Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Obchodované firmy jsou stále financovány s rekordně nízkými dluhovými náklady. Změna?

Obchodované firmy jsou stále financovány s rekordně nízkými dluhovými náklady. Změna?

28.03.2023 17:32

Sazby a výnosy vládních dluhopisů jsou nyní znatelně výš, než v předchozí řadě let (zajímavé je v této souvislosti srovnání valuací obchodovaných firem – viz předchozí článek). Jak je to ale s nákladem firemních dluhů a jejich dopadem na ziskovost obchodovaných firem? Jde o něco svými rozměry porovnatelného třeba se současnými cyklickými úvahami?

Následující graf ukazuje, jak se dlouhodobě vyvíjely výnosy desetiletých vládních obligací. K tomu přidává náklady financování dluhem, které jsou počítané jako úrokové náklady v absolutní výši dělené objemem dluhů:

Obchodované firmy jsou stále financovány s rekordně nízkými dluhovými náklady. Změna?
Zdroj: Twitter

Úrokové náklady dluhu amerických obchodovaných firem počítané uvedeným způsobem jsou nyní stále extrémně nízko. A to jak v absolutní výši, tak relativně k výnosům dlouhodobějších dluhopisů. Z tohoto pohledu panuje stále extrémně přívětivé prostředí pro obchodované firmy, které má kořeny v předchozím období nízkých sazeb a rizikových prémií. Toto prostředí samozřejmě zvyšuje ziskové marže (ne provozní, ale čisté). Uvedená čísla z grafu bychom ale neměli promítat do úvah o nákladu kapitálu – nejde o výši aktuálních úrokových sazeb z půjček, ale o výši danou tím, za kolik si firmy napůjčovaly doposud (viz i níže).

Podívejme se pro demonstraci oné přívětivosti detailněji na srovnání s historií: Po roce 2000 do roku 2008/9 se úrokové náklady v poměru k dluhům podle grafu konkrétně pohybovaly mezi 5 - 6 %. Nyní zhruba 3 %. Z jednoho dolaru dluhů tak obchodované firmy nyní platí asi polovinu toho, co před rokem 2009. A násobně méně, než v desetiletích před rokem 2000. V grafu přitom také vidíme, že úrokové náklady mají tendenci zaostávat za pohybem výnosů vládních dluhopisů. Co by to znamenalo?

Zejména v druhé polovině osmdesátých let a po roce 2005 se náklady dluhu držely nad výnosy dluhopisů. V podstatě doháněly jejich pokles tak, jak firmy postupně refinancovaly za trendově nižší sazby. Nyní se nacházíme v historicky unikátní situaci, kdy se naopak výnosy dostaly vysoko nad náklady dluhu (krátkodobě jí připomíná jen dění kolem roku 1995). Pokud by výnosy zůstaly výše - nenastal by návrat je starému ekonomickému režimu dezinflačních tlaků a nízkých sazeb, dá se předpokládat, náklad dluhu bude opět dotahovat. Tentokrát ale opačným směrem – nahoru.

Mohli bychom třeba uvažovat o tom, že pokud by se výnosy dluhopisů držely na současných úrovních, náklady dluhu by se mohly postupně pohnout na hodnoty z let krátce po, či před finanční krizí. Tedy kolem 5,5 %, což je téměř dvojnásobek současných hodnot. Což by mělo strukturální dopad na čisté zisky firemního sektoru.

Následující graf ukazuje vedoucí indikátor založený na ISM, který implikuje cyklický pokles zisků obchodovaných firem. Výše uvedené je úvahou o strukturálním vývoji. Pro sebe jsem si velmi hrubě odhadoval, o jakých rozměrech by výše uvedené hovořilo: Podle Investors Business Daily bylo celkové zadlužení obchodovaných firem bez finančního sektoru v roce 2019 5,7 bilionu dolarů. Jeden procentní bod úrokových nákladů tak na této částce reprezentuje 57 miliard dolarů. A pak mi vychází, že to jsou asi 3 % čistých zisků obchodovaných firem. Nejde o žádnou revoluci, ale třeba ve srovnání s oněmi cyklickými úvahami také žádný detail. Zejména pokud bychom hovořili o dlouhodobějším jevu.

Obchodované firmy jsou stále financovány s rekordně nízkými dluhovými náklady. Změna? 

Zdroj: Twitter

 

Čtěte více:

Zóna vysokého optimismu a R-R-V skóre amerického akciového trhu
21.03.2023 14:23
Morgan Stanley tvrdí, že riziková prémie amerického akciového trhu se ...
„Jistý“ příchod recese a pokles sazeb plný zklamání
22.03.2023 17:44
Podle jednoho „pevného“ historického pravidla by recese měla být za ro...
Podle násobků tržeb je tu nyní bublina jako ta internetová. Ale nejde jen o hledání tam, kde je to pohodlnější?
23.03.2023 17:21
Na vrcholu internetové bubliny se americké akcie v indexu SPX obchodov...
Trhy zase pracují pro Fed. Ale jen na povrchu
24.03.2023 15:55
Když se podíváme na index finančních podmínek sestavovaný Fedem v Chic...
Sazby rostou, výnosy dluhopisů také, ale náklad dluhového financování je stále extrémně nízko. Co to znamená pro akcie?
27.03.2023 17:25
Akciové trhy se většinou věnují několika málo tématům, tím dominujícím...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách