Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Velké uklidnění, velká únava a valuační atraktivita mezinárodních akciových trhů

Velké uklidnění, velká únava a valuační atraktivita mezinárodních akciových trhů

12.08.2016 17:40

Asi většina z nás má dojem, že poslední roky byly v globální ekonomice poměrně turbulentní. Společnost Pimco ale ve svém posledním investičním výhledu ukazuje i následující graf s vývojem tempa růstu globální ekonomiky, respektive zemí G20. I zběžný pohled jasně ukazuje, že poslední čtyři roky byl výjimečně stabilní, období vysoké volatility končí někdy v roce 2012.

12_08_16

Před krizí roku 2008 se hovořilo o tom, že globální ekonomika si užívá dlouhé roky takzvaného Velkého uklidnění. Někdy od konce osmdesátých let totiž došlo k podstatnému uklidnění makroekonomického prostředí, které přerušil až rok 2008. Důležité je, zda skutečně jen přerušil, či ukončil. Uvedený graf poskytuje naději, že se opět podaří získat větší stabilitu, i když samozřejmě můžeme jmenovat řadu důvodů, proč by to mělo být nepravděpodobné.

Pokud zůstaneme u těch čistě ekonomických, zařadil bych mezi ně často diskutované vysoké dluhy (i když jejich problematika je trochu složitější, než je nám obvykle vnucováno). A naopak dnes už v podstatě zapomenutý problém TBTF. Tedy problém obrovských mezinárodních bank, které nejsou jen příliš velké na to, aby padly, ale i příliš mocné na to, aby se vůbec uvažovalo o nějakém razantnějším řešení TBTF. Svých chováním a samotnou podstatou tak mohou dál ohrožovat celý finanční a ekonomický systém. A pak je tu samozřejmě tolik diskutovaná Čína.

Utlumený klid

Jak je tedy zřejmé, zatím je přes všechna rizika a labutě různých barev peří pozoruhodný klid. Nicméně probíhá na nižší rovině tempa růstu, než bychom si přáli. Jak bude dál? Odpověď založená na aktualizovaných projekcích Pimca je shrnuta v druhém grafu. Jednoduše řečeno, žádné drama, ale také, žádné velké nadšení. Americká ekonomika rostoucí 2 % tempem moc nepotěší a akciové trhy nahoru určitě nenakopne. To samé platí o růstu eurozóny pohybujícímu se kolem 1,5 %. V mém předchozím příspěvku jsem navíc ukazoval, že takové odhady mohou být ve světle posledního vývoje monetárních agregátů příliš optimistické.

Pimco není žádným velkým pesimistou ohledně brexitového šoku, Japonsku pak věští růst a inflaci na úrovni černé nuly. Rizikový chleba se bude z tohoto geografického hlediska lámat zejména ve zmíněné Číně. Predikovaný růst ve výši 6 % bych já sám interpretoval tak, že se letos opět podaří zamezit tvrdšímu dopadu. Cenou je, že se problémy ještě prohloubí. Zároveň doufám, že se v tomto pohledu mýlím a problémy jdoucí od dluhů až po obrovské nadbytečné kapacity se nějak po čínsku podaří pomalu ale jistě odbourat. Šlo by ale o obrovský a možná nevídaný úspěch.

12_08_16_(2)

Akciové trhy mimo USA jsou díky své valuaci atraktivní. To je jednoduchý závěr plynoucí z posledního grafu, který shrnuje minimální, maximální a mediánové valuace amerických, mezinárodních vyspělých a rozvíjejících se trhů. Modře je pak v grafech vyznačeno PE současné:

12_08_16_(3)

Graf nepracuje s nejčastěji používaným „forward“ PE, ale se Shillerovým cyklicky upraveným PE, tedy CAPE. V USA je současné CAPE v podstatě na svém mediánu, u dalších dvou skupin trhů znatelně pod ním a blíží se historickým minimům. Svou informační hodnotu to má, o peníze na chodnících ale určitě nejde. Konec konců je to patrné už z mého předchozího komentáře týkající se Číny, eurozóny a Japonska.

Suma sumárum: V globální ekonomice už je pár let větší klid, než by se na první pohled zdálo. Je to ale klid, který jde ruku v ruce s velkou únavou a v letošním roce se to pravděpodobně nezmění. Americké akcie jsou valuačně poněkud vyčerpané, jinde jsou valuace vzhledem k historii nízko. Ovšem za atraktivní je kvůli tomu můžeme považovat jen, pokud věříme, že tam nedošlo ke strukturálním posunům. Třeba na vzepětí evropských akcií ale už čekáme drahnou dobu.


Čtěte více:

Pohádky, kterým někteří investoři skutečně věří
11.08.2016 11:30
Asi dvacet procent veřejnosti uvěří jakémukoliv nesmyslnému a nelogick...
Idylka pro ruský rubl možná skončí - ozývá se Krym a ropě se příliš nedaří
11.08.2016 9:10
Nebýt nešťastného začátku roku, který odnesly téměř všechny emerging ...
Adidas, neuvěřitelný obrat a ideální obchod roku 2016
11.08.2016 17:47
Akcím společnosti Adidas jsem se zde před delší dobou již věnoval. Teh...
Čerstvě nezaměstnaných v USA nepatrně ubylo
11.08.2016 14:55
Americký trh práce se dnes postaral o další dobrý výsledek na úrovni p...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:30USA - Jádrový deflátor PCE, y/y
13:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m