Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kupovat zem, prodávat díry v zemi

Kupovat zem, prodávat díry v zemi

20.11.2015 14:10

Na středu je naplánováno zveřejnění čerstvých dat týkajících se inflace v USA. V září se její jádrová verze pohybovala meziročně na 1,9 %, nyní se čeká podobné číslo. Mělo by tedy potvrdit, že americké inflační dno už je za námi a s ním asi největší obavy z deflace. Fed sleduje jádrovou inflaci velmi pozorně a nové číslo bude pravděpodobně významně promlouvat do jeho úvah o (ne)zvedání sazeb. K nim ale už není mnoho co dodat, dnes bych se tak rád podíval na jinou investorsko - inflační povídku.

11-1

Komodity a monetární politika

Následující grafy ukazují vývoj cen komodit – první z nich souhrnný index a druhý hlavní komoditní třídy. Existuje takový názor, že pokrizové monetární uvolnění způsobuje masivní inflaci. Ta se sice neprojevuje na trzích zboží a služeb (viz první graf), ale na trzích s investičními aktivy. Jedním z pádných argumentů proti takovému příliš plochému vidění světa jsou právě ceny komodit (dalším je třeba valuace akcií). Ceny komodit totiž dosáhly lokálního maxima v roce 2011 a od té doby znatelně klesají i přesto, že globální monetární politika od té doby rozhodně utažena nebyla, naopak (viz další grafy):

22-1

Zdroj: Bespoke

Nyní můžeme často slyšet tezi, že Fed začne svou politiku již brzy utahovat a komodity tedy nadále nemají šanci růst. Jak jsem ale naznačil výše, vazba mezi monetárním vývojem a vývojem na komoditních trzích může být přeceňována (v obou směrech). Což by zde znamenalo, že je přeceňován i vliv přicházejícího obratu v USA. A navíc je tu ještě jeden významný faktor: Fed si může zvedat sazby, globální monetární politika ale bude mít do utažení daleko. Patrné je to z následujících dvou grafů. První ukazuje, že sazby by měly růst v USA a UK, v eurozóně a v Japonsku ale budou dál plavat u nuly. Klíčový je pak druhý graf, z kterého je patrné, že aktiva centrálních bank (relativně k HDP), budou v USA a UK jen hodně pomalu klesat a u ECB a zejména BoJ prudce růst.

33-1

Zdroj: JPMorgan

Čína, zem a díry v zemi

Výše uvedené přesto neznamená, že bych věřil v brzký obrat na trhu komodit. Jejich útlum ale podle mne nebude tažen údajným utažením globální monetární politiky (neuvažuji nyní o určitém selektivním vlivu Fedu, který působí přes silný dolar). Tahounem bude i nadále hlavně Čína a investiční cyklus v některých komoditních oblastech. Čína rebalancuje, což nevyhnutelně znamená méně tvrdého a více měkkého. U komodit to konkrétně znamená menší poptávku po tvrdých komoditách typu ocel, hliník, měď a pod. Ale více (očekávané) poptávky po mase a (minimálně přes krmné směsi) i po produktech rostlinné výroby.

Suma sumárum: Inflace na trhu zboží a služeb se normalizuje a to je pro trhy dobře. Žádná plošná bublina na trzích vyvolaná „nezodpovědnou“ monetární politikou neexistuje, nejlepším důkazem jsou ceny komodit. To je také dobře. Na komodity doléhá opadnutí komoditní módní vlny, hromadící se důkazy hovořící proti příliš zjednodušeným monetárním poučkám a hlavně vývoj v Číně. Nejvíce tak trpí průmyslové kovy, poměrně málo zemědělské komodity (i když tu je přirozeně velký informační šum). To by znamenalo „kupovat zem, prodávat doly - díry v zemi“. Alespoň do doby, kdy si díry v zemi projdou poklesem investic a kapacit a cyklus „tvrdých“ komodit se zase otočí.



Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.02.2024
8:06Víkendář: Dělali to stejně jako Enron. Tak jsme je shortovali taky…
23.02.2024
22:03Nasdaq 100 tentokrát umazal 0,4 %  
17:30Nové vrcholy akciového trhu a dilema (investičních) strategií
17:00Deutsche Telekom loni díky prodeji věží zdvojnásobil čistý zisk, tržby klesly
16:58Pátek bez nové inspirace, včerejší růst už jen doznívá  
16:23Perly týdne: Nvidia roky před konkurencí, Mercedes s flexibilitou
15:20Téměř tři pětiny lidí podle CVVM dál považují ekonomickou situaci ČR za špatnou
14:52WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Manažerské transakce
14:21Spojené státy i Evropa uvalují na Rusko nové sankce před výročím ruské invaze na Ukrajinu
11:23Reddit chce vstoupit na newyorskou burzu, loni snížil ztrátu a zvýšil tržby
11:15Pátek přináší zklidnění po rally  
10:59Blog ECB: Bitcoin je škodlivým fenoménem, férová hodnota je nulová
9:39Důvěra v českou ekonomiku v únoru klesla. Spotřebitelé jsou ale optimističtější
9:14Německá ekonomika ve čtvrtletí klesla mezikvartálně o 0,3 procenta, potvrdili statistici
9:11Rozbřesk: Proč ECB nebude spěchat se sazbami dolů?
8:44Trhy na nových rekordech, Lufthansa vymění své vedení a evropské futures jsou dnes smíšené  
6:11Desatero akcií milovaných hedgeovými fondy. Podle Goldman Sachs násobí zisky indexu S&P 500  
22.02.2024
17:30Jak moc se zbytek trhu liší od technologických akcií?
17:05Akcie dostaly novou krev do žil, zatímco eurodolar vrátil denní zisky  
15:11Braňo Soták k výsledkům Nvidia: Všechno opět rekordní a hudba hraje dál  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data