Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Skrytý optimismus megatechnologií

Skrytý optimismus megatechnologií

17.11.2022 17:30

Velké technologické firmy již celá desetiletí získávají svou návratností náskok nad jejich protějškem ve formě malých hodnotových společností (viz Odklon od velkého růstu, návrat malých hodnotových akcií?). Do dalšího vývoje by měly promlouvat i valuace technologií. Jak jsou na tom relativně k výnosům dluhopisů?

U akcií se někdy hovoří o ziskových výnosech, což je pouhé obrácené PE. Pokud tedy zisky na akcii dosahují třeba 10 dolarů a cena akcie je 100 dolarů, PE je 10 a ziskový výnos EP 10 %. Jde tedy o valuační měřítko a jeho výši ovlivňuje to samé, co PE - požadovaná návratnost (bezrizikové sazby a rizikové prémie) a očekávaný růst zisků. Čím nižší to první a/nebo vyšší to druhé, o to vyšší PE a nižší EP.

Někdy můžeme narazit na to, že takový ziskový výnos je porovnáván s výnosy vládních dluhopisů. Třeba v následujícím grafu, který se zaměřuje na velké technologické firmy a v podstatě ukazuje jeden velký valuační cyklus:
01
Zdroj: Twitter

Relativně k výnosům vládních dluhopisů megatechnologie od roku 2006 až do roku 2012/2013 postupně zlevňovaly, pak přišel trend růstu těchto relativních valuací, i když doprovázený různými vlnami. Goldman Sachs pak k celému vývoji, a zejména k aktuálním stavu, píše, že rozdíl v EP a výnosech dluhopisů je nyní pod historickým průměrem. Jinak řečeno, megatechnologie jsou relativně k výnosům na dluhopisových trzích docela drahé.

S ohledem na to, pod jakým tlakem se tento segment trhu nějaký čas nachází, to může být až překvapivá informace. Ovšem přesněji bych měl psát „zdají se být drahé“. Narážíme tu totiž na stejný problém, jaký se táhne napříč používání různých valuačních násobků. Respektive napříč přílišným spoléháním se na ně. Z toho, co jsem psal na začátku, je zřejmé, že EP nezáleží jen na výnosech, ale i na rizikových prémiích a očekávaném růstu zisků. Pokud se tedy EP hýbe směrem k výnosům dluhopisů (akcie relativně k nim „zdražují“), může to být prostě dáno tím, že klesají rizikové prémie a/nebo se zlepšuje růstový výhled. Zdánlivá drahost tak může být fundamentálně plně ospravedlněná a dané aktivum na své férové hodnotě.

Graf tak spíše říká, že trhy nyní hodnotí rizikovost a růstový výhled megatechnologií podobně jako v roce 2008, 2010, či 2018. Což v historickém kontextu znamená, že dost optimisticky.

 

Čtěte více:

Meta je mimo vnější kontrolu a nevysvětluje, jak chce monetizovat 100 miliard investovaných do metaverza, varuje Damodaran
15.11.2022 13:46
Dění kolem společnosti Meta je nyní jedním z hlavních témat investiční...
Velké technologie se propadly k atraktivitě, vysokým násobkům je ale vhodné se stále vyhýbat
16.11.2022 14:03
David Katz z Matrix Asset Advisors hovořil na CNBC o atraktivitě akcií...
Odklon od velkého růstu, návrat malých hodnotových akcií?
15.11.2022 16:47
Velké technologické firmy a akcie jsou v mnoha ohledech protipólem akc...
#InvestičníTipy: Data o inflaci trhy uklidnila. Riziko recese ale stále podceňují
15.11.2022 18:22
Inflační vrchol máme pravděpodobně za sebou. „Inflace vyšla o něco lep...
Analytik k výsledkům Nvidia: Výhled ukazuje na stabilizaci byznysu
17.11.2022 10:59
Výsledky Nvidie jsme sledovali se zatajeným dechem, nakonec však dopad...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?
17:15Trumpova cla zatím trhy výrazně nerozhodila. USA otevřely lehce v červených číslech  
16:48Začala výsledková sezóna. První přijdou na řadu velké banky, ve čtvrtek reportuje Netflix

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bank of New York Mellon Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Blackrock Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Telefonaktiebolaget LM Ericsson (06/25 Q2)
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
12:45JPMorgan Chase & Co (06/25 Q2)
13:00Wells Fargo & Co (06/25 Q2)
13:30State Street Corp (06/25 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/25 Q2)
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index