Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Proč si investoři cení amerického trhu o tolik více, než zbytku světa?

Proč si investoři cení amerického trhu o tolik více, než zbytku světa?

31.03.2023 17:18

Americké akcie se (stále) obchodují s velkou valuační prémií ke zbytku světa. Jak se to rýmuje s fundamentem jednotlivých trhů – výnosy dluhopisů, rizikovými prémiemi a růstovým výhledem?

Následující graf jsem zde ukazoval poprvé minulý týden. Je v něm vývoj valuací na hlavních světových trzích. Přesněji řečeno v USA, na rozvíjejících se trzích a ve vyspělých zemí mimo USA. Valuační prémie amerických trhů nemá již řadu let tendenci k nějakému znatelnějšímu poklesu (a i ve srovnání s historií je PE amerických akcií znatelně výše, než u zbytku).

Proč si investoři cení amerického trhu o tolik více, než zbytku světa?
Zdroj: Twitter

Poměr cen a „současných“ zisků PE by měl být dán bezrizikovými sazbami, rizikovými prémiemi a očekávaným dlouhodobějším růstem ziskovosti, cash flow a dividend. Pokud se zaměříme na USA vs. zbytek vyspělých trhů, vidíme, že sazby a výnosy dluhopisů (tj. bezrizikové výnosy) jsou ve Spojených státech znatelně výš. To by samo o sobě implikovalo nižší americké PE, ne vyšší. Co rizikové prémie a očekávaný růst?

Ani jedna z dvou zmíněných proměnných není přímo pozorovatelná. Třeba Damodaran odhaduje nyní rizikové prémie u USA na necelých 6 %, u Německa je to podobné, u Japonska na více než 7 %, u Francie na něco pod 7 %. Celkově by tedy prémie v USA mohly být o něco níže, což je v souladu s o něco vyšším PE. Celou mezeru zobrazenou v grafu ale vysvětlí jen těžko. Co tedy očekávaný růst?

Porovnat bychom mohli potenciály zmíněných ekonomik, jednoznačně nejlépe by pak na tom byly Spojené státy (cca 2 % vs. cca 1 % u eurozóny). Měli bychom navíc brát do úvahy sektorové složení trhů, kdy by opět strukturálně získával růstově navrch ten americký a to díky velké váze technologií a spol. A následující tabulka ukazuje odhady Commerzbank týkající se krátkodobějšího výhledu pro růst (a inflaci):

Proč si investoři cení amerického trhu o tolik více, než zbytku světa?

Eurozóna by podle predikcí této banky měla letos být na nule, příští rok růst o 0,7 %. Spojené státy letos růst o 1,5 %, příští rok na nule. A Japonsko soustavně o 1 % nahoru. Z takových a podobných odhadů tedy těžko odvodit nějaký pádný důvod, proč by americké valuace měly být nyní o tolik výše, než jejich vyspělé protějšky. Takže zbývají ony rizikové prémie, potenciální růst a asi hlavně americké technologie. Třetí graf přitom ukazuje, že o nějakém jejich zaostávání daném strukturální změnou makroprostředí a odvětví se (opět) nedá moc hovořit:

Proč si investoři cení amerického trhu o tolik více, než zbytku světa?
Zdroj: Twitter


Čtěte více:

Jsou Spojené státy drahé a zbytek akciových trhů ve světě levný?
17.03.2023 17:25
Ke všem úvahám o tom, že si akcie mimo americké trhy (ne)povedou lépe ...
Ultrajádrová inflace a otázka návratu k režimu z doby před rokem 2020
20.03.2023 17:19
Na to, aby se dlouhodobě znatelně změnila monetární politika a podmínk...
Zóna vysokého optimismu a R-R-V skóre amerického akciového trhu
21.03.2023 14:23
Morgan Stanley tvrdí, že riziková prémie amerického akciového trhu se ...
„Jistý“ příchod recese a pokles sazeb plný zklamání
22.03.2023 17:44
Podle jednoho „pevného“ historického pravidla by recese měla být za ro...
Podle násobků tržeb je tu nyní bublina jako ta internetová. Ale nejde jen o hledání tam, kde je to pohodlnější?
23.03.2023 17:21
Na vrcholu internetové bubliny se americké akcie v indexu SPX obchodov...
Trhy zase pracují pro Fed. Ale jen na povrchu
24.03.2023 15:55
Když se podíváme na index finančních podmínek sestavovaný Fedem v Chic...
Sazby rostou, výnosy dluhopisů také, ale náklad dluhového financování je stále extrémně nízko. Co to znamená pro akcie?
27.03.2023 17:25
Akciové trhy se většinou věnují několika málo tématům, tím dominujícím...
Obchodované firmy jsou stále financovány s rekordně nízkými dluhovými náklady. Změna?
28.03.2023 17:32
Sazby a výnosy vládních dluhopisů jsou nyní znatelně výš, než v předch...
Kdyby Ford a VW přispívaly na odměny Elona Muska v Tesle...
29.03.2023 16:35
Na trhu práce v řadě zemí došlo v posledních letech ke znatelným změná...
Další vývoj sazeb a „pokud se vám to zdá úplně jasné, pak jste museli špatně porozumět tomu, co jsem řekl“
30.03.2023 17:20
Alan Greenspan se mimo jiné proslavil svými „mlžícími“ poznámkami směr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.05.2025
18:23Nový inflačně - monetární režim a finanční síla obchodovaných firem
17:15Cena stříbra loni stoupla o 21 procent a v průměru rostla nejvíc za 13 let
16:48Ochlazení na akciovém trhu v USA  
16:43Bulharsko může vstoupit do eurozóny v roce 2026, EK má rozhodnout ve středu
16:27Ekonomika USA v prvním čtvrtletí podle zpřesněných údajů klesla o 0,2 procenta
15:56Braňo Soták: Vele-robustní sada čísel Nvidie ukazuje na investiční renesanci AI  
15:41Bloomberg: Favorit českých voleb bude usilovat o plné státní vlastnictví ČEZu
13:15Stáří jako byznys: Kdo by mohl na demografické krizi vydělat?
12:00Podíl investic na výdajích státu stagnuje, investice se musí zvýšit, myslí si prezident Hospodářské komory
11:34Čína vyzývá USA ke zrušení cel, Británie považuje rozhodnutí soudu za věc USA
11:04Akcie podpořilo soudní zrušení cel spolu s výsledky Nvidie  
9:08UNICAPITAL Invest VI a.s.: Oznámení o druhé výplatě úrokového výnosu
9:05Rozbřesk: Přijetí eura v Česku? Nejdříve v polovině třicátých let
8:48Soud zrušil Trumpova cla, Nvidia zveřejnila výsledky a pohonné hmoty v Česku zlevňují  
8:26Americký soud pozastavil platnost Trumpových odvetných cel
28.05.2025
17:24Americko – evropská akciová rotace a přínosy umělé inteligence pro obě ekonomiky
16:55Akciově trhy mírně ztrácí, čeká se na Nvidii a zápis z Fedu  
16:09Nvidia dnes reportuje čísla za první kvartál. Co očekávat?
14:20Firma Shein podle zdrojů mění plány, chce vstoupit na burzu v Hongkongu
13:37Novým šéfem automobilové skupiny Stellantis se stane Antonio Filosa

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - HDP, q/q a
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.