Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
„Tapering“ přijde podle očekávání, Fed ale může trhy překvapit sazbami

„Tapering“ přijde podle očekávání, Fed ale může trhy překvapit sazbami

11.11.2013 15:02, aktualizováno: 11.11. 20:36
Autor: Redakce, Patria.cz

Aktualizováno

Trhy jsou posedlé tím, kdy Fed začne snižovat tempo nákupů aktiv. Avšak Fed sám hluboce přemýšlí o tom, jak by měla vypadat monetární politika ve chvíli, kdy tento „tapering“ skončí. Svědčí o tom dvě analýzy od Williama Englishe a Davida Wilcoxe. Ti jsou považováni za dva nejvýznamnější makroekonomy pracující pro FOMC. Jan Hatzius z Goldman Sachs tvrdí, že výsledky analýz by nebyly zveřejněny, kdyby je neschválil Ben Bernanke s Janet Yellen. Tyto výsledky přitom zabíhají mimo obvyklý střední proud a určitě je formálně neschvaluje většina členů FOMC.

Studie od Englishe tvrdí, že Fed by měl učinit závazek, že bude sazby držet nízko po dobu delší, než by implikovala obecně přijímaná monetární pravidla. Wilcox se pak ve své analýze zaměřuje na „endogenní nabídku“ a na to, zda by měl Fed bránit tomu, aby se přechodný pokles potenciální nabídky nestal poklesem stálým. Obě studie jsou dlouhé a uznávají, že daná témata jsou spojena s řadou nejistot. Zdá se však, že z nich můžeme učinit tři hlavní závěry.

Zaprvé, obě studie pracují s nevyřčeným předpokladem, že růst rozvahy Fedu již není prvořadé téma. Z toho můžeme podle mého názoru usuzovat, že oba ekonomové věří, že datum spuštění a ukončení „taperingu“ se nebude měnit o více než o pár měsíců a že je tudíž zhruba známa i celková výše rozvahy Fedu. Klíčové rozhodnutí se nyní podle nich týká toho, jak se budou vyvíjet sazby a jaké sliby by centrální banka ohledně jejich vývoje měla učinit.

Zadruhé, obě studie naznačují, že Fed by měl držet sazby nízko déle, než ukazuje standardní Taylorovo pravidlo a to i v případě, že inflace přechodně převýší 2 % a nezaměstnanost klesne pod strukturální úroveň. To by vedlo k rychlejšímu současnému oživení, protože by klesly reálné sazby. Englishovy kalkulace ukazují, že první zvýšení sazeb by mělo přijít až v roce 2017 a nejlepší hranicí, která by měla růst sazeb spustit, by měla být nezaměstnanost na 5,5 %. Tedy jeden procentní bod pod hranicí současnou. O takové možnosti trhy zatím vůbec neuvažují.

Zatřetí, oba ekonomové se domnívají, že na to, aby nedošlo k dlouhodobému zhoršení nabídkové strany ekonomiky, je zapotřebí agresivní monetární politiky. Bernanke se tomuto tématu ve svých dřívějších projevech věnoval jen krátce, Wilcox nyní tvrdí, že potenciální produkt v posledních letech klesl až o 7 %. Hlavním důvodem by mělo být snížení tempa růstu produktivity. Za normálních okolností by tato informace vedla k úvahám o utažení politiky, protože v ekonomice by docházelo k poklesu objemu volných kapacit. Wilcox ale tvrdí, že velká část nabídkových ztrát je vyvolána slabou poptávkou. Její oživení by například zvýšilo investice a mezera by se zmenšila. Jde tedy o další argumenty ve prospěch „nízkých sazeb po delší dobu“.

Celkově se tedy zdá, že ekonomové z Fedu už počítají s tím, že snížení tempa nákupů aktiv přijde poměrně brzy. Zároveň se však domnívají, že sazby by měly zůstat u nuly až do roku 2017. Je jasné, že přesvědčit o tom trhy by bylo složité. Ty se totiž v současné době domnívají, že „tapering“ je silným signálem toho, že růst sazeb se už blíží.

Hatzius v čerstvém rozhovoru pro CNBC uvedl, že očekává počátek omezování QE ze strany Fedu k březnu příštího roku. Prvním důvodem je dle něj vyčkání na pevné usazení nové šéfky Fedu Yellenové v čele instituce, druhým podrobné vyhodnocení dopadů nedávných sporů o rozpočet a dluhový strop mezi Demokraty a Republikány.

 
(Zdroj: Blog Gavyna Daviese)


Čtěte více:

Ekonomika USA rok od Obamova znovuzvolení zůstává slabá
04.11.2013 9:34
Americká ekonomika v posledních dvanácti měsících, tedy rok od znovuzv...
Krugman: Neexistující právo na zhodnocení kapitálu a škodlivé nákupy amerických dluhopisů ze strany Číny
05.11.2013 7:18
Bill Gross ze společnosti Pimco zase nalezl další důvod, proč by Fed m...
Nevyhnutelný konec akciové párty?
05.11.2013 21:55
Podle některých názorů je jasné, že rekordní úrovně cen akcií odrážejí...
Americká ekonomika ve třetím kvartále překvapivě zrychluje, tažena všemi hlavními složkami
07.11.2013 14:43
Růst americké ekonomiky ve třetím čtvrtletí nabral na tempu. HDP stoup...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu
16:52Negativní směr akcií se přenáší zpět na Wall Street  
16:31Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem, parlament to napravil ještě dnes
16:09Palantir Technologies (Investiční tipy): Lídra indexu S&P 500 doběhla realita (-13 %)  
14:59Pokud jednání s USA selžou, EU zavede cla za 100 miliard eur
14:29Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let
13:12FLASH: Merz utrpěl šokující porážku. Nezískal potřebné množství hlasů ke zvolení kancléřem
12:27Podpis nových Dukovan musí čekat. EDF i KHNP chystají právní kroky
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl, ale na ambiciózní půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba