Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zakázaný večerníček, investoři a centrální banky

Zakázaný večerníček, investoři a centrální banky

24.9.2007 13:51

Je to doslova jako s malými dětmi. Nejdřív je „nečmárej po zdi, nebo nebude večerníček“, pak následuje „testovací“ čmárnutí po zdi, zákaz večerníčku, hysterický záchvat dítěte a epizoda končí nalezením nějakého důvodu proč tedy tentokrát výjimečně ještě večerníček povolíme. Zatímco pak děcku vysvětlujeme, že ale příště už rozhodně ne, ono už vymýšlí, co na zeď zítra načmárá. Jde tak o typický příklad konfliktu mezi cíly v krátkém a v dlouhém období a morálního hazardu, který svým chování podstupujeme.

Obdoba této situace – morálního hazardu na trhu, je jasná – centrální banky, tito „lenders of last resort“ musí říkat: investujte, ale riziko si nesete sami. Ve chvíli, kdy se rizika zhmotní a změní rozvahy a výsledovky bank a dalších společností, je ale situace jiná. Příkladů je bezpočet, včetně současné situace na trzích a postoje Fed a BoE k ní. Během internetové bubliny v devadesátých letech minulého století se dokonce vytvořil názor, že existuje tzv. Greenspan Put. Tj.– investoři mají „opci“ na prodej svých aktiv Greenspanovi, neboli – Fed je v nejhorším zachrání a oni tak mají jistou určitou maximální hranici ztráty (či dokonce výnosu). Kam tato situace vedla, víme.

Rozumně odpovědět na to, zda by centrální banka měla podstupovat riziko morálního hazardu, lze velmi „jednoznačně“ – někdy ano a někdy ne. Pokud je alternativou další Velká deprese, asi bude lepší zaplatit cenu morálního hazardu a „vykoupit“. Pokud je alternativou zpomalení růstu, může být vykoupení hazardérů příliš velkou cenou. Příště totiž bude hůř tak, jak tito spekulanti budou podstupovat ještě rizikovější investice.

Na současné situaci je také opět vidět, jaký význam hraje „zabalení“ problému a jeho řešení – mluvení o tom, zda jde o krizi likvidity, či solvence, o rozdílu mezi změnou sazeb a přímou změnou objemů likvidity, o tom, že reálná ekonomika je zdravá, tudíž není proč ji penalizovat, atd. Tím nechci zlehčovat významné aspekty toho, jak, kdy a co akomodovat, respektive toho, jak se vypořádat s danou krizí. Otázkou ale je, nakolik jde z hlediska morálního hazardu pouze o hledání onoho „alibi“ - proč „nyní ještě ano, ale příště už určitě ne“. A hlavně - nakolik investoři tomuto alibi věří, či nakolik si budou myslet, že centrální banky jim tiše pro následující roky vypisují další put opce.

Akce centrálních bank ale nelze vidět ve vakuu ve smyslu tlaku, který je na ně vyvíjen. Ten je ze strany investorů, ze strany politiků a někdy i ze strany tisku (a tlače). Postoj všech zmiňovaných je ale často postojem „po mě potopa“ – jen ať to teď nekrachne, náklady morálního hazardu ponesou ti po mně.
V souvislosti s morálním hazardem a tím, kdo by měl platit za své chyby je pak namístě rozlišovat – např. do rizikových CDOs investující banka jsou její zaměstnanci, její management, její vlastníci a její věřitelé. Těmi, kvůli nimž centrální banka vykoupí banku z jejích potíží (za cenu, kterou pak platí všichni v dané zemi tím, že se zadělalo na ještě větší problémy v budoucnu), by ale neměli být vlastníci - investoři, a už vůbec ne management. V ideálním případě tak po pomoci centrální banky (ať přímé, či plošné) následuje změna vlastnické struktury a změna managementu v hazardujících společnostech. Nemusí přitom nutně dojít ke změněně majority, stačí aktivní minoritář, který koupil podíl při poklesu ceny akcií vyvolaném špatnými investicemi. Role hladce fungujícího trhu akcií a (managerské) práce jsou tak i zde k nezaplacení.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • Good
    24.9.2007 19:52

    Pan Soustruznik je takovy filosof patrie:) Ale Vase clanky mam nejradsi. BTW. co je to CDO? Dekuji
    StockBrouker
  •  
    24.9.2007 14:32

    Je to jako v politice, každý hazard politiků zaplatí daňový poplatník. Možno namítnout: zvolte jiného politika, jenže on hazarduje každý, jen co je zvolen.
    daňový poplatník
Aktuální komentáře
24.6.2017
17:20Matematička z Harvardu varuje: Hrozí totalita algoritmů?
13:33Akcie, které dávají lekci všem pesimistům
8:54Víkendář: Byl Lenin německým agentem?
7:28Co si myslí o budoucnosti EU elity a běžní lidé?
23.6.2017
22:02Hlavní indexy na Wall Street jen mírně zpevnily; VIX opět pod 10
18:28Ropa, akcie a výhled příliš hezký na to, aby byl pravdivý
17:46Akciová Praha uzavřela ztrátový týden. Index PX ztratil procento a vzdaluje se hranici 1 000 bodů
17:22Forbes: Nový žebříček 50 nejbohatších Američanů. Každý průměrně vlastní 14,4 miliardy dolarů
17:20Lukáš: Věřím ve stabilizaci ropy, Shell by mohl být dobrou příležitostí (video)
17:14Týden technicky: Euru se tento týden podařilo ubránit pozice na páru s dolarem i korunou
16:46Auditor: 18 z 20 klíčových čínských státních firem nadhodnocovalo tržby
16:41Euro končí týden růstem, koruna stagnací  
16:28Týden na měnách: Nejednotná BoE mává s librou  
15:14Co s boomem v bydlení? Rizika nevidí jen v Česku
13:22Londýnské banky dál přesunují lidi do Evropy, ECB nově chce víc dohledu nad clearingem
12:14Maloja Investment SICAV a.s.: Zveřejňuje Výroční zprávu za období od 1. 8. 2016 – 31. 10. 2016
12:14Proč je cena ropy nejníž od listopadu 2016  
11:17Evropa i na konci týdne mírně v záporu, komoditním titulům se ale daří
11:09Evropa není supermarket, vzkazuje Macron i do Česka
10:52Euro potěšila data, libru další jestřábí komentář  

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    Nebyla nalezena žádná data