Dnešní dopoledne bylo alespoň ve Švýcarsku kromě jiného ve znamení bank. UBS AG trhům představila vynikající sadu hospodářských výsledků, podpořených zejména zisky v divizích správy majetku a investičního bankovnictví. Její zisk se za první čtvrtletí skoro zdvojnásobil,
banka však jedním dechem varovala, že tento stav pravděpodobně nebude trvat celý rok. Čistý zisk za první tři měsíce končící 31. březnem dosáhl 2.42 miliardy švýcarských franků proti 1.21 miliardy franků v roce 2003. Provozní zisk dosáhl 10.3 miliardy franků proti 7.77 miliardám ve stejném období loňského roku. Poplatky ze služeb v divizi správy majetku rostly více, než se čekalo.
Na základě těchto výsledků si banka dovolila tvrdit, že je z komerčního pohledu na rok 2004 připravena dobře - velmi dobrá kombinace faktorů, která tyto výsledky umožnila dosáhnout se však po zbytek roku nejspíše nebude opakovat. Nový CFO Clive Standish doslova řekl - "je velmi nepravděpodobné, že podmínky budou po zbytek roku tak příznivé jako nyní". Divizi investičního bankovnictví se dařilo především díky sezónně vyšším poplatkům za obchodování s tím, jak fyzické osoby a institucionální investoři aktivně vstupovali na akciový trh. Privátní bankovnictví - ve slovníku UBS jako "wealth management" - získalo nová aktiva v objemu 16.2 miliardy švýcarských franků, taženo především přílivem z Asie a západní a východní Evropy. Jinými slovy - výsledky dobré, ale …. a) co když to příští čtvrtletí už tak dobré nebude, b) co když půjdou hlavní úrokové sazby nahoru, c) co když se oslabí zájem o akciové trhy a klienti budu méně obchodovat.
Podobné dilema - byť v malém - řešila minulý týden Komerční banka (spojení v
malém není možná na místě, 8% propad ceny akcie za jeden den je cokoliv jen ne malý). Její výsledky zklamaly v podstatě na všech úrovních - růst úvěrového portfolia mírně zaostal za naším očekáváním, banka zaznamenala ztrátu na derivátech a klesly výnosy z FX, došlo k opětovnému růstu provozních nákladů. Jednorázový výnos ve výší 770 milionů korun, způsobený prodejem podílu ve firmě Muzo, byl v podstatě jednou z mála záchranných brzd. Každý z těchto důvodů by sám o sobě velmi pravděpodobně dokázal srazit cenu akcie signifikantně níže - podle mého skromného názoru však ne o 8 %. Důvod, proč cena klesla o tolik byl úplně jiný - hrubý rozdíl mezi tím, co si investoři
mysleli, že banka vykáže, a tím, co byla
reálně schopna vykázat. Pominu-li fakt, že jsem zcela nechápal racio investorů, jež tlačilo cenu KB nad 3 400 (opravdu by jste si koupili v zásadě lokální banku, jejíž cena přesahuje 100 euro za akcii a obchoduje se s P/B okolo 3, zatímco taková Deutsche Bank je na 70 eurech za akcii a P/B 1.41 ?), připadá mi logické, že kterákoliv banka v budoucnu musí zaznamenat pokles minimálně v těchto oblastech:
* FX - se vstupem ČR do EU a postupným přechodem na euro (věřte nebo nevěřte, už dnes si některé firmy v ČR fakturují v euro) dojde k zákonitému poklesu zájmu o konverze. Nehledě na to, že klienti se stávají více a více informovaní, takže doba nestoudně vysokých marží na tak bezmyšlenkovém produktu jakým obyčejné konverze jsou jistě skončí.
* Poplatky - zde si dovolím zahájit příběhem, který mi říkal jeden z mých kolegů. Jeho kamarád si vzhledem k relokaci do Německa otevíral u jedné nejmenované banky v Německu účet - jednalo se o fyzickou osobu, příchozí de facto "z ulice". Jaké bylo jeho překvapení, když mu bylo sděleno, že a) měsíční náklady na vedení účtu jsou fixních 5 euro, b) všechny platební příkazy v eurozóně jsou zdarma, c) všechny výběry z bankomatů v Německu jsou zdarma. Je třeba něco dodávat ?
Petr Žabža, Patria Direct