Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Vyhlazování dividend a zisky následující valuace v kontextu letošního a příštího roku

Vyhlazování dividend a zisky následující valuace v kontextu letošního a příštího roku

22.12.2022 17:13

Je známo, že firmy se snaží vyhlazovat dividendy a nepřipravovat u nich akcionářům žádná velká překvapení. Dnes se podíváme na míru tohoto vyhlazování. Ale hlavně na zbylé složky celkové návratnosti trhu s určitým kontextem a úvahami pro rok 2023.

1. Stabilní dividendy, cyklické valuace a zisky: Následující graf ukazuje, jak stabilní je v celkové návratnosti akciového trhu dividendová složka. A jak se cyklicky střídá ziskovost s valuačními násobky. Můžeme to vnímat i tak, že valuační násobky vyhlazují cykličnost zisků. Konkrétně rostou v době, kdy růst zisků ztrácí na síle, PE pak naopak celkovou návratnost brzdí ve chvíli, kdy zisky naberou na dynamice:

1 
Popsaný cyklický vývoj je jasně zřejmý v roce 2017, kdy PE táhlo návratnost nahoru, v roce 2018 a 2019 jí ale spíše brzdilo. Při rally roku 2020 se do toho valuace obuly velmi silně a vydržely až do roku 2021. Pak začalo PE znatelně klesat a šlo, co se týče návratnosti, proti ziskům. PE značně korigovalo, ale z mimořádně vysokých hodnot a nyní se u indexu SPX drží stále nad 17. Pokud dáme stranou poslední dva roky, tak za posledních minimálně 15 let je to horní hranice toho, kam si trh šahal. S ohledem na současný profil „inflace/sazby/recese“ je to podivuhodné.

O valuacích tu ale hovořím často, podívejme se dnes v souvislosti s grafem na zisky. Ona cyklická mezihra mezi zisky a valuacemi vypadá zjednodušeně tak, že kam se vydají valuace, zamíří dříve či později zisky. Implikace pro současnou situaci by byla jasná. A rýmovala by se s řadou indikátorů, které tu průběžně ukazuji a které naznačují, že příští rok by mělo dojít k poklesu ziskovosti obchodovaných firem. Konsenzus ale nyní stále hovoří asi o 5 % růstu zisků v příštím roce. Výrazně proti je svými odhady například Deutsche Bank, ale třeba odhady Yardeni Research odpovídají konsenzu. A překvapení proti rýmům historie se vyloučit nedál.

2. Zisky a inflace: K ziskům bych dnes ještě rád podotkl, že na počátku současné inflační periody mohly panovat obavy z toho, jak firmy dokážou v prostředí tenzí ve výrobních vertikálách, napjatého trhu práce a všeobecných nákladových tlaků udržet své marže. Ukázalo se ale, že je nejen udržely, ale v onom prostředí dokázaly zvyšovat. 

Vysvětlení se nabízí ve formě předchozí silné poptávky, stimulované jak z fiskální, tak z monetární strany. Ta umožnila firmám marže zvyšovat a k inflačním tlakům tak ještě přidat. Namísto toho, aby firemní sektor poklesem svých marží inflaci tlumil. Proporce toho, o čem hovoříme, ukazuje následující graf (modrá křivka predikované marže, oranžová index SPX):

2.0 
Zdroj: Twitter

K druhému grafu podotýkám, že ani marže let 2018 a 2019 nebyly z dlouhodobého hlediska nijak nízko, naopak. Budou se marže v prostředí slábnoucí poptávky a monetární kontrakce chovat zrcadlově k tomu, co se dělo doposud?



Čtěte více:

Goldman Sachs: Komodity budou v roce 2023 nejvýkonnější, přinesou přes 40 procent
22.12.2022 14:13
Komodity budou v roce 2023 opět nejvýkonnější třídou aktiv a investorů...
Půjde nakonec Fed za trhy, nebo trhy za centrální bankou?
22.12.2022 5:58
V tuhle chvíli panuje v USA plná zaměstnanost a finanční podmínky jsou...
Tohle nejsou sedmdesátky, říká autor Taylorova pravidla. Inflační cíl neměnit, sazby se budou odvíjet od dalšího vývoje
21.12.2022 6:06
Inflace stále leží vysoko nad cílem Fedu, i když nyní se slaví její mí...
Ošklivý rok pro ESG fondy: Poprvé za dekádu z nich odteklo víc peněz, než kolik do nich investoři vložili
20.12.2022 11:21
Investoři vybrali z fondů uváděných jako „udržitelné“ v tomto roce víc...
Výhled stratégů na britský trh v roce 2023: Zapomeňte na menší tituly, vsaďte na blue chips
20.12.2022 13:24
Pro investory do britských akcií bylo letos výhodnější zaparkovat svou...
Dalších vývoj rozvah centrálních bank, likvidita a spekulace
20.12.2022 17:18
Investiční a finanční diskuse se ohledně makra a monetární politika za...
Vrátí se doba hodnotových akcií? Ta stará možná už nikdy
21.12.2022 17:18
Letos si hodnotové akcie vedou výrazně lépe než ty růstové. Ale stále ...
CNBC: Čína se změnila, masivně investuje do digitální ekonomiky i obnovitelných zdrojů energie
22.12.2022 11:54
Čínská ekonomika v příštím roce téměř jistě nebude vypadat jako čínská...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.06.2024
14:43Každoroční průzkum ESG společnosti Fidelity International odhalil, že společnosti mají i nadále zájem zapojit se do této problematiky
9:56Víkendář: Investiční zásady Howarda Markse
21.06.2024
22:00S&P 500 si přes slabý závěr týdne připsal další týdenní růst  
17:35Na co je ekonomie? Na predikce cyklu a recesí moc ne
17:08Tlak na trhy v závěru týdne vyvinuly technologie a expirace opcí  
15:57Oživení na londýnských akciích nyní podporuje i příliv kapitálu před volbami
15:49TOMA, a.s.: Zpráva z valné hromady společnosti
15:45Komerční banka, a.s.: Regulatorní oznámení KB o prodeji dceřiné společnosti - VN 42, s.r.o.
15:31Děkujeme! Patria Finance se stala brokerem roku v soutěži Zlatá koruna 2024
14:33Studie: Čína vynaložila 230 miliard USD, aby vybudovala odvětví elektromobilů
14:10Hvězdnou rally na bankách stáhla dolů politická nejistota. Tato panika ale může představovat příležitost, domnívají se analytici
14:00SATPO finance, s.r.o.: Oznámení o výplatě pátého úrokového výnosu
14:00City Home Finance III, s.r.o: Oznámení o výplatě druhého úrokového výnosu
13:31Praha podepsala s KB smlouvu o koupi budovy na Václavském náměstí
13:06Čína varuje, že obchodní spory s EU by mohly vyvolat obchodní válku
12:40Perly týdne: Stále na počátku býčího trhu taženého umělou inteligencí
11:02Trojnásobné čarování v hodnotě 5,5 bilionu dolarů otestuje klid na Wall Street. V pátek vyprší platnost opcí na indexy, jednotlivé akcie a ETF
10:59Aktivita v podnikatelském sektoru eurozóny se v červnu výrazně zhoršila
10:50ČNB: Zahraniční dluh ČR v 1. čtvrtletí stoupl o 230,6 mld. na 4,853 bilionu Kč
10:49České dráhy, a.s.: Oznámení o vydání nové emise dluhopisů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data