Slovensko
Dlhopisový trh bol po väčšinu týždňa utlmený a ožil až
ku koncu pracovného týždňa. Výnosy sa veľmi nemenili a
krivka bola stabilná. Zmena nastala až v piatok. Opäť sa
prejavilo previazanie na devízový trh. Koruna spočiatku
vegetujúca pod hranicou 40,0 SKK/EUR zhodnotila
v dôsledku slov člena Bankovej rady NBS Mrvu. Silnejší
kurz sa automaticky premietol aj do čulého ruchu na trhu
s fixným výnosom. Okamžite bolo badať tlak na pokles
sadzieb. Naďalej zastávame názor, že po skončení silnej
ponuky štátu na bondovom trhu na dlhom konci krivky môžu výnosy mierne klesnúť.
Polsko
Ceny polských dluhopisů byly v minulém týdnu relativně
stabilní. Trh v pondělí otevíral na hodnotách 7,04%, 7,04% a 6,83% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis. V pondělí
došlo k mírnému růstu výnosů, v úterý však došlo ke
korekci v reakci na zveřejnění nižší než očekávaný růst
výrobních cen. Ve středu zveřejněná konvergenční zpráva
impuls na trh nepřinesla, mírné snížení výnosů na krátkém
konci křivky způsobilo prohlášení MMF o tom, že se míra
inflace vrátí v roce 2005 na úroveň 2,5%. Ani čtvrteční
prohlášení dvou členů výboru pro měnovou politiku, z
nichž vyplývala nižší pravděpodobnost růstu sazeb v
krátkodobém horizontu, nezpůsobila cenový výkyv. Stejně
tomu bylo u pátečních maloobchodních tržeb a jádrové
inflace. Trh tak v pátek zavíral na hodnotách 7,02%, 7,04%
a 6,80% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
V tomto týdnu bude mít na vývoj cen největší vliv jednání
výboru pro měnovou politiku, nikdo však nečeká, že by na
zasedání došlo ke zvýšení sazeb. Současný stagnační trend
tak podle nás vydrží až do konce tohoto týdne.
Maďarsko
Maďarské dluhopisy zažily vynikající týden. Výnosy v
průběhu týdne klesaly podél celé výnosové křivky, přičemž
jejich pád akceleroval v pátek, kdy prezident MNB
připustil, že další snížení oficiální sazby je možné, pokud
inflace bude dále klesat (což je velmi pravděpodobné).
Nicméně navzdory registrovanému poklesu výnosů, pohled
na krátký konec křivky a sazby FRA (sazba 1x4 činí 10,41
%) naznačuje, že trh si další redukcí základní sazby rozhodně jist není (analytici podle konsensu Reuters
počítají, že sazby zůstanou nezměněny).
Tento týden bude ve znamení akce pěti a desetiletých
vládních dluhopisů. Vládní agentura pro řízení státního
dluhu (AKK) v aukci nabízí tradiční množství 35 mld.
HUF, resp. 25 mld. HUF. Čtvrteční aukce by mohla mít vliv
na průběh obchodování v tomto týdnu. Dostaví-li se před
aukcí obvyklé zaujímání pozic ze strany investorů, nelze
vyloučit mírné oslabení cen v první polovině týdne.
Oznámení výsledků aukce by ve čtvrtek mohlo přinést na
trh jistou úlevu a tedy i pokles výnosů.
Na závěr dodejme, že trh by mohl rovněž ovlivnit také
začátek parlamentního projednávání dodatku zákonu o
MNB. Případné schválení dodatku by totiž relativně rychle
(již v prosinci?) mohlo ovlivnit rozhodování bankovní rady MNB.
ČSOB - Investiční výzkum