Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kam za vyššími dividendovými výnosy? A co je jejich příčinou?

Kam za vyššími dividendovými výnosy? A co je jejich příčinou?

03.04.2023 17:44

V roce 1998 se dividendové výnosy v USA, na dalších vyspělých trzích a trzích rozvíjejících se moc nelišily. Pohybovaly se kolem 1,5 – 2 %. Šlo ale spíše o historickou anomálii a my se dnes podíváme, co je „normálnější“, a hlavně, jaká je situace nyní. Dokonce zabrousíme do trochu ošemetného „proč“.

Po onom roce 1998 se dividendové výnosy po řadu let zvedaly. Vyspělé trhy bez USA a trhy rozvíjející se šly ale jednou cestou, Spojené státy trochu jinou. Soustavně totiž nabízí výnosy nižší, než druhá skupina (vše mimo USA):
6
Zdroj: Twitter

Nyní jsme v situaci, kdy dividendový výnos na US trzích dosahuje méně než 1,75 %, zbytek světa musí nabízet nějakých 3 – 3,5 %. Proč u něj investoři vyžadují výnosy vyšší? Jinak řečeno, proč u nich ceny akcií relativně k dividendám nejdou výš, a výnos tudíž níž? Odpověď je v principu stejná, jako u každého dalšího valuačního měřítka. Výše valuací (či nízkost valuací převrácených, tedy i dividendového výnosu) je totiž v principu dána (i) požadovanou návratností (bezrizikovými výnosy a rizikovými prémiemi) a (ii) růstovým výhledem.

V pátek jsem zde ukazoval druhý dnešní graf porovnávající poměry cen akcií a zisků PE. K němu jsem psal, že bezrizikovými sazbami pozorovaná americká valuační prémie způsobena není. Příčina je do určité míry v rizikových prémiích a asi zejména v růstovém výhledu. Který je pak zase do nemalé míry dán sektorovým složením trhů – velkou váhou technologií v USA. Přidat jsem ale měl ještě jeden faktor a tím je takzvaný výplatní poměr POR. Tedy poměr zisků a dividend. V tomto smyslu je dividendový výnos jako valuační měřítko „čistší“, či „přímější“. Protože jej neovlivňují změny POR.

7
Zdroj: Twitter

Když tedy některé trhy, nebo akcie nabízí vyšší dividendový výnos, nabízet jej musí. V tom smyslu, že trhy investoři jejich ceny výš relativně k dividendám, protože u těchto trhů jsou vyšší rizikové prémie a/nebo nízký očekávaný růst. Zejména na úrovni jednotlivých akcií pak může jít v příčině o výrazný rozdíl:

Vyšší dividendové výnosy nalezneme například u telekomunikací. Tedy defenzivních, méně rizikových a relativně usazených firem a akcií, kde je vyšší výnos vlastně reflexí právě této usazenosti. Ve smyslu nižšího očekávaného růstu, či stagnace. Jenže vysoký dividendový výnos mohou nabízet i akcie a firmy v problémech, i když třeba s teoretickou možností vyššího růstu ale současnými vysokými rizikovými prémiemi.

Demonstrovat se tento rozdíl v příčinách se dá zřejmě i dnešním na porovnání. Konkrétně u vyspělých trhů mimo USA a trhů rozvíjejících se. Mají podobné dividendové výnosy, ale pravděpodobně jiný mix rizikové prémie/očekávaný růst. Vyspělé trhy mimo USA musí nabízet vyšší výnos (relativně k USA) zejména kvůli nižšímu očekávanému růstu. Rozvíjející se trhy mají růstový profil vyšší, ale také znatelně vyšší rizikové prémie. Stejný dividendový výnos na hladině, ale úplně jiný příběh pod ním.


Čtěte více:

Vyhlazování dividend a zisky následující valuace v kontextu letošního a příštího roku
22.12.2022 17:13
Je známo, že firmy se snaží vyhlazovat dividendy a nepřipravovat u nic...
Hodnoty akcií a záporné výnosy dluhopisů
10.01.2023 16:15
Jak se ukázalo, dluhopisy v hodnotě bilionů dolarů se mohou obchodov...
Deset levných akcií s bezpečnou dividendou podle Morningstar
16.02.2023 13:44
Jednou z nočních můr investora do dividendových akcií je to, že se div...
Boom zisků evropských bank naznačuje, že akciová rally může pokračovat
23.02.2023 12:45
Evropské banky, které ve čtvrtém čtvrtletí vykázaly hvězdný růst zisků...
Zóna vysokého optimismu a R-R-V skóre amerického akciového trhu
21.03.2023 14:23
Morgan Stanley tvrdí, že riziková prémie amerického akciového trhu se ...

Váš názor
  • Tohle snad ne
    03.04.2023 22:10

    Tu přeházený slovosled, tam chybí sloveso... Občas v některém souvětí tudíž i smysl. To psala AI nebo se prostě jen nestíhá? A hlavně - nikdo to nekontroloval? V každém případě pro klienty zneklidňující...
Aktuální komentáře
14.06.2024
22:02Wall Street dál favorizuje AI tituly: ADBE + 14 %  
17:44Co se děje ve firmách?
17:13Reuters: Rusko v květnu zvýšilo vývoz ropných produktů po moři o deset procent
16:59Výprodeje v Evropě nabírají otáčky, americké techy se snaží vzdorovat  
15:58Perly týdne: Na býčím trhu se platí prémie za příběhy o budoucnosti, na medvědím trhu existuje diskont za současnost
14:32Novinky z Patria Finance: Zvýhodnění investic do DIPu a rozšíření Pravidelných investic
14:14Téma cel na čínská elektroauta rozhýbalo Evropu. Německo chce zastavit ztráty pro všechny
13:13Než otevře Wall Street: Adobe, RH  
12:53Výsledky Adobe: Akcie prudce rostou díky AI a zlepšenému výhledu  
12:13Evropské akcie si mohou zapsat nejhorší týden od ledna. Dolů je stahují obavy z politických turbulencí ve Francii
11:26RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:20Allwyn Financing Czech Republic 2 a.s.: Zveřejnění regulatorní informace
11:05BoJ mluví o vyšších sazbách a podstatném zmenšení QE, ale jenu to nestačí  
10:35Japonská centrální banka úroky nezměnila, hodlá však omezit nákupy dluhopisů
9:23Akcionáři automobilky Tesla schválili rekordní balík odměn pro Elona Muska
9:08Rozbřesk: Aleš Michl nechává pro červen ve hře 50 bps snížení sazeb, koruna pod lehkým tlakem
9:07ČEZ předal nabídky na stavbu až čtyř jaderných bloků v Česku a jejich preferované pořadí. Síkela chce preferovaného uchazeče oznámit v červenci
8:53Apple opět nejhodnotnější společnost světa, nové cílové ceny na pražské banky a futures v zeleném  
6:08Technická analýza: Airbnb se odrazila od 200denního průměru, v létě může profitovat z mistrovství a olympiády  
13.06.2024
22:01Silný závěr na Wall Street posunul akcie výše. Nvidia po splitu dále roste.  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Základní O/N úroková sazba
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university