
10.12.2023
16:13Dočkáme se hodně drahé čokolády? Počasí v Africe ničí kakaovou úrodu
10:03Víkendář: Příliš složité banky a Uber dokazující reálnost svého byznysu
09.12.2023
13:14Nejlepší tradeři všech dob: Ed Seykota...každý dostane od trhu, co si zaslouží  
8:56Víkendář: Kam investuje jeden z nejlepších hodnotových investorů současnosti?
08.12.2023
22:01Americké indexy v závěru týdne posilovaly  
17:35Podle Z-score se výrazně zhoršilo zdraví amerických firem. Jenže…
17:02EUC a.s.: Výplata třetího úrokového výnosu dluhopisu EUC VAR/27
16:28Silný trh práce, ale také propad inflačních očekávání. Americké akcie mírně v zeleném  
15:09Trh práce v USA se postavil do cesty sázkám na brzký pokles sazeb  
14:02Než otevře Wall Street: Lululemon, Carrier Global  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Oracle Corp (11/23 Q2, Aft-mkt)
9:00CZ - CPI, y/y