Komerční banka - Prognóza výsledků za 3Q14

Zítra ráno před trhem zveřejní své výsledky za třetí čtvrtletí Komerční banka. Zisk banky by dle našich odhadů měl v meziročním srovnání klesnout o 5,0 % na 3,09 mld. Kč, když očekáváme mírně horší provozní výsledek a mírně vyšší náklady rizika. Pozornost investorů se bude soustředit na výhled banky pro zbytek roku, případně pro příští rok. Investoři by se také měli soustředit na možný komentář k nastavení dividendové politiky v budoucnu. Silná kapitálová pozice by bance mohla umožnit navýšit výplatní poměr nad horní hranici dosavadního cíle 60-70 %. My od příštího roku počítáme s výplatním poměrem na úrovni 75 %.

Čistý úrokový příjem banky by podle našich odhadů měl meziročně zhruba stagnovat na 5,30 mld. Kč. Úroková marže by měla zaznamenat pokles z 2,96% před rokem na 2,73 % ve 3Q14 (po 2,75 % ve 2Q14), což by na druhé straně měl kompenzovat meziroční růst úročených aktiv o námi očekáváných 8,5 %, částečně také v důsledku jednorázového přílivů nízkoúročených depozit ve 4Q13. Nižší by měly být i výnosy z poplatků a provizí (-4,5 % y/y na 1,71 mld. Kč) zejména kvůli pokračujícímu tlaku na pokles poplatků u depozitních produktů.

Provozní náklady by měly pokračovat v poklesu, meziročně asi o 1,6 %. Celkový provozní zisk by tak mohl klesnout o 4,3 % na 4,30 mld. Kč. Rizikové náklady by se měly držet na nízkých úrovních z 1H14, když je odhadujeme na 33 bazických bodů z celkové úvěrové expozice banky, nebo zhruba 401 mil. Kč (+5,5 % y/y).

Celkově bychom se na provozní úrovni neměly dočkat větších překvapení. Prostor pro lepší výsledek vidíme spíše u provozních nákladů či nákladů na rizika. Naše aktuální investiční doporučení zní „akumulovat“ s 6měsíční cílovou cenou na úrovni 5000 Kč/akcii.