Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Patria vydala nový report na ČEZ v reakci na zrušení privatizačního tendru

10.1.2002 14:46
Autor: 

Poté, co byla do oficiálních podmínek tendru přidána minimální požadovaná cena 200 miliard Kč, bylo velmi pravděpodobné, že dojde ke zrušení tendru. Vládní rozhodnutí proto již bylo do značné míry odraženo v ceně akcie na trhu.

Enel/Iberdrola údajně nabídly 140 miliard za ČEZ a šest regionálních distributorů, EdF nabídla 213 miliard, ale požadovala splátky této částky v období 5 až 10 let. Odhadujeme, že současná hodnota těchto splátek leží v intervalu 130 až 160 miliard Kč. Předpokládáme-li, že 40 miliard by bylo za podíly v distributorech, za akcii ČEZ bylo nabídnuto 225 až 299 Kč. Přestože toto jistě obsahuje velkou prémii za majoritu, implikuje to, že akcie na trhu je znatelně podhodnocena.

Ministerstvo průmyslu a ministerstvo financí mají do konce února podat návrh na další postup ohledně privatizace. Hlavními možnostmi je ji ukončit, nebo se pokusit o přímý prodej. Pravděpodobnost úspěchu druhé možnosti je ale velmi omezena, protože privatizační podmínky jsou nastaveny příliš striktně a v přímém prodeji by se těžko mohly výrazně odlišovat od podmínek v tendru. Je proto pravděpodobné, že nový tendr nebude dříve, než po všeobecných volbách v polovině roku.

ČEZ by mohl být ovlivněn novou privatizační strategií - oddělený prodej generačních, přenosových a distribučních aktiv může zvýšit expozici ČEZ vůči liberalizaci trhu. Na druhou stranu očekáváme pozitivní vliv úspěšně pokračující aktivace temelínské elektrárny. Přestože zisk ČEZ v tomto roce poklesne vlivem jeho agresivní cenové politiky zaměřené na znovuzískání podílu na domácím trhu, tato firma má stále velkou schopnost generovat cash flow. Zpoždění privatizace také může znamenat povinnost budoucího kupce nabídnout odkup minoritním akcionářům, to ale záleží na verdiktu Ústavního soudu ohledně současné výjimky z této povinnosti pro privatizační investory.

Domníváme se, že ukončení tendru je odraženo v ceně akcie, fundamentální valuace ČEZ se nemění. Potvrzujeme proto naše doporučení koupit s cílovou cenou 110 Kč na akcii.

(Jiří Soustružník)

Úplné znění analýzy naleznete ZDE

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
16:00USA - Prodeje nových domů
20:00USA - Zápis z jednání FOMC