Včera zveřejněný zápis z posledního jednání FOMC trhy příliš pozitivně nenaladil. Navzdory kladnému hodnocení současné ekonomické situace i zdůrazňování příznivých vyhlídek pro druhou polovinu letošního roku a následně léta 2016-2017, Fed jasně nenaznačil, že už právě nastává doba pro zvyšování úrokových sazeb. Ve střednědobém výhledu ovšem Fed snížil očekávaný růst HDP v důsledku silnějšího dolaru a současně i revidoval směrem dolů i dlouhodobou přirozenou míru nezaměstnanosti. Oba dva kroky nahrávají nižší než očekávané úrovni sazeb ve střednědobém horizontu.
V celkovém hodnocení ekonomiky zůstává americká centrální banka pozitivně naladěna, avšak nelze si v posledním zápise nevšimnout zdůrazňování pomalého růstu mezd a samozřejmě i nízké inflace. Ta by se podle projekce Fedu měla vrátit k dvouprocentnímu cíli až po roce 2017, nicméně proti-inflační rizika přicházející ze zahraničí – jak zaznělo v diskusi v rámci jednání – narůstají. Ostatně růst sazeb příliš nepodpořila ani včera zveřejněná jádrová inflace, která zaostala – byť pouze o jednu desetinu – za tržním očekáváním. Po rychlém nárůstu dluhopisových výnosů tak včera následoval jejich rychlý pád, který holubičí Fed ještě urychlil. A svoji „odměnu“ inkasoval po zveřejnění zápisu i dolar, který se po dvou dnech opět vrátil nad úroveň 1,11 EUR/USD.
Kde ale vygenerovat mzdovou inflaci, když tlak na růst nákladů v důsledku zvyšující se konkurence i ve snaze o maximalizaci zisku limituje i prostor pro růst mezd? Snad jedině může Fed doufat, že s dalším poklesem nezaměstnanosti se začne zaměstnanců nedostávat – jak už se místy stává – a mzdy alespoň trochu uvolní stavidla poptávkové inflace. Anebo je tu jiná o něco složitější možnost, a sice přehodnotit tolik oblíbené a kdysi stanovené dvouprocentní inflační cíle, ale o tom se na posledním jednání Fedu řeč nevedla.
Forex
Ani středa nepřinesla žádný zvrat na trhu s korunou. Ta i nadále zůstala těsně ukotvena v blízkosti hranice 27,02 EUR/CZK. Je to nejspíše ČNB, kdo ji zde pevně drží a navíc se nečiní jen přímo na trhu. V neprospěch koruny se vyjádřil i guvernér, který zmínil možnost zachovat stávající kurzový režim i po roce 2016, bude-li to třeba pro dosažení cíle. Jak to tak vypadá, tato slova rozhodně korunu ke slabším úrovním neposunula, a tak ani v nejbližších dnech se příliš volatility asi nedočkáme.
Ve srovnání s korunou zažily včerejší den o poznání dynamičtěji zlotý i forint, které oslabily o tři respektive dvě desetiny procenta. Nesvědčilo jim napětí před zveřejněním zápisu z jednání FOMC vyvolávajícího obavy z brzkého zvýšení amerických sazeb. V Polsku se navíc začínají objevovat úvahy o dalším možném snížení úrokových sazeb podpořené slabšími čísly z ekonomiky. Tématem je v Polsku rovněž konverze hypoték z franků do zlotého s cílem pomoci zadluženým (spekulujícím) domácnostem na úkor tamních bank.
A nakonec ještě mnohem zajímavější den má za sebou dolar. Po úspěšném startu přišla na řadu nižší než očekávaná jádrová inflace a nakonec i zápis z FOMC, který poměrně slušné šance na zářijový růst sazeb zase srazil dolů. Přehnaná opatrnost Fedu dolaru nesvědčí a zahnala jej dokonce za hranici 1,11 EUR/USD. Trh tedy není o moc moudřejší, než byl a tak bude sledovat každé další číslo z ekonomiky. Ve zbytku týdne bude významnějších událostí jen pomálu, takže dolar nejspíše zůstane bez potřebné vzpruhy.