Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zakázaný večerníček, investoři a centrální banky

Zakázaný večerníček, investoři a centrální banky

24.9.2007 13:51

Je to doslova jako s malými dětmi. Nejdřív je „nečmárej po zdi, nebo nebude večerníček“, pak následuje „testovací“ čmárnutí po zdi, zákaz večerníčku, hysterický záchvat dítěte a epizoda končí nalezením nějakého důvodu proč tedy tentokrát výjimečně ještě večerníček povolíme. Zatímco pak děcku vysvětlujeme, že ale příště už rozhodně ne, ono už vymýšlí, co na zeď zítra načmárá. Jde tak o typický příklad konfliktu mezi cíly v krátkém a v dlouhém období a morálního hazardu, který svým chování podstupujeme.

Obdoba této situace – morálního hazardu na trhu, je jasná – centrální banky, tito „lenders of last resort“ musí říkat: investujte, ale riziko si nesete sami. Ve chvíli, kdy se rizika zhmotní a změní rozvahy a výsledovky bank a dalších společností, je ale situace jiná. Příkladů je bezpočet, včetně současné situace na trzích a postoje Fed a BoE k ní. Během internetové bubliny v devadesátých letech minulého století se dokonce vytvořil názor, že existuje tzv. Greenspan Put. Tj.– investoři mají „opci“ na prodej svých aktiv Greenspanovi, neboli – Fed je v nejhorším zachrání a oni tak mají jistou určitou maximální hranici ztráty (či dokonce výnosu). Kam tato situace vedla, víme.

Rozumně odpovědět na to, zda by centrální banka měla podstupovat riziko morálního hazardu, lze velmi „jednoznačně“ – někdy ano a někdy ne. Pokud je alternativou další Velká deprese, asi bude lepší zaplatit cenu morálního hazardu a „vykoupit“. Pokud je alternativou zpomalení růstu, může být vykoupení hazardérů příliš velkou cenou. Příště totiž bude hůř tak, jak tito spekulanti budou podstupovat ještě rizikovější investice.

Na současné situaci je také opět vidět, jaký význam hraje „zabalení“ problému a jeho řešení – mluvení o tom, zda jde o krizi likvidity, či solvence, o rozdílu mezi změnou sazeb a přímou změnou objemů likvidity, o tom, že reálná ekonomika je zdravá, tudíž není proč ji penalizovat, atd. Tím nechci zlehčovat významné aspekty toho, jak, kdy a co akomodovat, respektive toho, jak se vypořádat s danou krizí. Otázkou ale je, nakolik jde z hlediska morálního hazardu pouze o hledání onoho „alibi“ - proč „nyní ještě ano, ale příště už určitě ne“. A hlavně - nakolik investoři tomuto alibi věří, či nakolik si budou myslet, že centrální banky jim tiše pro následující roky vypisují další put opce.

Akce centrálních bank ale nelze vidět ve vakuu ve smyslu tlaku, který je na ně vyvíjen. Ten je ze strany investorů, ze strany politiků a někdy i ze strany tisku (a tlače). Postoj všech zmiňovaných je ale často postojem „po mě potopa“ – jen ať to teď nekrachne, náklady morálního hazardu ponesou ti po mně.
V souvislosti s morálním hazardem a tím, kdo by měl platit za své chyby je pak namístě rozlišovat – např. do rizikových CDOs investující banka jsou její zaměstnanci, její management, její vlastníci a její věřitelé. Těmi, kvůli nimž centrální banka vykoupí banku z jejích potíží (za cenu, kterou pak platí všichni v dané zemi tím, že se zadělalo na ještě větší problémy v budoucnu), by ale neměli být vlastníci - investoři, a už vůbec ne management. V ideálním případě tak po pomoci centrální banky (ať přímé, či plošné) následuje změna vlastnické struktury a změna managementu v hazardujících společnostech. Nemusí přitom nutně dojít ke změněně majority, stačí aktivní minoritář, který koupil podíl při poklesu ceny akcií vyvolaném špatnými investicemi. Role hladce fungujícího trhu akcií a (managerské) práce jsou tak i zde k nezaplacení.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • Good
    24.9.2007 19:52

    Pan Soustruznik je takovy filosof patrie:) Ale Vase clanky mam nejradsi. BTW. co je to CDO? Dekuji
    StockBrouker
  •  
    24.9.2007 14:32

    Je to jako v politice, každý hazard politiků zaplatí daňový poplatník. Možno namítnout: zvolte jiného politika, jenže on hazarduje každý, jen co je zvolen.
    daňový poplatník
Aktuální komentáře
17.1.2017
11:26Evropa od úvodu ztrácí; Lufthansa +5 %
11:08Vznikla hrozivá technologická pětka, která mění zaběhlý cyklus
10:39Britská inflace míří vzhůru rychleji, než se čekalo
10:20Dolar slábne, podle Trumpa je příliš silný  
10:03Moneta poprvé po šesti dnech roste, Praha jinak bez větších změn
9:55Evropský automobilový trh na maximu
9:30Technická analýza - Svíčková formace naznačuje možné oslabení kurzu eurodolaru
9:17Rozbřesk: Libra nejníž za 30 let vyhlíží Mayovou, inflace těží z ropy
9:04Skupina Telefónica SA má doplatit Tykačovi 1,7 miliardy korun za Český Telecom
9:01Dnes by měly být trhy aktivnější, pod tlakem bude Moneta  
8:41ECB nakupuje rekordním tempem, využívá emisí nového dluhu bankami
7:09Bude se opakovat neradostný vývoj z počátku roku 2016?
16.1.2017
19:54Zvířecí pudy utržené ze řetězu
18:04Saúdská Arábie: Odvykací kůra pokračuje
17:37Summary: Wirecard potvrdil výhled, výrobce brýlí Luxottica se spojí s "králem čoček" Essilor
17:33Investiční výhled Patria 2017: Ekonomika. Šance USA, brzda pro Británii. Co inflace?  
17:17Technická analýza - Dolar se závěrem minulého týdne na páru s jenem posunul pod hodnotu 115,00 USDJPY
17:15Rusnokova slova o vývoji po intervencích korunou nepohnula  
16:56MMF pro letošek více věří ekonomice Spojených států i Británie, zlepšil výhled
16:54Banky držely Prahu stejně jako zbytek Evropy v červeném, klesal i ČEZ

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    CSX Corp (12/16 Q4, Aft-mkt)
    International Business Machines Corp (12/16 Q4)
    Netflix Inc (12/16 Q4)
    United Continental Holdings Inc (12/16 Q4, Aft-mkt)
    UnitedHealth Group Inc (12/16 Q4)
    UnitedHealth Group Inc (12/16 Q4, Bef-mkt)
    10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
    11:00DE - Index očekávání ZEW
    13:00Morgan Stanley (12/16 Q4)
    14:30USA - Empire State Manufacturing index