Dnes zveřejnila Česká národní banka údaje o devizových rezervách ke konci května. Objem devizových rezerv vzrostl na 20,4 mld. USD (21,7 mld EUR, 660 421 mil. Kč). Na konci dubna přitom objem devizových rezerv činil 16,3 mld. USD (18 mld. EUR, 550 565 mil. Kč). Příčinou výrazného zvýšení devizových rezerv je převod platby za Transgas německou společností RWE Gas na účty devizových rezerv ČNB.
Centrální banka v následujících měsících splatí svůj "dluh" vůči vládě emisí korunových prostředků a jejich uložením na účet FNM. Celá operace, která má zabránit konverzi devizových privatizačních příjmů na devizovém trhu, si tedy vyžádá zvýšení peněžní zásoby, pokud ovšem ČNB nepřistoupí ke sterilizačním opatřením, jež by stáhly dodatečnou korunovou likviditu z peněžního trhu. Pokud by se tak stalo, došlo by k efektu "vytlačování" soukromých finančních zdrojů vládními financemi. Stahováním peněžní zásoby přes poukázky ČNB by došlo k poklesu peněžní zásoby v soukromém sektoru a tedy i k poklesu prostředků, jež by banky mohly použít k úvěrové emisi podporující oživení domácí ekonomiky. Tento řetězec ekonomických úvah je sice jen teoretický, ale ukazuje, že privatizace v masovém měřítku může být z pohledu makroekonomické stability riskantní záležitostí. Jak uniknout rizikům pokračování stagnace úvěrové emise nebo inflace? Cesta je jen jedna: zodpovědná vláda. Pokud by se vláda zavázala k uložení privatizačních výnosů na budoucí mimořádné výdaje nebo jejich pozvolné rozpouštění nebo uhrazení závazků z minulosti (ztráty ČKA), mohla by centrální banka ponechat dodatečné zvýšení peněžní zásoby nesterilizované (samozřejmě za podmínky, že vláda "nezmrazí" tyto prostředky v některé z komerčních bank či sama neroztočí úvěrovou emisi).
A co kdyby se vláda rozhodla privatizační příjmy "roztočit"? Důsledkem by byly vyšší úrokové sazby, které by měly udržet hospodářský růst na uzdě. Problém je v tom, že by takový hospodářský růst byl založen na spotřebě vlády, případně spotřebě domácností (pokud by "roztočení" znamenalo štědrou sociální politiku) při stagnaci či nevýrazném růstu investic. Takový růst však zpravidla dlouho nevydrží...
David Marek