Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trhy zase pracují pro Fed. Ale jen na povrchu

Trhy zase pracují pro Fed. Ale jen na povrchu

24.03.2023 15:55

Když se podíváme na index finančních podmínek sestavovaný Fedem v Chicagu, vidíme, že během roku 2022 docházelo k jejich utahování. Ale někdy v říjnu nastal obrat a finanční podmínky se navzdory dalšímu růstu sazeb uvolňovaly. Zatímco tedy předtím trhy dělaly práci pro Fed, či mu alespoň neházely klacky pod nohy, na podzim začaly dělat práci „proti“ Fedu. Co nyní?

Pospaný vývoj indexu finančních podmínek od Chicago Fed je podobný jako indexu od Goldman Sachs. Gavekal Research pak v následujícím grafu ukazuje to, co nazývá „skutečným indexem finančních podmínek v USA“. Ten zahrnuje i dostupnost bydlení, růst peněžní nabídky, úvěrové standardy, či rozdíl v návratnosti investovaného kapitálu a návratnosti u něj požadované:

1

Zdroj: Twitter

Chicago a GS ukazují, že ono podzimní uvolnění skončilo cca v polovině minulého měsíce, pak nastalo opět utahování finančních podmínek. Podle Chicaga jsou nyní na podobné úrovni, jako v květnu roku 2020, či srpnu roku minulého. Gavekal hovoří dost rozdílnou řečí. Podle jeho odhadů a indexu jsou podmínky extrémně utažené. Gavekal přitom považuje odhady finančních podmínek od GS, popřípadě od Bloombergu jako celkově příliš optimistické – porovnejme výše zmíněný graf s následujícími (u prvního indexu od GS roste utaženost směrem nahoru, u druhého od Bloombergu směrem dolů):

2

Zdroj: Twitter

Podle GS, Chicago Fedu, či Bloombergu to tedy s utažením FP není nijak extrémní*. Podle Gavekalu platí opak a to již nějakou dobu. Před časem jsem tu na základě analýzy GS z roku psal, že finanční podmínky mají na rozdíl od sazeb stále významný vliv na ekonomiku jako celek (u sazeb tento vliv dlouhodobě klesá). Pohled na graf od Gavekalu by ale pak naznačoval, že se nacházíme v extrémně náročném finančním prostředí. Podobném tomu, jaké panovalo na vrcholu Volckerova utahování monetární politiky.

Já bych tedy s ohledem na stav amerického hospodářství tíhnul spíše k předchozím typům indexu finančních podmínek. Tyto index ukazují, že trhy nyní dělají stejnou práci, jako Fed – finanční podmínky se utahují tak, jako Fed utahuje monetární politiku. Ale podle GS ono utažení finančních podmínek ještě ani nedohnalo „ztrátu“ z předchozích pár měsíců – viz první z posledních dvou grafů. A ona současná souhra mezi Fedem a trhy je také jen na povrchu – jejich názory na to, jak to bude letos celkově se sazbami, se výrazně liší.

*Před časem jsem tu psal, že kdybychom měli nějaký smysluplný pravidelně zveřejňovaný index finančních podmínek u nás, mohlo by to eliminovat alespoň část podle mne často chaotické inflačně – monetární diskuse. Výše uvedené sice ukazuje, že na konstrukci „správného“ indexu se nemusí shodnout ani za oceánem. Ale to je takový typický rys ekonomie (a nejen jí). 


Čtěte více:

Pokud nevíme, neměli bychom hrát. Není proč být nyní za investiční hrdiny, radí investor
24.03.2023 5:57
Steve Eisman, který nyní působí v Neuberger Berman, vešel ve známost d...
Přišla změna investičního režimu. Akcie již mají alternativy, věří investor
24.03.2023 14:32
Steve Eisman z Neuberger Berman se domnívá, že velké americké banky si...
Rozbřesk: Kdo další proletí čelním sklem?
24.03.2023 9:08
Na finančních trzích se traduje: „Kdykoli šlápne Fed na brzdu, někdo p...
Banky, indexy, výnosy i eurodolar obrátily rázně dolů
24.03.2023 11:16
UBS je spolu s Credit Suisse podle tisku vyšetřována americkým ministe...
Perly týdne: QE je fakticky zpět, na akcie ale ještě čas není
24.03.2023 12:05
David Zervos z Jefferies poukazuje na to, že pomoc, které se americkým...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.09.2024
22:09Fed dodal akciím novou krev do žil, trhy oslavovaly "jumbo cut"  
17:39Fed konečně snížil sazby: Jak na to trh historicky reaguje a které akcie mají šanci stát se šampiony?  
16:58Wall Street se odpoledne připojuje k akciové jízdě  
15:38Britská centrální banka vsadila pauzu do snižování sazeb a libra okamžitě posílila. Chystá prodeje dluhopisů
15:13Pár poznámek k 50 bazickým bodům
13:49Než otevře Wall Street: DoorDash, Mobileye, Coinbase  
13:11NUPEH CZ s.r.o: Informace o předčasném splacení dluhopisu
13:02Rozpočtová rada: České veřejné finance směřují k udržitelnějšímu stavu
12:42Technická analýza: Udrží JPMorgan svůj růstový trend?  
12:13Tradiční tahanice "něco za něco" o financování americké vlády: Plán lídra republikánů selhal, další vývoj zatím nejasný
11:40Změna rozpočtu kvůli povodním: Letošní schodek naroste o 30 miliard korun, příští rok o 10 miliard
11:19Akcie se vezou na vlně optimismu. Fed posílil důvěru v příznivý výhled ekonomiky a měnové politiky  
9:01Rozbřesk: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou. Pro korunu povzbuzením
8:37Fed snížil sazby o 50 bps, evropské futures zelenají. Investoři očekávají tzv. měkké přistání  
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů