Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Německo dokáže svůj externí přebytek snížit

Německo dokáže svůj externí přebytek snížit

19.11.2019 5:39

Přebytek běžného účtu Německa, těsně pod 8 % HDP, je nejvyšší ze všech zemí na světě. Od finanční krize roku 2008 vyvolává velikost německého přebytku po celém světě vztek a zůstává předmětem obav v Mezinárodním měnovém fondu a dalších globálních institucích.

Nicméně počátkem letošního roku vědecká rada ministra hospodářství Petera Altmaiera vydala zprávu se zcela překvapivým závěrem: ke snížení své silné vnější disbalance nemá Německo podle této zprávy k dispozici žádné nástroje.

Toto zjištění přichází po opakovaných stížnostech na německý přebytek od administrativy amerického prezidenta Donalda Trumpa, která pohrozila, že zavede dovozní cla a další ochranářská opatření. Spojené státy opakovaně vyzvaly německou vládu ke snížení přebytku už za administrativy dřívějšího prezidenta Baracka Obamy. V poslední době učinila z „globálních nevyvážeností“ jednu z oblastí svých obav skupina G20.

Tvrzením, že Německo s bilancí svého běžného účtu nedokáže nic dělat, nenabízí vědecká rada Spolkového ministerstva pro hospodářství a energetiku rozumnou radu. Bilance běžného účtu je odrazem rozdílu mezi vývozem a dovozem. S cílem stlačit svůj velký přebytek může Německo buď snížit svůj vývoz, anebo zvýšit dovoz (případně udělat obojí zároveň). Je ve schopnostech vlády obě eventuality uskutečnit.

Slabé investice

Expanze dovozu lze například relativně snadno dosáhnout zvýšením veřejných investic. Je s podivem, že zpráva vědecké rady toto jednoduché a samozřejmé řešení nezvažuje, třebaže dobře ví, že přebytek německého běžného účtu je důsledkem příliš velkých úspor a příliš malých investic. Nejenže si německá vláda každoročně stanovuje vyrovnaný fiskální rozpočet, známý jako schwarze Null (černá nula), ale jak dokládá Guntram B. Wolff z think tanku Bruegel v knize Explaining Germany’s Exceptional Recovery, také německé společnosti investují mnohem méně než jejich francouzské a italské protějšky.

Investice většinou vyvolávají vzestup dovozu. Například výstavba nových silnic obvykle vyžaduje další stavební techniku. Její výroba pak vyžaduje víc polotovarů, které je nutné dovážet. Navíc 30-40 centů z každého dodatečného eura, které německá vláda alokuje do veřejných investic, se vynaloží na import. Rozšíření veřejných investic by tudíž automaticky snížilo přebytek běžného účtu.

To je dost výhodné, jelikož veřejné investice bývají jak oblíbené, tak nutně potřebné. Německé hospodářství zpomaluje a je na pokraji recese, do velké míry v důsledku relativního zpomalení v Číně, která je předním dovozcem německého průmyslového zboží. Německý export do Číny se od finanční krize téměř ztrojnásobil. Nelze ale očekávat, že takové tempo růstu přetrvá.

Za dnešních makroekonomických podmínek by obezřetná vláda posílením investic usilovala o zmírnění přicházejícího hospodářského poklesu. Nedávné studie o možnostech využití fiskální politiky na nulové spodní mezi dospívají k závěru, že veřejné investice jsou od finanční krize mnohem účinnější. Když jsou krátkodobé nominální úrokové sazby na nule nebo blízko ní, nedochází k vytěsňování soukromých investic a multiplikační efekt veřejných výdajů je silnější.

Fiskální revalvace

Na opačné straně účetní knihy obchodu by se Německo mohlo také pokusit revalvací své měny snížit vlastní export. Německo sice nemá kontrolu nad směnným kurzem eura, ale téhož účinku jako při zhodnocení měny by mohlo dosáhnout fiskální revalvací, která zdraží jeho vývoz a zlevní dovoz. Tu by bylo možné realizovat změnami v daňové politice. Výzkum, který uskutečnili Emmanuel Farhi a Gita Gopinathová z Harvardovy univerzity a Oleg Itskhoki z Princetonské univerzity, ukazuje, že snížení daně z přidané hodnoty (DPH) ve spojení se zvýšením daně z příjmu by mělo důsledky, které by v podstatě odpovídaly zhodnocování měny.

V případě Německa by dnes byla fiskální revalvace plně oprávněná, neboť v polovině nultých let skrze daňovou politiku uskutečnilo fiskální devalvaci. Jak v knize Explaining Germany’s Exceptional Recovery dokládají Fabio Ghironi z Washingtonské univerzity a Benjamin Weigert z Bundesbanky, Německo v roce 2008 zvýšilo DPH z 16 % na 19 %, ale průměrnou sazbu daně z příjmu snížilo z 57 % na 47,5 % a sazbu daně právnických osob z 56,8 % na 29,4 %. Tento mix politik výrazně zlevnil německý export a zdražil import, čímž přispěl k přebytku běžného účtu. Nic teď Německu nebrání tyto politiky zvrátit.

Tváří v tvář volbě mezi expanzí veřejných investic a uskutečňováním fiskální revalvace je vhodnější první možnost. Za situace, kdy ekonomika už oslabuje, by fiskální politiky, které sníží konkurenční výhodu země, byly příliš riskantní. Stejně tak si ale Německo nemůže dovolit nečinnost. Jelikož je čím dál silněji ohrožen multilateralismus, má povinnost odvést svůj díl práce k nápravě globálních nevyvážeností. Vědecká rada by měla radit lépe.

Dalia Marinová je profesorkou mezinárodní ekonomie na Mnichovské univerzitě a badatelkou v Centru pro výzkum hospodářských politik.


 

Čtěte více:

Německý export v září vykázal nejprudší růst za téměř dva roky
08.11.2019 10:44
Německý export se v září proti předchozímu měsíci zvýšil o 1,5 procent...
Němečtí investoři ubrali z pesimismu. Sázejí na ekonomiku a méně konfliktů v obchodě
12.11.2019 12:13
Nálada mezi německými investory se v listopadu zlepšila více, než se č...
Inflace v Německu v říjnu zůstala na 0,9 procenta
13.11.2019 8:52
Spotřebitelské ceny v Německu se v říjnu meziročně zvýšily o 0,9 proce...
Německá ekonomika se ve 3. čtvrtletí vyhnula recesi, rostla o 0,1 procenta
14.11.2019 8:47
Německá ekonomika se ve třetím čtvrtletí těsně vyhnula recesi. Hrubý ...
Jan Bureš: Na koho dopadá tlak obchodních válek nejvíce?
14.11.2019 16:07
Obchodní války nedopadají na všechny stejně. Komu ale hrozí nákaza rec...

Váš názor
  •  
    19.11.2019 10:07

    Ta pani profesorka pravdepodobne chce, aby nemecky prumysl pracoval na italskych a francouzkych zasadach, vcetne makroekonomickych. Cili ten, "kdo je uspesny musi byt po zasluze potrestan". Divim se, ze Patria k tomu neposkytne svuj komentar...
    MilHann
Aktuální komentáře
05.08.2025
16:53Wall Street mírně v červeném. K negativním zprávám z ekonomiky se přidává ISM a Trump znovu šermuje cly  
15:51Trump chce cla na léky navyšovat postupně až na 250 procent
15:34Co čekat od čtvrtečních výsledků ČEZ? Pohled analytika  
14:37TSMC odhalila možný únik obchodního tajemství
13:53MercadoLibre: Krátkodobý tlak na marže posílá akcie o 6 % níže  
11:08Palantir (+5 %) přidává další rychlostní stupeň. Očekávání trhu smetl ze stolu  
10:40Optimismus má znovu navrch. Investoři sázejí na firemní výsledky a Fed  
10:19Trump a cla. Mají jeho slova pořád váhu a může trhy ještě něčím zaskočit?
9:48Inflace v červenci nepřekvapila, ČNB podrží sazby stabilní
9:12Rozbřesk: Za dva měsíce volby: co bude s daněmi a přijetím eura?
8:51Akcie po pátečním poklesu dál rostou, Palantir vykázal rekordní tržby  
6:34FX Strategie: Americká inflace projde dalším testem. Pokud cla do cen prosáknou, dolar může zpevnit
04.08.2025
19:20Týdenní výhled: Většina cel vstupuje v platnost, v řešení Rusko a farma  
17:38Přichází roky vysokého růstu zisků?
17:18EK: Nejinovativnějšími zeměmi EU jsou Švédsko a Dánsko, ČR je na 19. místě
16:11Trh koriguje, ale korporátní zisky rostou: Ideální čas pro vstup, tvrdí Wilson z Morgan Stanley
14:54Hodiny tikají. Švýcarsko má čas do čtvrtka, aby snížilo Trumpovo vysoké clo
14:10Tesla přidělila Muskovi jako odměnu 96 milionů akcií v hodnotě 29 miliard USD
13:31Berkshire Hathaway hlásí slabší kvartál, odpis Kraft Heinz stál miliardy
11:44RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Advanced Micro Devices Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Apollo Global Management Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Arista Networks Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Aurubis AG (06/25 Q3, Bef-mkt)
Coupang Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
CRISPR Therapeutics AG (06/25 Q2)
Cummins Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Devon Energy Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Diageo PLC (06/25 Q4, Bef-mkt)
Domino's Pizza Group PLC (03/25 Q1, Bef-mkt)
Infineon Technologies AG (06/25 Q3, Bef-mkt)
Mosaic Co/The (06/25 Q2, Aft-mkt)
Opendoor Technologies Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Pfizer Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Rivian Automotive Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Snap Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Super Micro Computer Inc (06/25 Q4, Aft-mkt)
Viasat Inc (06/25 Q1, Aft-mkt)
Zabka Group SA (06/25 Q2, Aft-mkt)
Zeta Global Holdings Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Zoetis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Deutsche Post AG (06/25 Q2)
7:30HUGO BOSS AG (06/25 Q2)
9:00CZ - CPI, y/y
12:30Caterpillar Inc (06/25 Q2)
14:30USA - Zahraniční obchod, mld. USD
16:00USA - Index ISM ve službách