Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kupovat zem, prodávat díry v zemi

Kupovat zem, prodávat díry v zemi

20.11.2015 14:10

Na středu je naplánováno zveřejnění čerstvých dat týkajících se inflace v USA. V září se její jádrová verze pohybovala meziročně na 1,9 %, nyní se čeká podobné číslo. Mělo by tedy potvrdit, že americké inflační dno už je za námi a s ním asi největší obavy z deflace. Fed sleduje jádrovou inflaci velmi pozorně a nové číslo bude pravděpodobně významně promlouvat do jeho úvah o (ne)zvedání sazeb. K nim ale už není mnoho co dodat, dnes bych se tak rád podíval na jinou investorsko - inflační povídku.

11-1

Komodity a monetární politika

Následující grafy ukazují vývoj cen komodit – první z nich souhrnný index a druhý hlavní komoditní třídy. Existuje takový názor, že pokrizové monetární uvolnění způsobuje masivní inflaci. Ta se sice neprojevuje na trzích zboží a služeb (viz první graf), ale na trzích s investičními aktivy. Jedním z pádných argumentů proti takovému příliš plochému vidění světa jsou právě ceny komodit (dalším je třeba valuace akcií). Ceny komodit totiž dosáhly lokálního maxima v roce 2011 a od té doby znatelně klesají i přesto, že globální monetární politika od té doby rozhodně utažena nebyla, naopak (viz další grafy):

22-1

Zdroj: Bespoke

Nyní můžeme často slyšet tezi, že Fed začne svou politiku již brzy utahovat a komodity tedy nadále nemají šanci růst. Jak jsem ale naznačil výše, vazba mezi monetárním vývojem a vývojem na komoditních trzích může být přeceňována (v obou směrech). Což by zde znamenalo, že je přeceňován i vliv přicházejícího obratu v USA. A navíc je tu ještě jeden významný faktor: Fed si může zvedat sazby, globální monetární politika ale bude mít do utažení daleko. Patrné je to z následujících dvou grafů. První ukazuje, že sazby by měly růst v USA a UK, v eurozóně a v Japonsku ale budou dál plavat u nuly. Klíčový je pak druhý graf, z kterého je patrné, že aktiva centrálních bank (relativně k HDP), budou v USA a UK jen hodně pomalu klesat a u ECB a zejména BoJ prudce růst.

33-1

Zdroj: JPMorgan

Čína, zem a díry v zemi

Výše uvedené přesto neznamená, že bych věřil v brzký obrat na trhu komodit. Jejich útlum ale podle mne nebude tažen údajným utažením globální monetární politiky (neuvažuji nyní o určitém selektivním vlivu Fedu, který působí přes silný dolar). Tahounem bude i nadále hlavně Čína a investiční cyklus v některých komoditních oblastech. Čína rebalancuje, což nevyhnutelně znamená méně tvrdého a více měkkého. U komodit to konkrétně znamená menší poptávku po tvrdých komoditách typu ocel, hliník, měď a pod. Ale více (očekávané) poptávky po mase a (minimálně přes krmné směsi) i po produktech rostlinné výroby.

Suma sumárum: Inflace na trhu zboží a služeb se normalizuje a to je pro trhy dobře. Žádná plošná bublina na trzích vyvolaná „nezodpovědnou“ monetární politikou neexistuje, nejlepším důkazem jsou ceny komodit. To je také dobře. Na komodity doléhá opadnutí komoditní módní vlny, hromadící se důkazy hovořící proti příliš zjednodušeným monetárním poučkám a hlavně vývoj v Číně. Nejvíce tak trpí průmyslové kovy, poměrně málo zemědělské komodity (i když tu je přirozeně velký informační šum). To by znamenalo „kupovat zem, prodávat doly - díry v zemi“. Alespoň do doby, kdy si díry v zemi projdou poklesem investic a kapacit a cyklus „tvrdých“ komodit se zase otočí.



Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.09.2022
15:06Škodí smartphone vašemu portfoliu? Způsob obchodování může ovlivnit, jak investujete
8:45Víkendář: Další prasklá bublina
24.09.2022
22:50Volby v Česku: Nejvíc zastupitelů mají nezávislí, ze stran lidovci. ANO vede ve městech a první kolo senátních voleb
15:03Co budou italské volby znamenat pro finanční trhy? Průvodce klíčovými sektory
8:39Víkendář: Anomálie amerického finančního sektoru?
23.09.2022
22:00Akcie na Wall Street zakončily slabý týden dalším propadem  
18:10Britská vláda zmasakrovala dluhopisy i libru. Závěr týdne pod tíhou špatných zpráv  
17:56S&P 500 za 9 dní ztrácí 10 %. V rámci DJIA dnes neroste ani jedna akcie  
17:21Mercedes si kvůli možnému přidělování plynu vyrábí součástky do zásoby
17:21IPO Porsche: Složitá transakce s příznivou valuací. Plus jedna výhoda proti konkurenci
15:55IEA: Prodej elektromobilů letos vystoupí na rekord, zvýší se jejich tržní podíl
15:45Dostanou se sazby nad inflaci?
12:57Stratégové hází na evropských akciích ručník do ringu. Rally do konce roku nepřijde
12:07Británie sníží daně nejvíce od roku 1972, na pomoc s energiemi chce dát 60 miliard liber
11:29Evropské výrobní podniky čelí vysokým cenám energií, služby slabé poptávce. Podnikatelská aktivita eurozóny opět klesla
11:19Perly týdne: Firmy budou potřebovat vaše peníze a dolar může dál posilovat
10:30Evropská data podpořila obavy investorů, trhy znovu červené  
9:10Rozbřesk: Máme před sebou volební víkend
9:01ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Oznámení o čtvrté výplatě úrokového výnosu
8:51Evropské burzy mají před indikacemi z průmyslu nakročeno do zelena. Dolar nedaleko maxima  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data