Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zakázaný večerníček, investoři a centrální banky

Zakázaný večerníček, investoři a centrální banky

24.9.2007 13:51

Je to doslova jako s malými dětmi. Nejdřív je „nečmárej po zdi, nebo nebude večerníček“, pak následuje „testovací“ čmárnutí po zdi, zákaz večerníčku, hysterický záchvat dítěte a epizoda končí nalezením nějakého důvodu proč tedy tentokrát výjimečně ještě večerníček povolíme. Zatímco pak děcku vysvětlujeme, že ale příště už rozhodně ne, ono už vymýšlí, co na zeď zítra načmárá. Jde tak o typický příklad konfliktu mezi cíly v krátkém a v dlouhém období a morálního hazardu, který svým chování podstupujeme.

Obdoba této situace – morálního hazardu na trhu, je jasná – centrální banky, tito „lenders of last resort“ musí říkat: investujte, ale riziko si nesete sami. Ve chvíli, kdy se rizika zhmotní a změní rozvahy a výsledovky bank a dalších společností, je ale situace jiná. Příkladů je bezpočet, včetně současné situace na trzích a postoje Fed a BoE k ní. Během internetové bubliny v devadesátých letech minulého století se dokonce vytvořil názor, že existuje tzv. Greenspan Put. Tj.– investoři mají „opci“ na prodej svých aktiv Greenspanovi, neboli – Fed je v nejhorším zachrání a oni tak mají jistou určitou maximální hranici ztráty (či dokonce výnosu). Kam tato situace vedla, víme.

Rozumně odpovědět na to, zda by centrální banka měla podstupovat riziko morálního hazardu, lze velmi „jednoznačně“ – někdy ano a někdy ne. Pokud je alternativou další Velká deprese, asi bude lepší zaplatit cenu morálního hazardu a „vykoupit“. Pokud je alternativou zpomalení růstu, může být vykoupení hazardérů příliš velkou cenou. Příště totiž bude hůř tak, jak tito spekulanti budou podstupovat ještě rizikovější investice.

Na současné situaci je také opět vidět, jaký význam hraje „zabalení“ problému a jeho řešení – mluvení o tom, zda jde o krizi likvidity, či solvence, o rozdílu mezi změnou sazeb a přímou změnou objemů likvidity, o tom, že reálná ekonomika je zdravá, tudíž není proč ji penalizovat, atd. Tím nechci zlehčovat významné aspekty toho, jak, kdy a co akomodovat, respektive toho, jak se vypořádat s danou krizí. Otázkou ale je, nakolik jde z hlediska morálního hazardu pouze o hledání onoho „alibi“ - proč „nyní ještě ano, ale příště už určitě ne“. A hlavně - nakolik investoři tomuto alibi věří, či nakolik si budou myslet, že centrální banky jim tiše pro následující roky vypisují další put opce.

Akce centrálních bank ale nelze vidět ve vakuu ve smyslu tlaku, který je na ně vyvíjen. Ten je ze strany investorů, ze strany politiků a někdy i ze strany tisku (a tlače). Postoj všech zmiňovaných je ale často postojem „po mě potopa“ – jen ať to teď nekrachne, náklady morálního hazardu ponesou ti po mně.
V souvislosti s morálním hazardem a tím, kdo by měl platit za své chyby je pak namístě rozlišovat – např. do rizikových CDOs investující banka jsou její zaměstnanci, její management, její vlastníci a její věřitelé. Těmi, kvůli nimž centrální banka vykoupí banku z jejích potíží (za cenu, kterou pak platí všichni v dané zemi tím, že se zadělalo na ještě větší problémy v budoucnu), by ale neměli být vlastníci - investoři, a už vůbec ne management. V ideálním případě tak po pomoci centrální banky (ať přímé, či plošné) následuje změna vlastnické struktury a změna managementu v hazardujících společnostech. Nemusí přitom nutně dojít ke změněně majority, stačí aktivní minoritář, který koupil podíl při poklesu ceny akcií vyvolaném špatnými investicemi. Role hladce fungujícího trhu akcií a (managerské) práce jsou tak i zde k nezaplacení.


Váš názor
  • Good
    24.9.2007 19:52

    Pan Soustruznik je takovy filosof patrie:) Ale Vase clanky mam nejradsi. BTW. co je to CDO? Dekuji
    StockBrouker
  •  
    24.9.2007 14:32

    Je to jako v politice, každý hazard politiků zaplatí daňový poplatník. Možno namítnout: zvolte jiného politika, jenže on hazarduje každý, jen co je zvolen.
    daňový poplatník
Aktuální komentáře
26.4.2018
22:19Wall Street má za sebou silný růst
18:17Je Amazon jednou obrovskou bublinou?
17:55Uživatelský exodus se nekoná a cena reklamy roste. Spanilý růst Facebooku jen tak něco nezastaví (komentář analytika)  
17:29Koruně se ani dnes nedařilo, přestože nálada ve světě stoupla a výnosy po ECB klesly  
17:28Praze do plusu pomohla povýsledkový CETV, Facebook zažívá zmrtvýchvstání  
17:02O2 ve čtvrtletí zřejmě zvedla čistý zisk i výnosy
16:45Technická analýza: Až Írán trhy omrzí, probudí se ropní medvědi
16:34Analytik k výsledkům Unipetrol: Výsledky sice pozitivní, vliv kvůli vytěsnění mít ale nebudou  
16:33ČEZ - Návrh na dividendu ČEZ za rok 2017
16:18Akcie Fortuny se budou v pondělí obchodovat na pražské burze naposledy
16:13ČEZ (+1,1 %) navrhuje dividendu 33 Kč/akcii
15:51Fiat Chrysler v prvním čtvrtletí zvýšil čistý zisk o 60 procent
15:17ECB nic zásadního nemění, slabší čísla zatím nepřeceňuje...
14:33Analytik k výsledkům CETV: Nejlepší start do nového roku za poslední dekádu  
13:54ECB sazby nemění. Zamává Draghi holubičími křídly? Sledujte ŽIVĚ
13:00TESLA KARLÍN, a.s. - Zveřejnění Výroční zprávy za rok 2017
12:59MF: České veřejné finance by měly zůstat do roku 2021 v přebytku
12:03Exguvernér Tůma: Realitní bublina v ČR není, ceny dále porostou
12:02IPO Avastu: Česká firma může být oceněna na až 4,5 miliardy USD
11:01Eurodolar na spodní hranici aktuálního pásma čeká, kam ho Draghi nasměruje  

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    JP - Jednání BoJ, základní sazba
    1:50JP - Průmyslová výroba, m/m
    10:30UK - HDP, q/q
    14:30USA - HDP, q/q a
    16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university