Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Sektor zdravotní péče – výjimečný pokrizový samorost

Sektor zdravotní péče – výjimečný pokrizový samorost

19.06.2014 18:00

Sektoru zdravotní péče dominují svou kapitalizací firmy Johnson & Johnson (102,86 USD, 0,05%), Novartis (90,84 USD, 0,49%), Pfizer (29,61 USD, -0,30%), Merck (58,24 USD, -0,29%) & Co., Sanofi (79,37 EUR, 0,32%), GlaxoSmithKline (15,9 GBP, 0,66%), Novo Nordisk , či AstraZeneca (44,27 GBP, 0,72%). Jde tedy zhusta o firmy u investorů známé a populární a to zejména u těch konzervativnějších. Pohled na vývoj posledních 12 měsíců ukazuje, že sektor je nyní o pár procentních bodů pod návratností celého trhu, respektive indexu SPX:

spx

Zdravotní péče je považována za typický defenzivní sektor – na cyklus obvykle moc nereaguje. Poptávka zde prochází relativně malými fluktuacemi, naše zdraví a péče o něj funkcí cyklu až na výjimky není. O tomto sektoru můžeme vlastně uvažovat jako o extrémnější verzi sektoru zboží krátkodobé spotřeby. Pohled na jeho návratnost od roku 2009 ukazuje, že patří mezi ty, které relativně k celému trhu ztrácely. S ohledem na zmíněnou defenzivnost nás to nepřekvapuje – v kurzu byly v pokrizových letech sektory „ofenzivní“, čas defenziv ještě nenastal. To se ale jednou bezesporu změní a my vybaveni touto sérií budeme připraveni.

Zdravotní péče tedy nebyla mezi vítěznými sektory, ale přece jen něčím vyniká – její relativní ztráty k indexu jsou ze ztrátových sektorů nejmenší (nyní asi 15 %, zboží krátkodobé spotřeby je na druhém místě s cca 56 %). Příčina této výjimečnosti zdravotní péče je v tom, že zatímco do roku 2011 ztrácel ruku v ruce s ostatními, po tomto roce se ale utrhl směrem nahoru a ztráty na trh dotahoval. Je tedy jasné, že ve hře jsou i významné strukturální faktory. Mezi ně patří zejména systematické změny v systému zdravotní péče a tzv. patentové útesy, o kterých se hovoří už dlouho. Z dlouhodobého hlediska by ale mělo být rozhodující stárnutí populace ve významných světových ekonomikách. K tomu se přidává růst střední třídy v rozvíjejících se zemích, kde by tedy díky němu měla růst i poptávka po medicíně „západního typu“.

Jak se mix cyklu a strukturálních změn podepsal na valuacích akcií z oblasti zdravotní péče? Pokud použijeme PE, z historického hlediska nyní nějaký levný sektor najdeme jen výjimečně a zdravotní péče jím není. Její PE od roku 2006 prodělalo velké U, kdy začínalo na 17 – 18, v roce 2009 kleslo na 9 – 10, pak se tři roky pohybovalo kolem 11, aby se následně začalo šplhat na současných 16,5 (v posledních týdnech přišla určitá korekce). Sektor tedy nedávno otestoval onu předkrizovou rezistentní 17, nelíbilo se mu tam, tak z důvodu nedostatku kyslíku sestoupil o něco níže. Stále ale zůstává poměrně vysoko.

Byl popsaný pohyb PE tažen dlouhodobějším růstovým výhledem, nebo změnou požadované návratnosti (která někdy na trzích zabíhá do nekriticky nízkých bublinových hodnot)? Odpověď nám naznačí PEG. Pohled na něj ukazuje, že tento poměr PE a dlouhodobějšího očekávaného růstu prodělal podobné U jako PE, už od roku 2013 ale přichází další fáze poklesu. Před krizí bylo PEG na 1,4 – 1,5, v roce 2009 nakrátko prorazilo hodnotu 1 (PE se tedy pohybovalo pod hodnotou dlouhodobějšího očekávaného růstu). Pak přišel opět růst PEG až na 1,5 – 1,6 v roce 2013 – investoři byli tehdy za zisky daného roku ochotni platit 1,5 – 1,6 násobek dlouhodobého růstu. Následná korekce stáhla PEG k současným cca 1,4. Celkový pohled na valuaci sektoru tedy ukazuje, že na rozdíl od řady dalších tu už opadl největší optimismus – PEG to naznačoval už od roku 2013, PE se přidalo před relativně krátkou dobou. Na valuačně jednoznačně atraktivní úrovně jsme se tím nedostali, ale největší tlak byl upuštěn.

Pětiletý očekávaný růst se u našeho dnešního sektoru od roku 2013 zvedá z úrovně na 8 % na současných cca 12 %. Taková očekávání panovala naposledy v roce 2007 a růst očekávaných dlouhodobých zisků patrný v tomto sektoru v posledních letech je něčím naprosto výjimečným – nenajdeme ho u žádného jiného sektoru. Onen pokles PEG, tedy poměru PE a očekávaného růstu, tedy přichází v prostředí rostoucích dlouhodobých očekávání. Což znamená, že znatelně roste požadovaná návratnost u sektoru. Buď se tedy zvýšila jeho vnímaná rizikovost, nebo opadla největší vlna „psychologického“ nadšení (neformulovaného ve formě růstových očekávání). Celkově je tedy chování valuací tohoto sektoru poměrně specifické, namísto defenzivy je spíše namístě hovořit o tom, že je samorostem, který se nyní chová podle svého. A část své dřívější páry upustil.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.04.2021
14:10Investiční bankovnictví (a boom SPAC) pomohlo Goldman Sachs k rekordním výsledkům
13:18JPMorgan skončila kvartál s rekordním ziskem. Vyhlídky úvěrování ale trhy netěší
12:49Peníze na fond obnovy: Evropská komise si od června chce půjčovat 150 miliard eur ročně
11:47Mezinárodní agentura pro energii díky očkování zlepšila výhled poptávky po ropě
11:47Rozjíždí se výsledková sezóna, akcie lehce v plusu  
11:36Průmyslová výroba v EU i v eurozóně v únoru opět klesla
10:52ČNB začne řešit, jak dlouho bude ekonomika potřebovat její podporu, říká Rusnok
9:15Rozbřesk: Odchylka inflace od prognózy ČNB klesá
8:46Evropské burzy mají po zelené Wall Street namířeno do plusu. Více než inflace zajímají výsledky  
8:46Studie Roland Berger: Problémy s nedostatkem čipů neskončí. Poptávku zvýší elektroauta i automatizace řízení
5:58Řešení dluhů, o kterém se moc nehovoří
13.04.2021
22:02S&P 500 je na dalším maximu  
17:38Další fáze cyklu?
17:21Výnosy po inflaci klesly, zprávy o vakcíně nevadí, Nasdaq v čele růstu  
15:23Coinbase IPO: Kryptoměny vstupují na burzu  
15:09Inflace v USA roste, ale obavy nezvedá  
13:58Stratég JPMorgan: Trh obrací. Hodnotové akcie budou vítězit nad růstovými  
13:56Grab, rival Uberu, chce vstoupit na akciový trh v USA skrze SPAC
13:08Jonas: Teslu nyní musíte vlastnit. Proč?
12:14Důvěra investorů v německou ekonomiku nečekaně klesla

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bed Bath & Beyond Inc (02/21 Q4, Bef-mkt)
Tesco PLC (02/21 Q4)
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
13:00JPMorgan Chase & Co (03/21 Q1)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (03/21 Q1)
14:00Wells Fargo & Co (03/21 Q1)