Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Trh roste, protože roste (riziková prémie trhu III)

15.9.2004 10:20
Autor: 

Exkurz na téma rizikové prémie trhu zakončíme pohledem na to, jak se tato vyvíjí během hospodářského cyklu a jak ho případně modifikuje. Předpokládejme, že nejčastější odhady MRP se pohybují od 3 % - 6 %, v dobách ekonomického zpomalení rizikové prémie rostou a naopak v dobách ekonomického boomu klesají. Pro demonstraci důsledku tohoto efektu - následující graf ukazuje závislost požadované míry návratnosti na akciovou investici RRRe na betě (osa x) a na MRP (osa z, rfr 5 %):


Zdroj: Patria Finance

Graf tak indikuje nejen možné změny RRRe (a následně např. P/E t0) v rámci cyklem vyvolané změny MRP, ale i rozdílný multiplikační vliv změny MRP na akcie s rozdílnou betou.

To, že v dobách ekonomického zpomalení rizikové prémie rostou a naopak v dobách ekonomického boomu klesají, neplatí pouze o prémii na akcie, ale v podstatě na všechny investiční instrumenty, včetně reálných investic. Pohyb rizikové prémie tak inverzně kopíruje rostoucí či klesající averzi vůči riziku, která je v rámci tohoto konceptu do určité míry určena objemem (vnímaného) bohatství jedinců/společnosti, což vysvětluje její pohyb v rámci ekonomického cyklu. Jednoduše řečeno, mám-li možnost investovat do aktiva s určitou pravděpodobností úspěchu (neúspěchu), je tím pravděpodobnější, že do něho budu investovat, čím více roste moje bohatství (alternativně zisky a volné prostředky společností, úspěšnost traderů, zhodnocení aktiv investičních fondů, atd.). Závislost rizikových prémií a ekonomického cyklu lze demonstrovat na grafu (požadovaná míra návratnosti/riziko) prezentovaném v minulém článku:


Zdroj: Patria Finance

Výše uvedené tak z části vysvětluje, proč valuace společností rostou během periody růstu ekonomiky a naopak – jejich růst zvýší bohatství společnosti, toto sníží averzi vůči riziku a rizikové prémie a zpětně zvýší ceny aktiv. V době růstu tak jednak rostou očekávání týkající se budoucího růstu zisků, a to je kombinováno s klesající averzí vůči riziku. Oba tyto faktory pak způsobí, že investoři jsou ochotni platit více za současné zisky firem – roste P/E t0 poměr. Následně časem rostou i "současné" zisky E, což spolu s růstem P/E vyvolá znatelné pohyby na akciových trzích. Opačný mechanismus pak může probíhat v době ekonomické stagnace či útlumu.

Jiří Soustružník


Váš názor
  • Jsem zaskočen
    16.9.2004 2:40

    Četl jsem to několikrát. Nejsem si jist, zda jsem se tím zcela probral. Ale jsem zaskočen faktem, že někdo, pravděpodobně před dlouhou dobou, definoval souvislosti, o kterých jsem už vícecekrát přemýšlel. Mohl bych to rozebírat dále, ale já své myšlenky zavrhl, že to tak přece být nemůže. Ale asi může.
    JirkaP
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
1:30JP - CPI, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu