Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Skutečná rotace od Spojených států by jim samotným prospěla, zatím jde spíše o finance fiction

Skutečná rotace od Spojených států by jim samotným prospěla, zatím jde spíše o finance fiction

25.06.2025 17:04

Docela často můžeme poslední dobou zaznamenat tvrzení ve stylu „důvěra v dolar klesá“. Například Reuters nedávno psal, že „agresivní a chaotické zavádění cel ze strany Washingtonu otřásá důvěrou v americkou měnu a aktiva a posiluje posun směrem k asijským měnám a euru“. „Proč tohle stále píšou“, ptá se na X ekonom Michael Pettis a dnes se tomuto tématu budeme věnovat trochu více.

Pokud se podíváme třeba na to, jaké jsou valuační prémie amerických trhů relativně k jejich vlastní historii a i k jiným světovým trhům, nedá se o nějakém odklonu od amerických akcií v podstatě vůbec hovořit. Jde stále o aktivum vnímané jako naprosto výjimečné, žádoucí. Pokud se podíváme na časové prémie amerických vládních dluhopisů, vidíme růst, ale jejich úrovně jsou stále hodně nízké. Tedy ani na této úrovni o nějaké masivní rotaci od USA do světa moc hovořit nelze. Na jiných možná ano. A je pravdou, že kdyby vláda v podstatě jakékoliv jiné země dělala to, co ta americká, přinášelo by to oné zemi pravděpodobně velké problémy. Projevující se turbulencemi na trzích a ve finančním systému. Ale o nějaké jednoznačné rotaci a investiční opouštění USA bych určitě nehovořil.

Pan Pettis ale svůj pohled nezakládá na podobných argumentech a pohledech. Poukazuje prostě na to, že pokud by skutečně nastal nějaký větší posun od dolaru a amerických aktiv, „byla by to pravděpodobně dobrá věc pro USA a špatná pro Čínu, Asii a Evropu“. Mimo jiné by totiž takový vývoj znamenal zmenšování amerických obchodních deficitů a tudíž i kontrakci čínských a ostatních přebytků. I Evropa by se přesouvala z přebytků do deficitů. „K tomu může dojít, pokud bude dolar dál slábnout, ale zatím k ničemu takovému nedochází“, dodává pan Pettis. Na jehož úvahy tu díky jejich vhledu do fungování světové ekonomiky rád poukazuji.

S tímto jeho pohledem souzním. Už před časem jsem poukazoval na to, že americké vládě se skutečně může podařit omezení amerických obchodních deficitů. Ovšem ne cly, ale tím, že nakonec svým chaosem a exotickými představami znatelně podkope důvěru v mnohé americké. To by přineslo systematičtější oslabování dolaru a růst výnosů dluhopisů, či dokonce celkového nákladu kapitálu (menší zájem o americké akcie a obligace). To by pak spustilo cenový mechanismus, který by vedl přesně k tomu, co popisuje pan Pettis. Jak jsem ale psal v nadpisu a jak naznačují předchozí řádky, zatím jde o spíše finance fiction, ne o realitu.

V uvedené souvislosti bych jako ukázku toho, co skutečně má a nemá význam, zmínil tzv. RCEP. Jde o „Regional Comprehensive Economic Partnership“ - dohodu o zóně volného obchodu patnácti zemí jihovýchodní Asie a Pacifiku. Pan Pettis k ní na X píše, že někde vyvolává úvahy/naděje, že přinese obrovskou změnu v celé světové ekonomice. Ty ale patří do skupiny úvah „nechápajících zdroje a důskedky globálních nerovnováh“.

Podle nadšenců RCEP zahrnuje téměř třetinu globální populace. Ale ekonom poukazuje na to, že země, kterých se týká, dohromady generují přebytky běžného účtu ve výši 2 % HDP a „snad vyjma Austrálie a Nového Zélandu jsou tyto přebytky odrazem strukturální nerovnováhy na straně úspor“. Takové nerovnováhy je přitom těžké odstranit bez hlubokých změn v ekonomické politice. A blok tak může samostatně fungovat jen pokud by jeho část začala generovat obchodní deficity, nebo kdyby jako celek dokázal najít protistranu, která by jeho přebytky absorbovala.

Převyprávím mými slovy: Pokud onen nový blok chce jako celek stále více vyvážet než dovážet, jsme v podstatě u stávající situace s otázkou, kdo bude jeho přebytky kupovat? Spojené státy se začínají hodně vzpouzet (i když s pomýlenou politikou) a nikdo jiný také velké dovozní nadšení v této oblasti nejeví. Pokud by pak tento blok chtěl fungovat sám o sobě, musel by se osamostatnit – přebytky některých zemí by v rámci bloku musely vyvážit deficity jiných. Jenže na to by v těchto jiných muselo dojít k hlubokým změnám a to zejména v oblasti sklonu ke spotřebě a úsporám. Jako příklad můžeme hned vzít Čínu a to jak moc se jí (ne)daří přejít na nový ekonomický model. Ten, který by přestal brát příjmy domácnostem a přerozdělovat je firmám.

Moje suma sumárum: Cla, dohody a podobné nástroje nejdou k podstatě věci. Tou je sklon ke spotřebě a úsporám (sklon k tomu vydělávat/vyrábět více, než kde spotřebují, a naopak).

Více z trhů a ekonomiky i na X: @JiriSoustruznik

 

Čtěte více:

Čeká trhy růst, nebo vystřízlivění? Morgan Stanley je býčí, jiní varují před střetem s realitou
25.06.2025 12:59
Pro trhy by bylo problémem, pokud by se ceny ropy kvůli geopolitickým...
Altman a Damodaran: Trhy překvapivě drží zisky, ale rizika zůstávají ve hře
24.06.2025 12:21
Roger Altman ze společnosti Evercore se domnívá, že americké hospodářs...
Má Fed „čekat až se uvidí“?
24.06.2025 15:38
To, co minulý týden zaznělo z Fedu, se dalo očekávat a zároveň to bylo...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?
17:15Trumpova cla zatím trhy výrazně nerozhodila. USA otevřely lehce v červených číslech  
16:48Začala výsledková sezóna. První přijdou na řadu velké banky, ve čtvrtek reportuje Netflix
15:10Další záminka, jak se zbavit Powella? Renovace Fedu nabobtnala na 2,5 miliardy
14:07Cena kryptoměny bitcoin poprvé překročila hranici 123 000 dolarů
13:31Týdenní výhled: Nových a vyšších cel se trhy stále příliš nebojí  
12:05Trhy vstupují do nového týdne lehce negativně, reakce na další várku cel zůstávají tlumené  
11:59Trump eskaluje celní hrozbu. 30% sazba může vést k recesi v EU, jednání pokračují
11:02Žádná krize, žádné 'cuty'. Mishkin varuje před unáhleným krokem Fedu
9:41Francie dá v příštích dvou letech na obranu dalších 6,5 mld. eur, uvedl Macron
8:52EU vyčkává s cly na USA, ČEZ chystá soláry a bitcoin láme další rekordy. Futures jsou v červeném  
8:35Rozbřesk: Trump přitvrzuje, vůči EU oznámil 30% clo. Nemusí však jít o hotovou věc
5:58Dluhopisová hra americké vlády a nemoudré volání po nižších sazbách
13.07.2025
15:08Leipziger: Dolar zůstává klíčový pro mezinárodní finanční stabilitu
10:12Víkendář: Švýcarské řešení bankovních krizí a problému „příliš velké na to, aby padly“
12.07.2025
15:03Americký kryptomerkantilismus jako nástroj na posílení pozice dolaru ve světové ekonomice
10:20Víkendář: Přeceňované sjednocení Itálie a ta horší stránka finanční podpory regionům
6:52Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Shrnutí
11.07.2025
17:43Poškozují rekordní odkupy finanční zdraví firem?
16:25Americké technologické firmy na vzestupu: Arista Networks dostává nový impuls  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - Obchodní bilance, mld. USD
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč