Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
DAX je stále trhem holubů na střeše

DAX je stále trhem holubů na střeše

23.06.2014 18:10

V minulém článku jsme se dívali na to, co nová maxima na amerických trzích přináší z hlediska bublinovosti. Z tématu bychom ale neměli vynechat trhy evropské, konkrétně vyberu ten pro většinu z nás asi nejzajímavější, tedy německý DAX. Graf přináší aktuální i historický pohled na to, co táhlo návratnost akcií v tomto německém indexu (vždy jde o návratnost za posledních 12 měsíců). Tak například na začátku roku 2005 je vidět, že za předchozích 12 měsíců bylo dosaženo cca 10 % návratnosti a to díky tomu, že zisková očekávání (žlutě) vzrostla o cca 35 %, zatímco valuace (šedě) klesly o cca 25 %. To je poměrně extrémní jev, celková návratnost pak až do počátku roku 2006 roste díky tomu, že „příspěvek“ zisků zůstává dost silný a valuace se postupně zlepšují. Cena P tedy jako výslednice PE a E roste stále více.

sous_obr

Z grafu na nás i po krátkém pohledu promluví určitý mustr: Návratnost trhu bývá na počátku cyklu nejdříve tažena valuací, její síly potom vyprchávají a štafetu přebírají zisky. To samé platí i o ponoření se do medvědího trhu – valuace zisková očekávání předbíhá, zisky se po čase přidávají, ale to už valuace opět vystrkuje býčí růžky. Na procesu není nic překvapivého. Výhled na útlum ekonomiky znamená výhled na horší zisky a větší riziko. Současné zisky tak mohou být stále třeba 10 Kč, už se ale neobchodují za 15ti násobek, ale postupně jen za 10ti násobek. Index tedy oslabil o 33 % a to jen kvůli poklesu valuace. Ta se pak může stabilizovat a po čase začnou klesat i zisky, což přinese další oslabení trhu. Nebo v tu dobu mohou už valuace ve vidině konce recese růst zase na PE 15 a zisky se opět po čase přidají.

Tento detailnější popis má za cíl ukázat i to, že mezi PE a zisky je samozřejmě vazba a pokud nedrží, je namístě se mít na pozoru. Platí to, pokud se mění PE bez toho, aby se po čase nezačaly měnit i ony zisky (protože právě jejich očekávaná změna je jedním z faktorů vyvolávající onu změnu PE). A čtenářovi je již jasné, že nyní poukážu na období začínající cca polovinou roku 2012. Na jeho začátku totiž začínají táhnout opět valuace, zisky se záhy stydlivě přidávají. Je ale jasně vidět, že se jim moc nechce a nechce se jim už delší dobu. K celkové „plovoucí“ návratnosti, která se pohybuje vysoko nad 10 %, přidává růst zisků jen několik procentních bodů. Zbytek zajišťuje růst valuace, tedy jednak pokles rizika a nejistoty, ale také těšení se na větší zisky (která ale ne a ne přijít). DAX je tak stále trhem holubů na střeše, investoři se stále jen těší, že jednou budou v hrsti.

PE u DAXu se na konci minulého roku pohybovalo na 13,1, nyní je na 13,8, tedy o 5,3 % výše. Valuace akcií v indexu S&P 500 se za stejnou dobu zvedla o 6,4 %. O amerických akciích jsme zde hovořili minule. Ani v Evropě nejsou valuace nijak zdrženlivé, naopak. Pohybujeme se ve světě sebenaplňujících se proroctví, takže to, že na trzích nevládne panika, je určitě dobře. Z dosažitelného optimismu bylo ale zejména v Evropě vyždímáno maximum, nyní musí začít nabírat nějaké hmatatelnější kontury. Jinak řečeno, ve výše uvedeném grafu musí začít dominovat zase na čas žlutá barva. Tento graf jsem zde ukazoval před časem, ani jeho současná aktualizace neukazuje, že by docházelo k požadované změně, spíše naopak. Co když k ní ani nadále nedojde? Trhy opět objeví krásu vrabců v hrsti, propad ty nevyvolá, větší korekci v současném prostředí asi také ne, nejpravděpodobnější by byla menší korekce, či stagnace trhu.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.08.2021
17:55Vláda USA usiluje o to, aby polovina nových aut byla do roku 2030 na elektřinu
17:41Domácí zprávy pozitivní pro korunu, akcie míří dál nahoru  
17:14Další obrat mezi hodnotovými a růstovými akciemi
14:36ČNB zvedla hlavní sazbu opět o čtvrt bodu. Nová prognóza předjímala větší zvýšení
14:01ČSOB v pololetí skoro zdvojnásobila zisk. Velký zájem byl o hypotéky, rostly vklady i aktiva ve správě
13:34Britská centrální banka měnovou politiku nezměnila, varuje před vyšší inflací
13:12Provozní zisk Zalanda klesl, tržby splnily odhady. Akcie odepisují přes 7 procent
11:29Akcie Bayeru padají. Lepší prognózu zastínila horší čísla divize, která kdysi pojala Monsanto
11:15Evropské akcie drží směr, koruna posiluje před ČNB  
11:13Rolls-Royce dosáhl překvapivě vysokého zisku, u výhledu je ale opatrný
10:48Adidas se díky obnově poptávky po pandemii vrátil k zisku
10:28Větší tržby i objednávky. Dobré výsledky Siemensu posílají akcie nahoru
10:14Korunu, forint bude zřejmě pohánět stabilní dávkování vyšších sazeb, naznačuje průzkum  
10:05Česká zbrojovka, a.s.: Oznámení úrokové sazby dluhopisu Č.ZBROJOVKA VAR/2022, ISIN CZ0003513533
9:55Petr Dufek: Spotřebitelé se vracejí do obchodů
9:49Česká zbrojovka, a.s.: Oznámení o svolání řádné valné hromady Společnosti
9:14Tržby obchodníků v červnu vzrostly o 7,2 %, rychleji, než se čekalo
9:12Rozbřesk: ČNB dnes nejspíš zvýší sazby, koruna před zasedáním sílí
9:07Uber navzdory zdvojnásobení tržeb zůstal ve ztrátě
8:55Evropské burzy mohou ráno vyčkávat. Koruna vyhlíží zasedání ČNB  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
adidas AG (06/21 Q2, Bef-mkt)
American International Group Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Banca Monte dei Paschi di Siena SpA (06/21 Q2)
Beyond Meat Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Cardinal Health Inc (06/21 Q4, Bef-mkt)
Carvana Co (06/21 Q2, Aft-mkt)
Cloudflare Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Constellation Pharmaceuticals Inc (06/21 Q2)
Continental AG (06/21 Q2)
Credit Agricole SA (06/21 Q2, Bef-mkt)
Datadog Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Dropbox Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
FireEye Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Illumina Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Moderna Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Monster Beverage Corp (06/21 Q2, Aft-mkt)
Novavax Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Novo Nordisk A/S (06/21 Q2, Bef-mkt)
Plug Power Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Rolls-Royce Holdings PLC (Bef-mkt)
SeaWorld Entertainment Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Shake Shack Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Shop Apotheke Europe NV (06/21 Q2, Bef-mkt)
Square Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
TripAdvisor Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
ViacomCBS Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Virgin Galactic Holdings Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Zalando SE (06/21 Q2)
Zoetis Inc (06/21 Q2)
7:00Deutsche Lufthansa AG (06/21 Q2)
7:00Deutsche Post AG (06/21 Q2)
7:00KBC Group NV (06/21 Q2)
7:00Siemens AG (06/21 Q3)
7:30Bayer AG (06/21 Q2)
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
8:00Glencore PLC (06/21 Q2)
8:00Outokumpu Oyj (06/21 Q2)
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
12:30Cigna Corp (06/21 Q2)
13:00Duke Energy Corp (06/21 Q2)
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:00Kellogg Co (06/21 Q2)
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Zahraniční obchod, mld. USD