Hledat v komentářích

Investiční doporučení

Výsledky společností - ČR

Výsledky společností - Svět

IPO, M&A

Týdenní přehledy

 

Detail - rozhovor
Jan Kaška pro Patrii Online: Nyní bych neinvestoval ani do akcií ani do dluhopisů. Valuace obou tříd aktiv jsou extrémně vysoko.

Jan Kaška pro Patrii Online: Nyní bych neinvestoval ani do akcií ani do dluhopisů. Valuace obou tříd aktiv jsou extrémně vysoko.

22.10.2016 11:00
Autor: Pavel Daniel

Vybrat si do svého investičního portfolia tu správnou akcii je cílem každého investora. Jenže, jak na to? Skupina Patria proto oslovila, v rámci blížící se České investiční konference, která se uskuteční 10. – 11. listopadu 2016 v hotelu Pyramida v Praze, všechny přednášející. V rozhovorech s investičními profesionály finančního světa, které budou zveřejňovány v příštích dnech na finančním zpravodajském portálu Patria.cz, zjišťovala, jaké mají tipy, jak si vybírají konkrétní tituly do svých portfolií a podle čeho se rozhodují, zda si nějaký titul koupí.

Další rozhovor v sérii s přednášejícími na České investiční konferenci je s Janem Kaškou z Charles Bridge Macro Fund.

Patria Online: Do čeho byste sám nyní investoval: do akcií, nebo dluhopisů?

Nyní bych neinvestoval ani do akcií ani do dluhopisů. Valuace obou tříd aktiv jsou extrémně vysoko. Hospodářský cyklus se blíží svému konci, takže kupovat akcie či rizikové bondy je relativně rizikové. U bezpečných dluhopisů naopak investor musí akceptovat záporné úrokové sazby, což je v podstatě garantovaný záporný výnos. Myslím si, že je právě příhodný čas pro alterntivy, tj. long/short strategie, hedge fondy, absolutní výnos.

Patria Online:    Jsou podle vás nyní globální akcie levné nebo drahé?

Akcie jsou drahé, protože jsme na vrcholu hospodářského cyklu. Pokud bychom ziskovost firem očistili o cyklicky vysoké marže, valuace jsou jednoznačně drahé. Nemyslím si, že argumenty valuací typu Fed-model jsou na místě. Centrální banky zmanipulovaly míru výnosu bezrizikových aktiv. Pokud tato výnosová míra vstupuje do ocenění, může se zdát, že akcie jsou levné, protože riziková přirážka vůči bondům je stále dostatečně vysoká. Problém je v tom, že nízká cena kapitálu vede k zombifikaci ekonomik a nízkému růstu produktivity. Proto i neporostou zisky či jen velmi málo. A při nízkém růstu zisků se bude zpětně současné P/E zdát jednoduše příliš vysoké.

Česká investiční konference

Patria Online:    Kde vidíte na trhu aktuální příležitosti?

Pokud bych musel mluvit o tradičních instrumentech, myslím si že evropské small cap a mid cap akcie nabízí atraktivní příležitosti. Pokud bych se mohl pohybovat bez restrikcí, zajímavé jsou vzdálené deep in the money put opce na indexy. Dnes je extrémně levné koupit pojištění na velký pád burzy. Všichni si navykli na neustálý růst, takže cena pojištění je velmi levná.

Patria Online:    Co soudíte o periodách volatility v tomto roce?

Myslím si, že letos byla v porovnání s rokem 2015 volatilita extrémně nízká. Zaznamenali jsme určité záchvěvy začátkem roku a nyní až při Brexitu. Rovněž jsme čekali, že září přinese tradičně vyšší míru volatility, ale tisk centrálních bank a jejich rétorika působí jako poklička vůči růstu volatility. Uvidíme co se stane, až Fed zvýší sazby či ECB zmírní své QE. Trhy by se pak měly začít chovat normálněji.

Patria Online: Mění se podle vás (a jak?) vnímání rizik investory?

Investoři nyní mají pouze jedno riziko a tím je konec či zpomalení tisku. Pokud je centrální banka hlavním kupcem rizikových aktiv a je jí jedno, za kolik tato aktiva kupuje (kupuje z nově natištěných peněz), pak přestávají hrát roli ekonomická či geopolitická rizika. Pokud si myslíte, že od Vás centrální banka koupí aktiva v budoucnu za vyšší cenu, je Vám jedno, za kolik kupujete nyní. Jediné Vaše riziko je, že centrální banky z trhu zmizí.

Patria Online: Pokud mluvíme o rizicích, jaká jsou nyní podle vás pro investice ta největší?

V podstatě stejné jako v otázce č. 5. Mimo rizika ztráty kredibility centrálních bank tu ale máme samozřejmě i jiná rizika : Čínský dluhový exces, pokles produktivity práce v rozvinutém světě, geopolitika na blízkém a středním východě. 

Patria Online: Jak hodnotíte vývoj LIBOR, co podle vás ovlivňuje aktuální dění této úrokové míry?

O tomto tématu se již hodně napsalo. Změna regulace u fondů peněžního trhu žene tyto fondy do nákupu T-Bills namísto krátkodobých bankovních dluhopisů. Takže banky musí přilákat nový kapitál vyšším výnosem. Vzhledem k záporným úrokovým sazbám se myslím TED spread zase brzy zmenší, neboť hlad po výnosu pokračuje.

Patria Online: Podle čeho vybíráte tituly a nástroje? Jaká je vaše investiční filosofie, strategie, tipy, rady…?

Náš fond je typu top-down global macro. Analyzujeme hospodářský cyklus, valuace, a chování centrálních bank. Navíc analyzujeme i velké sekulární trendy jako jsou změny v technologiích, klimatu, či demografické změny. Z toho si utváříme obrázek o světě a o předpokládaném vývoji jednotlivých tříd aktiv. Na tento předpokládaný vývoj následně aplikujeme pokročilé opční strategie, abychom limitovali ztráty a zmaximalizovali pravděpodobnost absolutního výnosu. V posledním roce jsme zintenzivnili náš výzkum neefektivních ETF, jejichž shortováním dosahujeme dodatečný rizikově očištěný výnos. Investory mohou pozvat prohlášením, že konkrétní příklad ukážeme i na investiční konferenci.


Čtěte více:

Daniel Gladiš pro Patrii Online: Miluji volatilitu, v dobách největších výkyvů se dají dělat skvělé nákupy!
27.09.2016 13:30
Vybrat si do svého investičního portfolia tu správnou akcii je cílem ...
Jakub Skryja pro Patrii Online: Investiční příležitosti vidíme ve firmách se střední či menší tržní kapitalizací
08.10.2016 11:00
Vybrat si do svého investičního portfolia tu správnou akcii je cílem ...
Patrick Vyroubal pro Patrii Online: Investice ovlivní měnová politika USA, která zřejmě nabere restriktivnější tón
01.10.2016 10:00
Vybrat si do svého investičního portfolia tu správnou akcii je cílem k...
Branislav Soták, analytik Patria Finance: Vnímání rizik se mění, můžou za to centrální banky (video)
15.10.2016 10:00
Vybrat si do svého investičního portfolia tu správnou akcii je cílem k...

    Offline rozhovory
    Letos nečekáme pokles sazeb Fedu. Americké akcie vidíme pozitivně, ale přísně vybíráme, říká Stacie Mitchinson z Fidelity
    30.07.2024 6:02
    „Náš makro tým nyní předpovídá, že letos nepřijdou žádná snížení saze...
    Nyní je ideální doba k investování do ESG, domnívá se portfolio manažer klimatického fondu Craig Cameron
    19.02.2024 7:01
    V našem sektoru jsme ESG faktory hodili do jednoho košíku a předstírám...
    Richard Podpiera: Porážet inflaci bez akcií je prakticky nemožné. DIP nabídneme mezi prvními a v plné šíři, kterou zákon umožní
    15.12.2023 6:01
    Čerstvě prodiskutován Senátem po listopadovém schválení Sněmovnou je n...

    Online rozhovory

    Váš názor
    Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.

    Nejčtenější zprávy týdne

    Sledujte nás na sociálních sítích

    Facebook X LinkedIn Instagram Youtube

    Právě diskutujete

    Nejčtenější zprávy dne

    Nejdiskutovanější zprávy týdne

    Analýza dne

    Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
    18.09.2024 20:21, aktualizováno: 18.9. 22:11
    Americká centrální banka Fed rozhodla o snížení sazeb o 50 ...více
      Analýzy online