Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Odklon od velkého růstu, návrat malých hodnotových akcií?

Odklon od velkého růstu, návrat malých hodnotových akcií?

15.11.2022 16:47

Velké technologické firmy a akcie jsou v mnoha ohledech protipólem akcií malých hodnotových firem. Občas tu hovořím o změněně inflačního, respektive ekonomického režimu. Jak by se dotkla těchto dvou skupin aktiv?

BofA v následujícím grafu srovnává výkony velkých technologií relativně k malé hodnotě. V podstatě od devadesátých let malá hodnota trendově ztrácí na relativním výkonu. Technologie se dokonce dvakrát vzchopily k výskoku, prvním byla samozřejmě dot.com bublina, druhým dění po roce 2019. Oba skoky skončily podobně, nyní můžeme zhruba říci, že relativní návratnost je někde na předchozím trendu:

3
Zdroj: Twitter

Hodnotové akcie jsou obvykle definovány jako ty s nízkými valuačními násobky, často to bývá zejména nízký poměr ceny akcie k její účetní hodnotě. Kořeny to má zřejmě v dávné historii, kdy se na trhu daly najít firmy, u nichž hodnota zásob a dalšího majetku očištěná o dluhy byla vyšší než kapitalizace. Obecně přitom bývalo kdysi asi mnohem více akcií, i nichž se zajímavá hodnota dala najít pouze na základě násobků. Ty doby ale jsou podle mne pryč, na násobky dnes hledí téměř každý a to má své důsledky.

Výše uvedené může znamenat, že to, co je vydáváno za hodnotové akcie, jsou ve skutečnosti jen akcie s nízkými násobky. Průnik mezi oběma množinami (nízké násobky – skrytá hodnota) není už takový, jako býval. Možná se to podepisuje i na tom, co vidíme v grafu. V tom smyslu, že nízké násobky v sobě zahrnují stále více hodnotových pastí, jejichž návratnost je mizerná (skutečně skrytá hodnota se detekuje jinak). To je jen taková myšlenka, co ale do grafem popsaného trendu promlouvá téměř s jistotu, je vývoj sazeb.

Technologie a růstové akcie jsou aktiva s dlouhou durací. To znamená, že pomyslné těžiště jejich toku hotovosti je posunuto hodně do budoucna. A jsou tak citlivější na pohyb sazeb více, než aktiva s krátkou durací (kterými by měly být spíše hodnotové tituly). Od osmdesátých let přitom probíhal strukturální pokles výnosů a sazeb a to se tedy na hodnotách růstových aktiv projevovalo v duchu uvedeného více než na hodnotě.

Zlomí se trend naznačený v grafu? Na straně možné mezery mezi firmami s nízkými násobky a skutečně hodnotovými investicemi asi ke změně nedojde. Na straně sazeb a výnosů* jsme pak i u tohoto tématu u (ne)změny inflačně ekonomického režimu. Tedy u toho, zda je současné dění jen přechodnou** epizodou a nastane větší, či menší návrat k předchozí částečné rovnováze. Tedy rovnováze tíhnoucí k deficitu poptávkovému, ne nabídkovému a tudíž k nižším sazbám a strukturálně nízké inflaci?

*Nejde samozřejmě o vyčerpávající výčet toho, co může stát za vývojem popsaným v grafu a vývojem dalším. Zrovna tak bychom mohli přemítat třeba o nástupu další technologické revoluce/vlny, kde by pozice technologických firem dál sílila relativně ke zbytku ekonomiky. I když je i pak otázka, jakých firem – zda těch velkých, či by stejně jako v minulosti kvetly nové.

*Definice přechodnosti se již nějakou dobu výrazně mění, místo měsíců přichází roky, ale i pár let vyšší inflace by bylo z hlediska dlouhodobého stále „přechodných“.

Foto: Martin Melicherik from Pixabay

 

Čtěte více:

Sedmdesátá léta a monetární otočka
07.11.2022 17:23
Anglické slovo „pivot“ je v různých investičních diskusích a analýzách...
Jak se chová akciový trh po velkých propadech?
08.11.2022 18:09
Poměrně často lze narazit na srovnání dlouhodobé návratnosti trhu s tí...
Očekávání jsou standardně příliš růžová. Co nyní?
09.11.2022 16:02
Výhled ohledně ziskovosti obchodovaných firem pro rok 2023 se zhoršuje...
Akcie a výnosy dluhopisů na konci tohoto cyklu zvedání sazeb
10.11.2022 17:21
Na akciový trh se opakovaně dostavují obavy z toho, kam se vyšplhají v...
Recese, krátkodobé vlny a dlouhodobý inflační režim
11.11.2022 17:11
Oxford Economics predikuje pokles amerického hospodářství v první polo...
Dno na trhu a hranice dvaceti
14.11.2022 17:36
Odhady toho, kdy si americké akcie šáhnou na své dno a pak se vydají n...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.07.2025
15:08Leipziger: Dolar zůstává klíčový pro mezinárodní finanční stabilitu
10:12Víkendář: Švýcarské řešení bankovních krizí a problému „příliš velké na to, aby padly“
12.07.2025
15:03Americký kryptomerkantilismus jako nástroj na posílení pozice dolaru ve světové ekonomice
10:20Víkendář: Přeceňované sjednocení Itálie a ta horší stránka finanční podpory regionům
6:52Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Shrnutí
11.07.2025
17:43Poškozují rekordní odkupy finanční zdraví firem?
16:25Americké technologické firmy na vzestupu: Arista Networks dostává nový impuls  
16:14Trhy rostou, protože věří, že Trump ustoupí. Trump neustupuje, protože trhy rostou
16:14S&P 500 v bočním trendu, zlato na vzestupu  
15:13Němečtí internetoví prodejci módy Zalando a About You se spojili
14:42Technická analýza: Delta Airlines zahájila výsledkovou sezónu, akcie letí vzhůru  
14:03Norsko proti zbytku Evropy. Prodeje Tesly tam bují
13:34Německý parlament odklepl rozsáhlý balíček úlev za 46 miliard eur na podporu ekonomiky
13:09Perly týdne: Konec evropské výjimečnosti a technologické akcie, které nebudou nikdy drahé
11:29Investoři sází na nového Zaklínače. CD Projekt je mezi nejdražšími evropskými akciemi
10:46Další den, další cla – dnes je na řadě EU. Nervozita trhů je však zatím zanedbatelná  
10:30Komerční banka, a.s.: Regulatorní informace - Hlavní akcionáři KB k 30.6.2025 (2Q 2025)
10:08Červen na trzích pohledem Invesco: Amerika roste, Evropa klopýtá, Asie překvapuje
9:08Trump přitvrzuje: Kanada čelí 35% clu, další země čekají na verdikt
9:01Rozbřesk: Proč jsou české nemovitosti nadhodnocené méně než před energetickou krizí?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data