Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nepoučitelní?

Nepoučitelní?

23.11.2009 11:26

Nakreslil jsem si graf EUR/JPY, abych se podíval, jak se daří bývalé hvězdě let 2003-2008. Musel jsem konstatovat, že nic moc. Po brutálním pádu z druhé poloviny roku 2008 se sice vzpamatovala, ale do své vrcholné slávy má zatraceně daleko a dovoluji si vyslovit domněnku, že se na výsluní jen tak nevrátí. Diferenciál mezi japonskými úroky a úroky zbytku rozvinutého světa, na který je tento pár nesmírně citlivý, se totiž scvrknul prakticky na nulu a zřejmě tam zůstane ještě dlouhou dobu.

Graf EURJPY 1993 - 2009 (kliknutím na graf zvětšíte obrázek do nového okna)

EURJPY 23.11.2009

Původcem vzedmutí grafu v letech 2003-2008 je svého času velmi populární „Japanese carry trade“, který by se dal zkráceně charakterizovat následujícím způsobem: prodávej japonský jen a kupuj všechno ostatní. Kořeny tohoto obchodu sahají do konce osmdesátých a začátku devadesátých let minulého století. Japonsko, zasažené recesí a krachem akciového a nemovitostního trhu, snížilo úrokové sazby na bezprecedentně nízké nominální hodnoty. Hedžové fondy začaly tuto skutečnost využívat jako první. Půjčovaly si jeny a konvertovaly je povětšinou do amerických dolarů, kterých dále využívaly pro nejrůznější spekulace. Z okrajové záležitosti se postupem času stává rozšířená praktika, jejíž zlaté časy nastávají právě v letech 2003-2008. Japonská měna je používána na financování všeho možného i nemožného počínaje subprime hypotékami, konče LBO. Tehdy také dostala své vznešené jméno „Japanese carry trade“. Obrat nastal v druhé polovině roku 2008. Credit crunch a monstrózní deleveraging finančního systému poslaly japonský jen strmě vzhůru. Bublina praskla. Pár EUR/JPY je pouhou ilustrací, jak drastický byl tento tržní posun.

Čtěte další sloupky autora:

Zmiňuji „Japanese carry trade“, jelikož se jedná o učebnicový příklad finanční bubliny, která neměla žádný reálný podklad, ale vznikla díky trvalému přebytku likvidity v jednom místě tekoucímu do okolí cestou nejmenšího odporu. Její prasknutí nezanechalo na tváři civilizace žádnou stopu (nepočítáme-li kyselé výrazy těch, kteří uvízli v jejích tenatech), narozdíl od dotcomové bubliny, či nespočtu jiných, z jejichž ruin povstala životaschopná ekonomická odvětví.

Proč se tak obšírně rozepisuji o bublinách? Jedna renomovaná banka nedávno uveřejnila zajímavou analýzu. Srovnávala v ní výkonnost akciových trhů emerging markets na počátku devadesátých let minulého století. Vyšlo jí, že burzy, jejichž tržní kapitalizace nepřekročila 5 mld. USD, vynášely investorům v průměru šestkrát více než burzy s kapitalizací převyšující tuto hranici. Předpokládajíc, že situace se bude v příštích letech opakovat, doporučuje svým klientům kupovat akcie na okrajových trzích současnosti, jakými jsou například burzy severní Afriky. Analýza je originální, ale co šokuje nejvíce, je posun v myšlení analytiků. Dříve bývalo dobrým zvykem klienty varovat před nebezpečím hrozícím na nelikvidních trzích, náchylných k fundamentem nepodloženým bublinám. Dnes, jak to tak vypadá, jsou taková místa aktivně vyhledávána a peníze investorů na ně směrována. Vzali jsme si z finanční krize nějaké ponaučení?


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    9:30DE - PMI v průmyslu
    10:00EMU - PMI v průmyslu
    10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
    16:00USA - Prodeje nových domů
    20:00USA - Zápis z jednání FOMC