Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kupovat zem, prodávat díry v zemi

Kupovat zem, prodávat díry v zemi

20.11.2015 14:10

Na středu je naplánováno zveřejnění čerstvých dat týkajících se inflace v USA. V září se její jádrová verze pohybovala meziročně na 1,9 %, nyní se čeká podobné číslo. Mělo by tedy potvrdit, že americké inflační dno už je za námi a s ním asi největší obavy z deflace. Fed sleduje jádrovou inflaci velmi pozorně a nové číslo bude pravděpodobně významně promlouvat do jeho úvah o (ne)zvedání sazeb. K nim ale už není mnoho co dodat, dnes bych se tak rád podíval na jinou investorsko - inflační povídku.

11-1

Komodity a monetární politika

Následující grafy ukazují vývoj cen komodit – první z nich souhrnný index a druhý hlavní komoditní třídy. Existuje takový názor, že pokrizové monetární uvolnění způsobuje masivní inflaci. Ta se sice neprojevuje na trzích zboží a služeb (viz první graf), ale na trzích s investičními aktivy. Jedním z pádných argumentů proti takovému příliš plochému vidění světa jsou právě ceny komodit (dalším je třeba valuace akcií). Ceny komodit totiž dosáhly lokálního maxima v roce 2011 a od té doby znatelně klesají i přesto, že globální monetární politika od té doby rozhodně utažena nebyla, naopak (viz další grafy):

22-1

Zdroj: Bespoke

Nyní můžeme často slyšet tezi, že Fed začne svou politiku již brzy utahovat a komodity tedy nadále nemají šanci růst. Jak jsem ale naznačil výše, vazba mezi monetárním vývojem a vývojem na komoditních trzích může být přeceňována (v obou směrech). Což by zde znamenalo, že je přeceňován i vliv přicházejícího obratu v USA. A navíc je tu ještě jeden významný faktor: Fed si může zvedat sazby, globální monetární politika ale bude mít do utažení daleko. Patrné je to z následujících dvou grafů. První ukazuje, že sazby by měly růst v USA a UK, v eurozóně a v Japonsku ale budou dál plavat u nuly. Klíčový je pak druhý graf, z kterého je patrné, že aktiva centrálních bank (relativně k HDP), budou v USA a UK jen hodně pomalu klesat a u ECB a zejména BoJ prudce růst.

33-1

Zdroj: JPMorgan

Čína, zem a díry v zemi

Výše uvedené přesto neznamená, že bych věřil v brzký obrat na trhu komodit. Jejich útlum ale podle mne nebude tažen údajným utažením globální monetární politiky (neuvažuji nyní o určitém selektivním vlivu Fedu, který působí přes silný dolar). Tahounem bude i nadále hlavně Čína a investiční cyklus v některých komoditních oblastech. Čína rebalancuje, což nevyhnutelně znamená méně tvrdého a více měkkého. U komodit to konkrétně znamená menší poptávku po tvrdých komoditách typu ocel, hliník, měď a pod. Ale více (očekávané) poptávky po mase a (minimálně přes krmné směsi) i po produktech rostlinné výroby.

Suma sumárum: Inflace na trhu zboží a služeb se normalizuje a to je pro trhy dobře. Žádná plošná bublina na trzích vyvolaná „nezodpovědnou“ monetární politikou neexistuje, nejlepším důkazem jsou ceny komodit. To je také dobře. Na komodity doléhá opadnutí komoditní módní vlny, hromadící se důkazy hovořící proti příliš zjednodušeným monetárním poučkám a hlavně vývoj v Číně. Nejvíce tak trpí průmyslové kovy, poměrně málo zemědělské komodity (i když tu je přirozeně velký informační šum). To by znamenalo „kupovat zem, prodávat doly - díry v zemi“. Alespoň do doby, kdy si díry v zemi projdou poklesem investic a kapacit a cyklus „tvrdých“ komodit se zase otočí.



Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
10.07.2025
8:44Trump zavádí další cla - tentokrát cílí na měď i Brazílii. Nvidia překonala 4 biliony a bitcoin předchozí rekord  
6:29Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Renesance AI, plošně drahý trh, bída small caps  
09.07.2025
22:01Nvidia dosáhla valuace 4 biliony dolarů  
17:24Nezastavitelná Nvidia dosáhla jako první v historii tržní kapitalizace 4 bilionů dolarů
17:07Dolar je na tom nejhůře od roku 2004?
14:45Hodnotoví investoři slaví návrat na výsluní. Porážejí růstové strategie
12:45Technická analýza: Hvězda roku 2024 stále září. Akcie Palantiru pokračují ve svém růstu  
12:30Škoda zvýšila čtvrtletní odbyt skoro o 19 procent, nejvíce ze značek Volkswagenu
11:39Evropské akcie slušně stoupají i přes vracející se celní chaos  
10:33FT: Americký Merck chce za deset miliard USD koupit výrobce léků Verona
10:26Jakub Blaha: Česká zbrojovka dodá německým ozbrojeným složkám až 186 tisíc nových pistolí  
10:09Spojené státy by letos mohly na clech vybrat 300 miliard dolarů, myslí si ministr financí
9:05Rozbřesk: O odkladu recipročních cel, překrásných daní, dolaru a Fedu
8:54Evropa zahájí mírně pozitivně, Boeing zvýšil dodávky a Meta investuje do výrobce brýlí  
8:37Trumpova nová cla míří na měď, dostane se i na léky
6:41Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Role dolaru, zajištění, sektorů a regionů  
08.07.2025
17:57Je rozdíl mezi útěkem od USA a menším nadšením z nich
16:33Vyčkávání na celní politiku USA  
16:09Traders Talk: Apple ztrácí klíčové mozky, Komerčka obrací trend a ČEZ přikovaný k 1200 Kč
15:00EU definitivně schválila vstup Bulharska do eurozóny od 1. ledna 2026

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.