Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Public markets, nebo private equity?

Public markets, nebo private equity?

11.09.2013 19:13
Autor: Ondřej Palát, Patria CF

Klasický cyklus vývoje úspěšné firmy zahrnuje počáteční převratnou ideu nebo vynález otců zakladatelů, následný růst, investici privátního kapitálu, další růst, a nakonec úspěšný vstup na burzu, který umožní exit původních investorů a vstup investorů nových. Tuto křivku opsaly General Electric, Ford, Goldman Sachs i Microsoft a Apple a nespočet dalších titánů korporátního světa.

Proč úspěšné společnosti mají tendenci „končit“ na burze?

Tradičně, hlavním důvodem byla schopnost burz sdružovat zdroje od velkého množství drobných investorů, kteří chtějí investovat své těžce vydělané prostředky, ať už přímo nebo prostřednictvím fondů kolektivního investování, do projektů, které by byly nad rámec možností malé skupiny investorů.

Později, poté co několik generací investovalo do akcií nefungujících železnic či neexistujících zlatých dolů, se k tomuto důvodu zhruba od první poloviny minulého století přidává požadavek na prověření solidnosti projektu – společnost na burze podléhá dohledu regulátora, a investoři ví, že před IPO proběhla nějaká forma prověření společnosti / due diligence. Ta sice nedává žádné záruky co do budoucího vývoje společnosti, ale dává potvrzení na to, že zisky a aktiva jsou skutečná. K tomu se přidává pravidelný reporting, kterým společnost periodicky informuje veřejnost o aktuálním vývoji.

V posledních zhruba deseti letech však dochází k zřetelnému poklesu počtu nových emisí (podle statistik SEC v USA, v průměru 311 ročně v období 1980–2000, 102 v roce 2000-2012, s nárůstem v roce 2013, který ale nevyrovnává výrazný pokrizový propad v letech 2008-2012). Tento trend zdůrazňuje některé, stále znatelnější nedostatky veřejně obchodovaných akcií z hlediska investorů (tj. public equity jako „asset class“), které vedou k poklesu významu veřejných korporací, a naopak nárůstu firem, které nalézají dlouhodobého vlastníka a stabilní dráhu v rukou soukromých vlastníků typu private equity.

Protože je vlastnictví veřejných korporací roztříštěné, ne všichni investoři se mohou podílet na řízení společnosti, a delegují je na profesionální management, který má v poměru ke každému jednotlivému vlastníku velmi silné pravomoci. Tento systém může, i v případě nejlepších úmyslů managementu, vést ke konfliktu zájmů, kdy management upřednostňuje krátkodobé výsledky případně maximalizuje cenu akcií v rámci svého stock option plánu (nic proti nim, ale management má vždy asymetricky lepší informace, než akcionáři).

Dále v případě, kdy společnost potřebuje reagovat na rychlé, turbulentní změny prostředí, je u veřejně obchodovatelné společnosti reakční doba dlouhá, někdy až příliš. Viz například Microsoft, pro který z hlediska investorů nejlepší zpráva za poslední desetiletí byl ohlášený odchod CEO Ballmera, který dokázal softwarového giganta držet na stabilním kurzu, ale nedokázal tento směr změnit. Případ souboje o ovládnutí Dellu ukazuje, že minoritní akcionáři se takovým snahám často brání s (logickou a legitimní) snahou o maximalizaci svého okamžitého zisku.

U investice private equity společnost vlastní jeden nebo několik málo vlastníků, kteří se soustředí na zhodnocení firmy ve středním až delším horizontu a jejich schopnost kontrolovat a případně měnit management je daleko přímějšího rázu. Tato vyšší efektivita koneckonců vede i k lepším podmínkám, které může fond a jím vlastněné společnosti získat od bank.

Výsledkem je, že fondy private equity v posledních letech neustále rostou, největší z nich (namátkou TPG, KKR, Carlyle, Blackstone) spravují aktiva přes 100 miliard EUR každý, pro srovnání tržní kapitalizace takové pražské burzy je ca. 40 miliard EUR.

Silný zájem investorů o private equity je dán i potřebou maximalizace „alfy“, která je hlavně pro institucionální investory zároveň i omega s tím, jak rostou nároky na financování veřejných i soukromých penzijních systémů. Fondy v USA, které spravují penzijní plány zaměstnanců - učitelé, požárníci, policisté, zdravotní sestry... prostě lidé, které nikdo nechce mít v ulicích se znehodnocenými důchody - by podle doporučení FEDu měly generovat roční výnos přes 7,5 %, aby dostály svým bobtnajícím budoucím závazkům. To je samozřejmě velká výzva, viz. pro srovnání například výkonnost českých penzijních fondů. (V zájmu férovosti je třeba říci, že letos díky rally akciových trhů dosahují US penzijní fondy mimořádně velkých zisků i na public equities, opět, viz srovnání s lokálními penzijními fondy, kterým investiční strategie něco podobného příliš neumožňuje.)

Výkonnost private equity fondů tak postupně láká i nové skupiny investorů a padá tradiční dělení, kdy akcie obchodovaných společností byly doménou institucionálních investorů jako investiční a penzijní fondy a retailových investorů, a private equity investicí extrémně bohatých soukromých osob a spíš jako okrajová investiční strategie fondů.

Velké private equity fondy stále více cíleně umožňují investice menším investorům, v řádu jednotek milionů dolarů, nebo i vyloženě retailové investice, v řádu desítek tisíc dolarů, které až donedávna mohly směřovat pouze do společností obchodovaných na burze. Význam investic do PE tak i u privátních investorů v příštích letech dále poroste.

Na současnost a budoucnosti PE fondů v ČR se budete moci zeptat Silke Horákové, předsedkyně České asociace rizikového kapitálu (CVCA) v online rozhovoru na Patria.cz 18. září od 13. hodin.  


Váš názor
  • Hell yeah
    11.09.2013 19:26

    ..aneb povinná četba pro všechny nedoučené akcionáře PIKSELU. Není na škodu si připomenout zaknihovanou podobu PIKSEL CONTESTu o 5000$ :-) Džordžo 2 Mezerník 2 Duck 2.01 nicksekac 2.02 Lepivec 2.06 adipro 2.07 Ikazi 2.08 Carkull 2.12 pony 2.18 Milan F 2.2 sharpe1 2.21 Radek32 2.25 VelkaMedvedice 2.3 LB 2.33 Asa 2.4 bushmann 2.41 Klaudie 2.42 el mrcoch 2.44 pb 2.5 Aleš 2.51 velcak 2.55 RR 2.75 mph1 2.95 Peterson 3 hrib 3.15 kachna 3.25 PF2013 3.28 Tom 3.3 NERV 3.4 rup*hej 3.44 karel304 3.46 nimm 3.47 Benny 3.5 Palfy 3.65 Bankrotář 3.66 Lubo 3.71 pistulak 3.85 VIKI324 3.95 Kuba 3.96 slava1 4 eda 4.05 sto171 4.1 m911 4.2 Yuni 4.28 janosch 4.28 pampalini 4.44 Pedro 4.5 Budkař 5 Vysedavač 5.2 Karel027 5.27 Karlikza 5.8 Jezdec 6.5 Simi 9.99
    db
Aktuální komentáře
17.07.2025
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…
15:36Pepsi (+6 %) potěšila a akcie postupně dohání letošní ztráty  
14:56ČEZ a Rolls-Royce SMR začnou připravovat první modulární reaktor v Česku
14:16Firmě PepsiCo ve čtvrtletí klesl zisk o 59 procent, tržby se ale mírně zvýšily
13:17Blíží se další raketový růst? Co od výsledků Netflixu očekávat
11:55Eurostat: Inflace v EU v červnu zrychlila na 2,3 procenta, v ČR na 2,8 procenta
11:52Kryptotýden pokračuje: Trump chce z USA kryptoměnovou velmoc. Digitální dolar ale odmítá
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)