Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nulové vládní dluhy

Nulové vládní dluhy

10.04.2020 17:57

Čína si nyní bude muset vybrat mezi rostoucími dluhy a rostoucí nezaměstnaností a to samé platí o dlouhé řadě dalších zemí (viz středeční pohled na dění v Číně). Rostoucí vládní dluhy by přitom nemusely budit velké obavy, kdybychom se přiklonili k systému, který mnohem více odpovídá neustále se měnícímu světu. U firem je řešení v principu jednoduché – pevné požadavky (tj., pohledávky ve formě dluhu) zflexibilnit, což by v praxi znamenalo financovat firemní aktivity mnohem více akciovým kapitálem. Co ale dělat s dluhy státními? V jádru to samé.

Pokud považujeme státní dluhy za problém, mohli bychom si nejdříve ujasnit, proč vlastně. Je to proto, že stát vůbec používá naše úspory, protože na své výdaje nevybere dost daní? Tedy že si přes stát kupujeme služby a zboží s tím, že nyní na to nechceme platit dost daní (tudíž zaplatíme v budoucnu více, abychom si splatili své pohledávky za státem)? Nebo je druhá možnost - takový nákup zboží a služeb (a recyklace našich úspor) v některých oblastech v pořádku, ale problém dělá „jen“ forma jeho financování? Tedy v jádru onen stejný problém, jako u firem, se stejným řešením – zflexibilněním. 

Toto téma není možná středním proudem, ale zdaleka tu nepíši nic objevného. V roce 2018 například známý Robert Shiller navrhoval vládní dluhopisy provázané s vývojem HDP. Ony vlastně „flexibilní“ vládní obligace existují již celá staletí a jsou to fakticky všechny obligace na světě. Můžeme si totiž jen namlouvat, že lze nasadit nějaký fixní požadavek/pouto na neustále se měnící svět. Flexibilita současných obligací se projevuje jen tím nejnešťastnějším způsobem – čeká se, až je situace úplně neudržitelná (nebo ještě dlouho potom – Řecko) a pak se najednou realizují obrovské ztráty. 

Pan Shiller tedy navrhoval, aby celkové splátky vládních obligací byly provázány s vývojem produktu. Pokud by ekonomiky chřadla, dluhová zátěž by klesala a to by mimo jiné bránilo tomu, aby útlum zvedal poměr zadlužení k HDP. Nedocházelo by tak například k tomu, aby rozpočtové tenze vedly k utažení vládních výdajů během recese a tudíž k jejímu prohloubení. Jinak řečeno, klesly by tlaky na to, aby se vlády chovala procyklicky a naopak by se uvolnil prostor pro proticykličnost. Během boomu by naopak vláda věřitelům platila více. 

Ekonom poukazoval na to, že země jako Bulharsko, či Bosna a Hercegovina již něco podobného vydaly – byly to jakési warranty, které nesly nárok na vyšší příjmy v případě, že produkt překročil určitou předem stanovenou hranici. Tento nástroj byl ale uplatňován až v rámci restrukturalizace dluhů – tedy až ve chvíli, kdy již vývoj nedal jinak. Ekonom Alex Pienkowski pak odhaduje, že průměrná vyspělá země by po dosažení 20 % podílu obligací provázaných s HDP na celkovém zadlužení zvýšila hranici udržitelnosti dluhů asi o 15 %.


Jedním z protiargumentů může být cena těchto obligací – požadovaná návratnost. Je možná intuitivní, že provázanost s HDP by vedla k tomu, že investoři by požadovali nějakou rizikovou prémii. Joel Bowman a Kevin Lane v roce 2018 tvrdili, že u vyspělých zemí by činila asi 30 bazických bodů, ale u některých zemí by podle nich mohla být prémie i negativní. Což ukazuje, že ona intuice by mohla být mylná. Pokud se totiž na věc díváme z pohledu prezentovaného v úvodu, nehovoříme tu podle mne o nějakém dodatečném riziku. Ale naopak o eliminaci rizika skokových šoků, či třeba neadekvátní fiskální politiky. 

Dá se to také říci jednoduše: Pokud budu držet dluhopis nějaké vlády, tak budu radši, když ten další dluhopis bude flexibilní (provázaný s HDP), než ten tradiční. Protože ten flexibilní je pro mou pohledávku méně rizikový. Samostatnou kapitolou této finance fiction o nulových (tradičních) dluzích vlád by pak byly takzvané bezpečné přístavy.


 

Čtěte více:

Počítání příborů na Titaniku?
27.03.2020 18:09
Tři opice si zasadí semeno banánovníku a těší se, až jim z něj vyroste...
Před nejtěžší ekonomickou otázkou historie
31.03.2020 12:50
V dějinách ekonomie se toho řešilo už hodně. Volný trh, cykly krátkodo...
Epidemická inflační teorie
31.03.2020 17:57
Zatím jsme neměli možnost zaznamenat mnoho úvah o tom, co přinese souč...
O pandemii a udržitelnosti vládních dluhů
01.04.2020 17:39
Jeden ze známých ekonomů nedávno na Twitteru napsal, že svět je faktic...
Černá labuť a černá korporátní nula
02.04.2020 17:50
Korporátnímu sektoru v řadě vyspělých zemí nejde nyní o výsledovky, al...
Hodnota roušky na 7 600 korunách a nejlepší investice v historii lidstva
03.04.2020 17:34
Jason Abaluck z Yale School of Management spolu s řadou svých kolegů ...
Cenný (toaletní) papír
06.04.2020 17:59
Dovolím si dnes po dlouhé sérii vážných komentářů jeden trochu odlehče...
Návrat deflinflace
07.04.2020 18:11
Během několika pokrizových let jsem občas používal výraz deflinflace j...
Čína jako vodítko pro odhady dalšího vývoje
09.04.2020 5:25
Ekonomové si jsou již dlouho vědomi možné problematičnosti oficiálních...
Odhady propadu produktu
09.04.2020 18:40
Například americký trh práce v poslední době nejednou ukázal, že i jin...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data