Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Odklon od velkého růstu, návrat malých hodnotových akcií?

Odklon od velkého růstu, návrat malých hodnotových akcií?

15.11.2022 16:47

Velké technologické firmy a akcie jsou v mnoha ohledech protipólem akcií malých hodnotových firem. Občas tu hovořím o změněně inflačního, respektive ekonomického režimu. Jak by se dotkla těchto dvou skupin aktiv?

BofA v následujícím grafu srovnává výkony velkých technologií relativně k malé hodnotě. V podstatě od devadesátých let malá hodnota trendově ztrácí na relativním výkonu. Technologie se dokonce dvakrát vzchopily k výskoku, prvním byla samozřejmě dot.com bublina, druhým dění po roce 2019. Oba skoky skončily podobně, nyní můžeme zhruba říci, že relativní návratnost je někde na předchozím trendu:

3
Zdroj: Twitter

Hodnotové akcie jsou obvykle definovány jako ty s nízkými valuačními násobky, často to bývá zejména nízký poměr ceny akcie k její účetní hodnotě. Kořeny to má zřejmě v dávné historii, kdy se na trhu daly najít firmy, u nichž hodnota zásob a dalšího majetku očištěná o dluhy byla vyšší než kapitalizace. Obecně přitom bývalo kdysi asi mnohem více akcií, i nichž se zajímavá hodnota dala najít pouze na základě násobků. Ty doby ale jsou podle mne pryč, na násobky dnes hledí téměř každý a to má své důsledky.

Výše uvedené může znamenat, že to, co je vydáváno za hodnotové akcie, jsou ve skutečnosti jen akcie s nízkými násobky. Průnik mezi oběma množinami (nízké násobky – skrytá hodnota) není už takový, jako býval. Možná se to podepisuje i na tom, co vidíme v grafu. V tom smyslu, že nízké násobky v sobě zahrnují stále více hodnotových pastí, jejichž návratnost je mizerná (skutečně skrytá hodnota se detekuje jinak). To je jen taková myšlenka, co ale do grafem popsaného trendu promlouvá téměř s jistotu, je vývoj sazeb.

Technologie a růstové akcie jsou aktiva s dlouhou durací. To znamená, že pomyslné těžiště jejich toku hotovosti je posunuto hodně do budoucna. A jsou tak citlivější na pohyb sazeb více, než aktiva s krátkou durací (kterými by měly být spíše hodnotové tituly). Od osmdesátých let přitom probíhal strukturální pokles výnosů a sazeb a to se tedy na hodnotách růstových aktiv projevovalo v duchu uvedeného více než na hodnotě.

Zlomí se trend naznačený v grafu? Na straně možné mezery mezi firmami s nízkými násobky a skutečně hodnotovými investicemi asi ke změně nedojde. Na straně sazeb a výnosů* jsme pak i u tohoto tématu u (ne)změny inflačně ekonomického režimu. Tedy u toho, zda je současné dění jen přechodnou** epizodou a nastane větší, či menší návrat k předchozí částečné rovnováze. Tedy rovnováze tíhnoucí k deficitu poptávkovému, ne nabídkovému a tudíž k nižším sazbám a strukturálně nízké inflaci?

*Nejde samozřejmě o vyčerpávající výčet toho, co může stát za vývojem popsaným v grafu a vývojem dalším. Zrovna tak bychom mohli přemítat třeba o nástupu další technologické revoluce/vlny, kde by pozice technologických firem dál sílila relativně ke zbytku ekonomiky. I když je i pak otázka, jakých firem – zda těch velkých, či by stejně jako v minulosti kvetly nové.

*Definice přechodnosti se již nějakou dobu výrazně mění, místo měsíců přichází roky, ale i pár let vyšší inflace by bylo z hlediska dlouhodobého stále „přechodných“.

Foto: Martin Melicherik from Pixabay

 

Čtěte více:

Sedmdesátá léta a monetární otočka
07.11.2022 17:23
Anglické slovo „pivot“ je v různých investičních diskusích a analýzách...
Jak se chová akciový trh po velkých propadech?
08.11.2022 18:09
Poměrně často lze narazit na srovnání dlouhodobé návratnosti trhu s tí...
Očekávání jsou standardně příliš růžová. Co nyní?
09.11.2022 16:02
Výhled ohledně ziskovosti obchodovaných firem pro rok 2023 se zhoršuje...
Akcie a výnosy dluhopisů na konci tohoto cyklu zvedání sazeb
10.11.2022 17:21
Na akciový trh se opakovaně dostavují obavy z toho, kam se vyšplhají v...
Recese, krátkodobé vlny a dlouhodobý inflační režim
11.11.2022 17:11
Oxford Economics predikuje pokles amerického hospodářství v první polo...
Dno na trhu a hranice dvaceti
14.11.2022 17:36
Odhady toho, kdy si americké akcie šáhnou na své dno a pak se vydají n...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.04.2024
11:09Jakub Blaha: Otřesné výsledky Tesly zažehnány zprávami o autonomii a cenově dostupném modelu  
10:37Komentář: Spotřebitelská nálada na vzestupu
9:18Komentář analytika: Spotify se "prošetřilo" k rekordnímu zisku  
9:11Rozbřesk: Proč Čína prudce zvyšuje zásoby kritických komodit?
9:06Evropa zahájí zeleně, akcionáři KB rozhodnou o dividendě  
8:29Tržby Tesly (+13 %) poprvé za čtyři roky klesly, zisk se snížil o 55 procent
6:15Invesco: Neobvyklé pravdy – Německá želva a americký zajíc
23.04.2024
22:02Wall Street má za sebou druhou rally v řadě; je to již definitivní návrat k růstu?  
17:56Akciová korekce, prudký obrat finančních podmínek a dopad akciového trhu na celou ekonomiku
17:36Vrací se důvěra ve výsledky? Techy vedou Wall Street vzhůru  
16:43Korekce na amerických akciích ještě neskončila, varují stratégové
14:19WEBINÁŘ za okamžik: Jak na DIP? A na čem čeští investoři letos nejvíce vydělali? 23. dubna od 16:00
14:07Moneta vyplatí z loňského zisku dividendy 4,6 miliardy, tedy devět korun na akcii
13:52Komentář analytika: Slabší prodeje Pepsico v Severní Americe byly kompenzovány silným růstem na mezinárodních trzích  
13:43Sázky na akcie staré ekonomiky pomohly fondu překonat benchmark
13:38MONETA Money Bank, a.s.: Uveřejnění informace z valné hromady 23. 4. 2024
12:36Prodej iPhonů v Číně v prvním čtvrtletí klesl nejvíce od roku 2020
11:28Česká národní banka příští týden podle Michla možná ještě sníží úrokové sazby
11:13České firmy by většinou uvítaly zavedení eura, ukázal průzkum Deloitte
10:55Světové ceny potravin by letos podle ekonomů z Oxford Economics měly klesnout

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m