Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Public markets, nebo private equity?

Public markets, nebo private equity?

11.09.2013 19:13
Autor: Ondřej Palát, Patria CF

Klasický cyklus vývoje úspěšné firmy zahrnuje počáteční převratnou ideu nebo vynález otců zakladatelů, následný růst, investici privátního kapitálu, další růst, a nakonec úspěšný vstup na burzu, který umožní exit původních investorů a vstup investorů nových. Tuto křivku opsaly General Electric, Ford, Goldman Sachs i Microsoft a Apple a nespočet dalších titánů korporátního světa.

Proč úspěšné společnosti mají tendenci „končit“ na burze?

Tradičně, hlavním důvodem byla schopnost burz sdružovat zdroje od velkého množství drobných investorů, kteří chtějí investovat své těžce vydělané prostředky, ať už přímo nebo prostřednictvím fondů kolektivního investování, do projektů, které by byly nad rámec možností malé skupiny investorů.

Později, poté co několik generací investovalo do akcií nefungujících železnic či neexistujících zlatých dolů, se k tomuto důvodu zhruba od první poloviny minulého století přidává požadavek na prověření solidnosti projektu – společnost na burze podléhá dohledu regulátora, a investoři ví, že před IPO proběhla nějaká forma prověření společnosti / due diligence. Ta sice nedává žádné záruky co do budoucího vývoje společnosti, ale dává potvrzení na to, že zisky a aktiva jsou skutečná. K tomu se přidává pravidelný reporting, kterým společnost periodicky informuje veřejnost o aktuálním vývoji.

V posledních zhruba deseti letech však dochází k zřetelnému poklesu počtu nových emisí (podle statistik SEC v USA, v průměru 311 ročně v období 1980–2000, 102 v roce 2000-2012, s nárůstem v roce 2013, který ale nevyrovnává výrazný pokrizový propad v letech 2008-2012). Tento trend zdůrazňuje některé, stále znatelnější nedostatky veřejně obchodovaných akcií z hlediska investorů (tj. public equity jako „asset class“), které vedou k poklesu významu veřejných korporací, a naopak nárůstu firem, které nalézají dlouhodobého vlastníka a stabilní dráhu v rukou soukromých vlastníků typu private equity.

Protože je vlastnictví veřejných korporací roztříštěné, ne všichni investoři se mohou podílet na řízení společnosti, a delegují je na profesionální management, který má v poměru ke každému jednotlivému vlastníku velmi silné pravomoci. Tento systém může, i v případě nejlepších úmyslů managementu, vést ke konfliktu zájmů, kdy management upřednostňuje krátkodobé výsledky případně maximalizuje cenu akcií v rámci svého stock option plánu (nic proti nim, ale management má vždy asymetricky lepší informace, než akcionáři).

Dále v případě, kdy společnost potřebuje reagovat na rychlé, turbulentní změny prostředí, je u veřejně obchodovatelné společnosti reakční doba dlouhá, někdy až příliš. Viz například Microsoft, pro který z hlediska investorů nejlepší zpráva za poslední desetiletí byl ohlášený odchod CEO Ballmera, který dokázal softwarového giganta držet na stabilním kurzu, ale nedokázal tento směr změnit. Případ souboje o ovládnutí Dellu ukazuje, že minoritní akcionáři se takovým snahám často brání s (logickou a legitimní) snahou o maximalizaci svého okamžitého zisku.

U investice private equity společnost vlastní jeden nebo několik málo vlastníků, kteří se soustředí na zhodnocení firmy ve středním až delším horizontu a jejich schopnost kontrolovat a případně měnit management je daleko přímějšího rázu. Tato vyšší efektivita koneckonců vede i k lepším podmínkám, které může fond a jím vlastněné společnosti získat od bank.

Výsledkem je, že fondy private equity v posledních letech neustále rostou, největší z nich (namátkou TPG, KKR, Carlyle, Blackstone) spravují aktiva přes 100 miliard EUR každý, pro srovnání tržní kapitalizace takové pražské burzy je ca. 40 miliard EUR.

Silný zájem investorů o private equity je dán i potřebou maximalizace „alfy“, která je hlavně pro institucionální investory zároveň i omega s tím, jak rostou nároky na financování veřejných i soukromých penzijních systémů. Fondy v USA, které spravují penzijní plány zaměstnanců - učitelé, požárníci, policisté, zdravotní sestry... prostě lidé, které nikdo nechce mít v ulicích se znehodnocenými důchody - by podle doporučení FEDu měly generovat roční výnos přes 7,5 %, aby dostály svým bobtnajícím budoucím závazkům. To je samozřejmě velká výzva, viz. pro srovnání například výkonnost českých penzijních fondů. (V zájmu férovosti je třeba říci, že letos díky rally akciových trhů dosahují US penzijní fondy mimořádně velkých zisků i na public equities, opět, viz srovnání s lokálními penzijními fondy, kterým investiční strategie něco podobného příliš neumožňuje.)

Výkonnost private equity fondů tak postupně láká i nové skupiny investorů a padá tradiční dělení, kdy akcie obchodovaných společností byly doménou institucionálních investorů jako investiční a penzijní fondy a retailových investorů, a private equity investicí extrémně bohatých soukromých osob a spíš jako okrajová investiční strategie fondů.

Velké private equity fondy stále více cíleně umožňují investice menším investorům, v řádu jednotek milionů dolarů, nebo i vyloženě retailové investice, v řádu desítek tisíc dolarů, které až donedávna mohly směřovat pouze do společností obchodovaných na burze. Význam investic do PE tak i u privátních investorů v příštích letech dále poroste.

Na současnost a budoucnosti PE fondů v ČR se budete moci zeptat Silke Horákové, předsedkyně České asociace rizikového kapitálu (CVCA) v online rozhovoru na Patria.cz 18. září od 13. hodin.  


Váš názor
  • Hell yeah
    11.09.2013 19:26

    ..aneb povinná četba pro všechny nedoučené akcionáře PIKSELU. Není na škodu si připomenout zaknihovanou podobu PIKSEL CONTESTu o 5000$ :-) Džordžo 2 Mezerník 2 Duck 2.01 nicksekac 2.02 Lepivec 2.06 adipro 2.07 Ikazi 2.08 Carkull 2.12 pony 2.18 Milan F 2.2 sharpe1 2.21 Radek32 2.25 VelkaMedvedice 2.3 LB 2.33 Asa 2.4 bushmann 2.41 Klaudie 2.42 el mrcoch 2.44 pb 2.5 Aleš 2.51 velcak 2.55 RR 2.75 mph1 2.95 Peterson 3 hrib 3.15 kachna 3.25 PF2013 3.28 Tom 3.3 NERV 3.4 rup*hej 3.44 karel304 3.46 nimm 3.47 Benny 3.5 Palfy 3.65 Bankrotář 3.66 Lubo 3.71 pistulak 3.85 VIKI324 3.95 Kuba 3.96 slava1 4 eda 4.05 sto171 4.1 m911 4.2 Yuni 4.28 janosch 4.28 pampalini 4.44 Pedro 4.5 Budkař 5 Vysedavač 5.2 Karel027 5.27 Karlikza 5.8 Jezdec 6.5 Simi 9.99
    db
Aktuální komentáře
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu
16:52Negativní směr akcií se přenáší zpět na Wall Street  
16:31Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem, parlament to napravil ještě dnes
16:09Palantir Technologies (Investiční tipy): Lídra indexu S&P 500 doběhla realita (-13 %)  
14:59Pokud jednání s USA selžou, EU zavede cla za 100 miliard eur
14:29Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let
13:12FLASH: Merz utrpěl šokující porážku. Nezískal potřebné množství hlasů ke zvolení kancléřem
12:27Podpis nových Dukovan musí čekat. EDF i KHNP chystají právní kroky
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl, ale na ambiciózní půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba