Ceny zemědělských výrobců, a zejména potravinářů nás v lednu překvapily daleko prudším poklesem, než jsme očekávali. Ceny zemědělských výrobců byly v lednu nižší zejména díky rostlinné výrobě o 5,8 % (meziročně). U navazujících producentů potravin sice tak výrazné zlevňování nevidíme (-1,4 %), ceny v některých kategoriích v čele s „mlékaři“ a v Čechách tolik skloňovaným máslem však padají nečekaně prudce (-4,5 % v průměru celá kategorie). Minimálně část tohoto „výrobního překvapení“ se navíc zatím nedostala na pulty ke spotřebitelům. Proto snižujeme odhad vývoje cen potravin v obchodech pro nadcházející měsíce a celý letošní rok z 2,5 % na 1 %.
A to bude mít dopad i na náš odhad celkové inflace, který zatím snižujeme pro celý rok 2026 z 1,5 % na 1,4 %. Měla by na to reagovat centrální banka? Tedy, jak se ptáme v úvodu, může vést levnější máslo nakonec i k levnějším hypotékám?
V principu samozřejmě ne. Ceny potravin jsou ze značné části zcela mimo kontrolu centrálních bankéřů a jsou značně rozkolísané. V jednom roce vám pomohou inflační cíl díky lepší úrodě splnit, v dalším hrají zcela opačnou „hru“ proti vám. Na druhou stranu nízká potravinová inflace bude letos souviset nejen s lepší úrodou, ale i s levnějšími pohonnými hmotami a sekundárními efekty nižších cen energií (daných primárně vládním odpuštěním POZE).
Od levnějších energií přitom ČNB již nyní správně odhlíží a tvrdí, že bude reagovat až na jejich sekundární efekty. A pokud se levnější energie od zemědělců, přes zpracovatele potravin dostanou až do potravinového košíku v Albertu nebo v Bille, je to přesně ten sekundární efekt vládních energetických odpustků.
Navíc, potraviny jsou velmi specifickou součástí spotřebitelského koše. Jednak tím, že mají opravdu vysokou váhu (necelých 17 %) a současně tím, že s nimi přicházíme do styku relativně často na rozdíl například od plateb za finanční služby. Mají proto velký potenciál ovlivňovat naše vnímání inflace, tedy inflační očekávání. Pokud by k něčemu takovému skutečně došlo, mohla by nižší dynamika cen potravin teoreticky pomoci zmírnit zvýšenou mzdovou dynamiku a tím i vysokou inflaci ve službách.
To samozřejmě zatím nepozorujeme a na napjatém českém pracovním trhu popravdě ani v budoucnu nemusíme. Na druhou stranu nižší dynamika výrobních cen a zejména těch v potravinových řetězcích je bezesporu dalším argumentem, který teoreticky zvyšuje pravděpodobnost dalšího poklesu úrokových sazeb v tomto roce. Jednoduše řečeno, levné máslo skutečně může přispět i ke zlevnění peněz. A to zvlášť ve chvíli, kdy značnou roli při rozhodování některých centrálních bankéřů zjevně hraje psychologie a pocit, že „finální destinace“ pro úrokové sazby by mohla ležet o „fous“ níže.
TRHY
Koruna
Česká koruna se dostala po překvapivě nízkých výrobních cenách (viz úvodník) do lehké defenzivy. Relativní stabilita eurodolaru a absence výraznějších domácích impulsů však nebudou dávat koruně příliš důvodů pro výraznější ztráty. Předpokládáme obchodování v užším pásmu.
Eurodolar
Eurodolar se obchoduje bez jasného směru v těsné blízkosti 1,18. Zvýšenou rozkolísanost tentokrát nepřinesly ani ostře sledované výsledky Nvidie, které sice překonaly očekávání, cenová reakce ale byla relativně utlumená a spíše se nesla ve znamení úlevy než euforie.
Pozornost si dnes znovu vyslouží geopolitický vývoj na frontě USA-Írán vzhledem k začátku třetího kola vzájemných rozhovorů. Z pohledu makro dat budou dnes hrát prim žádosti o dávky v nezaměstnanosti v USA, které přidají další dílek do skládačky kondice trhu práce. Na druhé straně Atlantiku to pak bude dopolední projev šéfky ECB Christine Lagardeové.