Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Velké uklidnění, velká únava a valuační atraktivita mezinárodních akciových trhů

Velké uklidnění, velká únava a valuační atraktivita mezinárodních akciových trhů

12.08.2016 17:40

Asi většina z nás má dojem, že poslední roky byly v globální ekonomice poměrně turbulentní. Společnost Pimco ale ve svém posledním investičním výhledu ukazuje i následující graf s vývojem tempa růstu globální ekonomiky, respektive zemí G20. I zběžný pohled jasně ukazuje, že poslední čtyři roky byl výjimečně stabilní, období vysoké volatility končí někdy v roce 2012.

12_08_16

Před krizí roku 2008 se hovořilo o tom, že globální ekonomika si užívá dlouhé roky takzvaného Velkého uklidnění. Někdy od konce osmdesátých let totiž došlo k podstatnému uklidnění makroekonomického prostředí, které přerušil až rok 2008. Důležité je, zda skutečně jen přerušil, či ukončil. Uvedený graf poskytuje naději, že se opět podaří získat větší stabilitu, i když samozřejmě můžeme jmenovat řadu důvodů, proč by to mělo být nepravděpodobné.

Pokud zůstaneme u těch čistě ekonomických, zařadil bych mezi ně často diskutované vysoké dluhy (i když jejich problematika je trochu složitější, než je nám obvykle vnucováno). A naopak dnes už v podstatě zapomenutý problém TBTF. Tedy problém obrovských mezinárodních bank, které nejsou jen příliš velké na to, aby padly, ale i příliš mocné na to, aby se vůbec uvažovalo o nějakém razantnějším řešení TBTF. Svých chováním a samotnou podstatou tak mohou dál ohrožovat celý finanční a ekonomický systém. A pak je tu samozřejmě tolik diskutovaná Čína.

Utlumený klid

Jak je tedy zřejmé, zatím je přes všechna rizika a labutě různých barev peří pozoruhodný klid. Nicméně probíhá na nižší rovině tempa růstu, než bychom si přáli. Jak bude dál? Odpověď založená na aktualizovaných projekcích Pimca je shrnuta v druhém grafu. Jednoduše řečeno, žádné drama, ale také, žádné velké nadšení. Americká ekonomika rostoucí 2 % tempem moc nepotěší a akciové trhy nahoru určitě nenakopne. To samé platí o růstu eurozóny pohybujícímu se kolem 1,5 %. V mém předchozím příspěvku jsem navíc ukazoval, že takové odhady mohou být ve světle posledního vývoje monetárních agregátů příliš optimistické.

Pimco není žádným velkým pesimistou ohledně brexitového šoku, Japonsku pak věští růst a inflaci na úrovni černé nuly. Rizikový chleba se bude z tohoto geografického hlediska lámat zejména ve zmíněné Číně. Predikovaný růst ve výši 6 % bych já sám interpretoval tak, že se letos opět podaří zamezit tvrdšímu dopadu. Cenou je, že se problémy ještě prohloubí. Zároveň doufám, že se v tomto pohledu mýlím a problémy jdoucí od dluhů až po obrovské nadbytečné kapacity se nějak po čínsku podaří pomalu ale jistě odbourat. Šlo by ale o obrovský a možná nevídaný úspěch.

12_08_16_(2)

Akciové trhy mimo USA jsou díky své valuaci atraktivní. To je jednoduchý závěr plynoucí z posledního grafu, který shrnuje minimální, maximální a mediánové valuace amerických, mezinárodních vyspělých a rozvíjejících se trhů. Modře je pak v grafech vyznačeno PE současné:

12_08_16_(3)

Graf nepracuje s nejčastěji používaným „forward“ PE, ale se Shillerovým cyklicky upraveným PE, tedy CAPE. V USA je současné CAPE v podstatě na svém mediánu, u dalších dvou skupin trhů znatelně pod ním a blíží se historickým minimům. Svou informační hodnotu to má, o peníze na chodnících ale určitě nejde. Konec konců je to patrné už z mého předchozího komentáře týkající se Číny, eurozóny a Japonska.

Suma sumárum: V globální ekonomice už je pár let větší klid, než by se na první pohled zdálo. Je to ale klid, který jde ruku v ruce s velkou únavou a v letošním roce se to pravděpodobně nezmění. Americké akcie jsou valuačně poněkud vyčerpané, jinde jsou valuace vzhledem k historii nízko. Ovšem za atraktivní je kvůli tomu můžeme považovat jen, pokud věříme, že tam nedošlo ke strukturálním posunům. Třeba na vzepětí evropských akcií ale už čekáme drahnou dobu.


Čtěte více:

Pohádky, kterým někteří investoři skutečně věří
11.08.2016 11:30
Asi dvacet procent veřejnosti uvěří jakémukoliv nesmyslnému a nelogick...
Idylka pro ruský rubl možná skončí - ozývá se Krym a ropě se příliš nedaří
11.08.2016 9:10
Nebýt nešťastného začátku roku, který odnesly téměř všechny emerging ...
Adidas, neuvěřitelný obrat a ideální obchod roku 2016
11.08.2016 17:47
Akcím společnosti Adidas jsem se zde před delší dobou již věnoval. Teh...
Čerstvě nezaměstnaných v USA nepatrně ubylo
11.08.2016 14:55
Americký trh práce se dnes postaral o další dobrý výsledek na úrovni p...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.05.2025
20:00Fed ponechává sazby beze změny. Riziko vyšší nezaměstnanosti i inflace roste
18:10Falešné signály předraženosti trhu
16:58Wall Street před Fedem roste, zatímco Evropa většinou zůstává v červeném  
16:38Jan Bureš: ČNB podle očekávání snížila sazby o 25bps, další kroky budou “velmi opatrné”
16:23Pozvánka na setkání s analytikem a makléřem Patrie v pondělí 12. 5. v Bratislavě
14:59Jakub Blaha k Uberu: Tržby mírně pod očekáváním kvůli pomalejšímu růstu jízd, výhled na druhé čtvrtletí vypadá naopak pozitivně  
14:38ČNB snížila úrokové sazby. Jak vidí ekonomiku nová prognóza?
13:51Branislav Soták k AMD: Přes výhled zamlžený sankcemi zůstáváme pozitivní  
12:31RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:33Jakub Blaha k Novo Nordisk: Roste i přes snížený výhled a očekává silnější druhou polovinu roku  
11:16Evropa obchoduje smíšeně i přes nadějné politické zprávy. ČNB sníží sazby, večer se do hry vloží Fed  
11:00Průmysl v březnu meziročně vzrostl o 1,4 %, stavebnictví stouplo o 12,1 %
10:58Šéf ČEZ Beneš: Nabídku EDF bychom nikdy nepodepsali, nebyla výhodná. Škody půjdou do stamilionů
9:12Gen představil rekordní výsledky a očekává další růst příjmů
9:01Rozbřesk: ČNB dnes zřejmě sníží sazby na 3,50 %, komentář však zůstane jestřábí
8:52Evropské trhy budou v úvodu mírně ztrácet, ekonomickým tématem dne, zda ČNB sníží sazby a rozhodnutí Fedu  
6:29Vláda (ne)hospodařící jako rodina a americké snahy o snížení obchodních deficitů
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba