Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Příliš nadupaný Polaris?

Příliš nadupaný Polaris?

20.08.2015 17:05

V minulém díle této série jsme se spolu dívali na výsledky společnosti Harley Davidson a na vývoj její akcie. Pozorný čtenář si všiml, že do grafu s její cenou jsem vedle indexu SPX přidal i akcii společnosti Polaris. Ta v naší zemi určitě není tak známá jako HD, výjimkou jsou jen čtyřkolkáři a uživatelé různých terénních vozítek, včetně sněžných skútrů. V této oblasti jde o špičku, firma má ale ve svém portfoliu i motocykly (Indian, Victory). Do roku 2013 dokázaly akcie Polarisu generovat ještě mnohem vyšší návratnost než akcie HD. Po roce 2013 nastal zlom i u Polarisu, ale trend je na rozdíl od HD stále rostoucí:

b1

Zdroj: FT

Jaký fundament stojí za tak zářnou návratností? Tržby a zisky Polarisu se chovají až neuvěřitelně, jako podle nějakého pevně daného algoritmu – viz následující grafy. Návratnost vlastního jmění ROE pak dosahuje téměř 60 % a návratnost investic 35 % - jde samozřejmě o výjimečně vysoká čísla. Ta sice sama o sobě nic neříkají o tom, jak je akcie atraktivní (poměr cena/hodnota), ale ukazují, že tu máme firmu s pevnou pozicí na trhu a značkou, která je schopná hodně násobit do firmy vložené peníze.

b2

Zdroj: FT

Polaris svým tokem hotovosti nezklame ty, kteří by čekali, že na akcionáře toho zbude hodně poté, co firma zainvestuje do provozních aktiv. V roce 2014 Polaris na provozní úrovni generoval 529 milionů dolarů, po investicích firmě zbylo 282 milionů dolarů. Což je zhruba dvojnásobek vyplácené dividendy. Je ale dobré si všimnout, že loňský rok byl z hlediska historie výjimečně dobrý – provozní CF bylo mimořádně vysoko a investice mimořádně nízko.

b3

Zdroj: FT

Kapitalizace Polarisu nyní dosahuje 9,13 miliard dolarů. Beta společnosti se pohybuje na hodnotě 1,42 a požadovaná návratnost se tak může pohybovat u 10 %. Pokud vezmeme za základ naší úvahy dividendu z minulého roku, současná kapitalizace by byla ospravedlněná v případě, že by tato dividenda dlouhodobě rostla o 8,6 % ročně. A to není nízké číslo. Z doposud uvedeného jde v podstatě o první vadu na kráse, jenže dost podstatnou. Netvrdím, že akcie je předražená, ale investoři tu alespoň implicitně čekají hodně. Navíc se implikované růsty pohybují hodně blízko požadované návratnosti, což je často valuační past.

Nějaká další pozitiva? Na rozdíl od HD má Polaris hodně nízké zadlužení. V minulých letech pak firma onu růstovou laťku pokořovala a čtvrtletní výsledky ukazují, že růst toku hotovosti dále slibně pokračuje. Polaris se mi jako firma líbí (s „nadupanou“ akcií je to bohužel složitější) i proto, že se snaží zkoušet nové věci. Příkladem je následující vozítko. Je asi trochu odvážné tvrdit, že v zemích jako je Indie bude působit jako 3 v jednom (podle společnosti nahradí malý osobní vůz, malou dodávku a traktor). Také nevím, zda bude naplněn potenciál trhu odhadovaný firmou na 60 milionů lidí. Ale třeba u HD podobné projekty a pokusy čekat nemůžeme – značku by zřejmě spíše ničily, než aby jí pomáhaly.

b4

Zdroj: Polaris

Ač už se tím přeneseme na trochu jinou rovinu úvah, rád bych se ještě krátce věnoval jedné tabulce z prezentace Polarisu. Ukazuje, že hodnoty a ceny akcií „spotřebitelských“ firem jsou v konečném důsledku odrazem úspěšnosti marketingových válek a strategií. Tabulka porovnává motorky Victory a Indian (Polaris) a HD. Činí tak na úrovních: Motocykl, jezdec a značka. Podle Polarisu je Victory pro nezávisláky s „intenzivní energií“, zatímco HD pro ty, kterým záleží na image a jsou nekonformní. Značka HD vyjadřuje snahu o útěk do jiného prostředí a bratrství, Victory odvahu, Indian autenticitu, hrdost. Tak nevím - jak pevné jsou podobné „marketingové“ nohy, na kterých to vše stojí?

b5

Zdroj: Polaris


Čtěte více:

Švýcarský export hodinek nadále padá, drtí ho pokles dodávek do Asie i Apple Watch
20.08.2015 15:36
Švýcarský export hodinek se v červenci opět propadl vinou i nadále kle...
90 % bohatých rodin do třetí generace zchudne
20.08.2015 15:16
Stephen Lovell jako malý kluk navštěvoval své prarodiče, ocital se ve ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.10.2019
22:01Výsledková sezona se rozbíhá pozitivně
17:54Analýza: Hrozí nákaza z Německa?
17:04Summary: Kvartální výsledky ASML, Bank of America, Citi  
16:46Prognóza analytika Patrie: Nižší náklady CETV na obsah by měly vést k vyššímu zisku EBITDA  
16:43V polovině týdne se daří Erste, od jeho úvodu Komerční bance  
16:40Nálada na trzích se kalí, pod tlakem technologické tituly. Librou zmítá nejistota kolem brexitu
16:01Co říká současná dividendová politika firem o dalším dění na trzích?
15:23ČEB, a.s. - Informace o splatnosti ECP
15:20ČEB, a.s. - Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
15:08Mises Institute: Ne, pračlověk nebyl komunista
13:54ASML zaznamenává skvělých 23 nových objednávek na EUV (komentář analytika)  
13:36Bank of America (+2,1 %) potěšila ziskem nad odhady a výdajovou kázní
12:53Nečekaná revize: Ceny v eurozóně rostly nejpomaleji za tři roky
12:31Wüstenrot hypoteční banka a.s. - Informace o výplatách výnosů HZL WHB
12:23Babiš: ČR musí stavět jaderné bloky, i kdyby porušila právo EU
12:20CETV zřejmě stoupl čtvrtletní jádrový zisk o desetinu (prognóza)
10:40Fed v St. Louis: Spotřebitelé v USA jsou rekordně zadlužení. Ale jen na první pohled
9:28Prodeji nových aut v EU se v září dařilo, od začátku roku je ale nižší
9:18Rozbřesk: Nová čísla z autoprůmyslu sama trend nezmění
8:58Další třecí plocha mezi USA a Čínou vrací na burzy pesimismus  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
0:00Abbott Laboratories (09/19 Q3, Bef-mkt)
0:00US Bancorp (09/19 Q3, Bef-mkt)
7:00ASML Holding NV (09/19 Q3)
9:00CZ - PPI, y/y
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - CPI, y/y
12:30Bank of New York Mellon Corp/The (09/19 Q3)
12:45Bank of America Corp (09/19 Q3)
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m