Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Odkupy neobvykle zaostávají za zisky. Jak je to s jejich fundamentem?

Odkupy neobvykle zaostávají za zisky. Jak je to s jejich fundamentem?

18.01.2024 17:20

Zdá se mi, že odkupy akcií jsou na trhu brány ve většině případů jako pozitivum. Jde o „vracení peněz akcionářům“, které zvyšuje poptávku po dané akcii na trhu a podle některých tezí zlepšuje i akciový fundament. To už je ale hodně velké zjednodušení. Dnes tedy pár úvah o odkupech.

Ve zkráceném příběhu jsou odkupy oním vracením peněz akcionářům, které může mít některé výhody oproti dividendám. Sem může patřit zdanění, či signalizování – podle některých názorů a studií jsou totiž investoři citlivější na změny dividend než na změny odkupů Tj., odkupy nabízí firmám vyšší flexibilitu. Ono vracení peněz akcionářů se ale dá trochu rozvést: Fakticky si tu investoři, kteří akcie dál drží, kupují přes firmu budoucí dividendy od těch, kteří prodávají (a jejichž akcie následně zanikají). Jinak řečeno, ti zůstávající se vzdávají (alespoň části) dividend současných, aby jich měli více v budoucnu.

Odkupy jsou tak z tohoto pohledu prohazováním toku hotovosti, ke kterému by obě strany měly přistupovat pouze, pokud se domnívají, že pro ně je výhodný (či maximálně neutrální). Z pohledu akcionářů zůstávajících/neprodávajících by tedy akcie, které firma od ostatních vykupuje, měly být podhodnocené, či maximálně na své fundamentální hodnotě. Pokud by firma vykupovala akcie s cenou nad jejich hodnotou, docházelo by k transferu hodnoty od akcionářů zůstávajících.

hodnoty od Pokud by toto byl dominantní princip, vývoj odkupů by mohl být negativně korelován s cenami akcií, či přesněji řečeno s valuacemi. Historicky vysoké valuace sice automaticky neznamenají, že trh je předražen (a naopak). Ale přece jen by tu pravděpodobnost mohla být vyšší. Co praxe? Poměry cen k ziskům PE se u indexu SPX kolem roku 2000 pohybovaly na historických maximech, odkupy si v té době procházely (na tu dobu) svými maximy také. Valuace v roce 2007 byly výrazně níže, odkupy si prošly dalším maximem. Po roce 2008 pak valuace trendově rostly, odkupy také. V roce 2020/21 si valuace procházely druhým historickým maximem, odkupy v té době rozhodně nezaostávaly.

Celkově tak porovnání odkupů s valuacemi minimálně ukazuje, že tu žádnou výraznou negativní korelaci nevidíme. A z následujícího grafu je zřejmé, že naopak panuje celkem silná korelace mezi odkupy a zisky:

joj
Zdroj: X

Tahounem odkupů je tedy zřejmě hlavně to, kolik hotovosti firmy zrovna generují. I když právě aktuální vývoj, na který Deutsche Bank poukazuje, se v tom hodně liší – odkupy jsou hluboko pod ziskovostí, o predikcích DB nemluvě. Pokud by se na zisky dotáhly, znamenalo by to jejich výrazný růst.

V úvodu jsem zmínil často opakovanou tezi, že odkupy zlepšují akciový fundament. Podle ní snižují počet akcií, tudíž zvyšují zisky na akcii. A při stejném poměru cen k ziskům tak zvedají ceny. Vada na kráse této úvahy je v tom, že snižující se počet akcií a velikost vlastního jmění zároveň zvyšuje jeho rizikovost. Což by se zase mělo promítat do nižšího PE a v modelovém případě tu nula od nuly pošla. Ve světě reálném pak jde o to, jak odkupy (ne)optimalizují kapitálovou strukturu, jaké mají daňové dopady apod. Automatické rovnítko mezi odkupy a vyšší hodnotou akcií je ale problematické.

 

Čtěte více:

Co se děje v Japonsku – akciový fundament
15.01.2024 17:18
Japonský akciový trh se možná opět pokusí o dosaženích nových historic...
Zisky odtržené od „reality“?
16.01.2024 16:49
Před nedávnem jsme se dívali, jak moc se liší pohled na další vývoj ek...
Měly by vlastně vyšší sazby přinést nižší, nebo vyšší návratnost akcií?
17.01.2024 17:20
Když centrální banky po roce 2007 najížděly na kvalitativní i kvantita...
Invesco: Nevšední pravdy – 10 nepravděpodobných, ale možných scénářů pro rok 2024
18.01.2024 8:12
Je čas zapomenout na standardní scénáře a přemýšlet o těch méně pravdě...
Komentář analytika: Alcoa vyrobila o 5 procent více hliníku než v loňském roce
18.01.2024 11:01
Akcie Alcoa (NYSE:AA) mírně klesly po zveřejnění výsledků za 4. čtvrtl...
Banky pod tlakem komerčních nemovitostí: Stojíme před krizí podobně jako v roce 2007?
18.01.2024 15:16
Americký Národní úřad pro ekonomický výzkum ve své studii shledává, že...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.06.2024
22:02Wall Street dál favorizuje AI tituly: ADBE + 14 %  
17:44Co se děje ve firmách?
17:13Reuters: Rusko v květnu zvýšilo vývoz ropných produktů po moři o deset procent
16:59Výprodeje v Evropě nabírají otáčky, americké techy se snaží vzdorovat  
15:58Perly týdne: Na býčím trhu se platí prémie za příběhy o budoucnosti, na medvědím trhu existuje diskont za současnost
14:32Novinky z Patria Finance: Zvýhodnění investic do DIPu a rozšíření Pravidelných investic
14:14Téma cel na čínská elektroauta rozhýbalo Evropu. Německo chce zastavit ztráty pro všechny
13:13Než otevře Wall Street: Adobe, RH  
12:53Výsledky Adobe: Akcie prudce rostou díky AI a zlepšenému výhledu  
12:13Evropské akcie si mohou zapsat nejhorší týden od ledna. Dolů je stahují obavy z politických turbulencí ve Francii
11:26RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:20Allwyn Financing Czech Republic 2 a.s.: Zveřejnění regulatorní informace
11:05BoJ mluví o vyšších sazbách a podstatném zmenšení QE, ale jenu to nestačí  
10:35Japonská centrální banka úroky nezměnila, hodlá však omezit nákupy dluhopisů
9:23Akcionáři automobilky Tesla schválili rekordní balík odměn pro Elona Muska
9:08Rozbřesk: Aleš Michl nechává pro červen ve hře 50 bps snížení sazeb, koruna pod lehkým tlakem
9:07ČEZ předal nabídky na stavbu až čtyř jaderných bloků v Česku a jejich preferované pořadí. Síkela chce preferovaného uchazeče oznámit v červenci
8:53Apple opět nejhodnotnější společnost světa, nové cílové ceny na pražské banky a futures v zeleném  
6:08Technická analýza: Airbnb se odrazila od 200denního průměru, v létě může profitovat z mistrovství a olympiády  
13.06.2024
22:01Silný závěr na Wall Street posunul akcie výše. Nvidia po splitu dále roste.  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Základní O/N úroková sazba
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university